英伟达财报落地，AI 算力链的“定价锚”将如何牵引光通信？

美东时间8月26日盘后，英伟达（NVDA.US）发布2027财年第二季度财报。数据全面超预期，给海外AI算力产业链吃了颗定心丸：未来产业景气度仍具备确定性，增长曲线仍然在大幅上修。

8月27日，英伟达产业链股表现活跃，CPO、PCB共振向上，通信ETF华夏（515050）跟踪标的盘中大涨超4%，成分股中，生益科技（600183.SH）、天孚通信（300394.SZ）、工业富联（601138.SH）、亨通光电（600487.SH）、新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）等多股走强。（以上不做推介）

具体来看：

1. 英伟达2027财年第二财季营收962亿美元，同比增长106%，市场预估为923.8亿美元；第二财季调整后每股收益为2.22美元，同比增长120%。

2. 指引再度上调：英伟达预计第三财季营收将为1058.4亿美元至1101.6亿美元，市场预估为1051.5亿美元。

3. 全年营收预期高增长：英伟达首席财务官在财报电话会议上表示，英伟达2028财年营收将增长约70%，市场此前预估45%。

这份财报的分量，早已超出“一家公司业绩”的范畴。

过去两年，AI 行情的叙事是“模型突破”背景下“算力基建”的确定性以及增长预期，英伟达作为算力产业链的主导角色，其收入、毛利率、下一代产品的放量节奏，连同它对 AI 资本开支的判断，都是市场校准产业景气度最直接的刻度。今年以来，科技行情的定价矛盾已经从估值转向盈利验证，英伟达财报无疑是这场验证中最受瞩目的一站——市场每年都在用真金白银给“AI 是否过热”投票，这份业绩单，就是计票结果。

一、历史复盘1：财报后的“卖事实”与“买预期”

复盘近年英伟达财报后走势，总体呈现出短期“卖事实”中长期高景气趋势向上的特征。

短期看，业绩兑现后利好出尽，情绪先于基本面落袋。近10次财报中有7次一周、一个月后下跌。

然而，波动是短期的，趋势是长期的。更长维度看，财报发布3个月后，10次中有7次取得上涨行情，财报发布6个月后，9次中有6次取得上涨行情；把视角放得更长，历次财报后的回撤，最终都被产品周期与资本开支驱动的主升浪收复。

之所以英伟达市场表现能够“以时间换空间”，根源在于股价的主导变量早已从单季业绩切换到产品周期。市场不是在为已发生的季度付费，而是在为未来两三个季度的兑现斜率付费——这正是新一代Rubin周期被赋予如此多关注的核心原因。最新期权定价同样印证：本次财报的隐含波动率低于过去12个财季的平均水平，市场对“数字好看”已有充分预期，分歧反而集中在指引的边际变化上。

二、历史复盘2：英伟达财报后，光通信怎么表现？

对 A 股投资者而言，更值得关注的是英伟达财报对通信板块的映射。

AI时代，通信板块的主要增量已从传统电信转向AI数据中心的高速光互联，英伟达的资本开支指引，某种程度上可视为全球光模块需求的下限，使得板块表现与英伟达呈现出景气共振的趋势。

以光通信指数为例，在11次财报中，多数情况下光通信指数在财报后呈现上涨，尤其在后3月和6月窗口表现突出。2025-11-19（FY2026 Q3）财报后6月光通信指数大涨超100%，为历次最强。

而光通信产业链之所以呈现出更高胜率、弹性和增长趋势，则主要源于：

一方面，GPU集群规模扩大直接拉动光模块用量，800G 向1.6T 的代际切换又叠加了单价提升，量价共振下通信板块的涨幅被显著放大。

另一方面，架构迭代打开空间，趋势更强。CPO/NPO、scale-up等新架构迭代不断拓展光互连的成长边界，也为通信板块的上行趋势提供了持续的产业支撑。

三、后市展望：光通信的预期差在哪

英伟达财报之外，光通信自身正处在一个代际切换的关键节点。国金证券（600109.SH）将2026年定义为光模块设备行业的历史性拐点之年：GPU 集群规模扩大，AI 算力需求持续爆发，高速光模块加速放量；800G 向1.6T/3.2T 的代际升级全面展开，叠加 CPO（光电共封装）从概念走向产业化，光模块的封装复杂度与性能要求持续提升，上游设备行业正式进入“量增+价升”的共振阶段。

