广东
智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，酒店板块目前估值和市值均处于历史周期底部区域，龙头依然有较大拓店空间。行业连锁化率将比预期更高，头部酒店在产品、规模、效率、品牌维度的优势还在扩大。OTA生态优化让利要素端和从业者，更利于产业链利润分配阶段性利好连锁酒店龙头。
国泰海通主要观点如下：
市值估值预期均在底部，但中长期成长空间仍清晰
①A股、港美股酒店集团估值回落至历史周期底部10到15x区间，锦江、首旅市值回落至并购前水平，但龙头门店规模、盈利质量、轻资产化水平显著优于过往周期。②拓店维度，龙头维持较高绝对开店规模，70?149间房体量物业维持正常拓店节奏，远期30?69间房物业客房占比28.1%但连锁化率不足20%，产品创新也将带来可观增量。③四大因素推动连锁化与集中度天花板抬升：技术赋能、监管规范化、金融工具完善、统一大市场建设。2025年CR4酒店GTV市占率达25.1%，华住、亚朵竞争优势持续还在扩大。行业龙头内部分化加剧，产品力、运营效率的差距进一步拉开，强者恒强的行业格局持续强化，为后续业绩兑现打下基础。
平台生态优化，产业链利润分配阶段性利好酒店
①携程反垄断处罚落地后，取消独家合作、全网最低价、AI自动调价等旧规则，推出五维经营雷达图，流量分配机制更加公平，品牌、运营能力突出的头部酒店集团流量成本有望优化。②加盟商资源进一步向头部集中，平台规则变革利好连锁龙头，产业链利润分配向酒店端倾斜。③酒店集团加盟业务货币化率稳步上行，依托供应链集采、增值服务拓展商业化潜力，会员体系之外综合服务能力成为新增长抓手。综合估值位置、成长空间与催化因素，板块配置价值凸显，重点关注具备规模与产品优势的头部酒店企业。
景气波动频繁，趋势性拐点预计27Q1或27Q2
①需求端，2026年7月受天气、油价、出行分流多重因素冲击暑期表现平淡，8月出行需求回暖，经营数据出现明显修复。②考虑基因素，在需求端维持中性预期假设下，预计2026年下半年行业经营数据仍将承压，商旅、旅游需求整体保持稳定，趋势性拐点窗口期落在2027年一二季度。③供给端自2025Q3起持续放缓，连锁酒店房量增速回落，若后续需求回暖，低供给增速将放大RevPAR向上弹性，业绩修复持续性更强。但仍需警惕居民消费疲软、中小企业压缩差旅、极端天气扰动等风险