光通信后续的预期差，也正是集中在这两个层面。

预期差一：速率升级，量价齐升

首先，是800G向1.6T/3.2T的升级。中金公司（601995.SH）指出，2026、27年AI光模块需求景气度继续上修。结合LightCounting数据及产业链调研，2025年全球800G光模块需求量达到2000万只以上，1.6T完成百万只级初步导入，预期2026年800G有望在高基数上继续实现翻倍以上增长，与此同时1.6T从早期导入转向批量部署，预计2026年出货量达到2000万只以上。华泰证券（601688.SH）称，长期看3.2T光模块的引入还将在2031年前提供871亿元设备市场容量。

这种技术升级还有望传导到上游的PCB厂商。随着800G向1.6T升级，光模块PCB有望从传统HDI向高阶HDI及SLP类载板演进，据测算2026/2027年全球光模块PCB市场规模有望达到14.85/31.5亿美元，具备高端产能、mSAP工艺能力和客户卡位的厂商有望率先受益。

图表7：全球400G及以上光模块出货量预测

资料来源：LightCounting，中金公司研究部

预期差二：CPO/NPO 带来的架构变化

第二个预期差在架构。8月，英伟达宣布基于 CPO 的 Spectrum-X 进入量产。这款基于 Spectrum-6交换芯片的交换机，激光器数量缩减至传统方案的四分之一，功耗降低至五分之一，光损耗从约22dB 降至约4dB，信号完整性提升64倍。

CPO将光引擎与交换ASIC共封装，把电信号传输距离从厘米级压缩至毫米级。在NPO/CPO架构下，单通道速率不再激进提升，取而代之的是通道数量的成倍扩张，与通道数直接挂钩的MPO、FAU等无源器件，从“量增价平”走向“量价齐增”，为光通信产业链带来了全新的增量需求。

此外，随着光互连逐步从scale-out网络向scale-up网络延伸，scale-up场景有望成为未来1—2年行业需求的重要增量。根据Semi Analysis报告，NVIDIA Rubin Ultra NVL576由8个Oberon机架组成，形成576 GPU的scale-up域，机架内部仍采用铜背板互连，而机架间则引入NPO或CPO光互连方案。CPO技术提升了光互连性能上限，有望在scale-up领域打开更大应用空间。

图表9:2021-2030E全球数通光互连市场规模（按场景）

资料来源：中际旭创港股招股书，LightCounting，灼识咨询，中金公司研究部

这两类预期差，也为国内光通信厂商打开了新的增量空间。

高速光模块市场上，中国厂商的领先优势持续稳固：中际旭创800G 产品市占率超40%，1.6T 产品市占率达到50%—70%；CPO 进入放量元年，量产时间线明确。叠加上游材料端（如磷化铟衬底）的景气，国内光通信产业链有望进一步上行。从半年报数据看，光模块三巨头新易盛（300502.SZ）、中际旭创、天孚通信（市场俗称“易中天”）营收、盈利同比均大幅增长，盈利能力仍在提升。

从产业链映射落到投资工具上：

通信ETF华夏（515050），完整覆盖从紧缺的上游光芯片到受益于MPO/CPO/OCS新技术的光纤光缆、AI服务器、光互连、PCB、存储全链条。跟踪指数光模块CPO+PCB概念股权重合计超80%，其中CPO概念股权重超74%，PCB概念股权重超20%，前十大持仓股为：中际旭创、新易盛、立讯精密（002475.SZ）、兆易创新（603986.SH）、工业富联、东山精密（002384.SZ）、生益科技、沪电股份（002463.SZ）、天孚通信、中兴通讯（000063.SZ）。场外联接（A类：008086；C类：008087）。

云计算ETF华夏（516630）重仓AI算力、云服务、光模块、数据中心等核心赛道龙头，深度绑定AI算力爆发、国产替代加速、云计算AI原生转型三重红利。IDC算力租赁概念股权重占比近50%。场内综合费率仅0.20%。（A类：019868；C类：019869）。

创业板人工智能ETF华夏（159381），跟踪指数新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头权重占比近40%位居AI类标的第一。目前基金规模近20亿元，场内综合费率仅0.20%。场外联接（A类：025505；C类：025506）。

数据来源：ifind，华夏基金、券商研报，截至2026.8.26，通信ETF华夏跟踪指数为中证5G通信主题指数，指数2021—2025年完整会计年度业绩为：6.05%，-38.04%，15.85%，23.37%，98.42%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。上述基金风险等级为R4（中高风险），属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。费率备注：①投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。②场内交易费用以证券公司实际收取为准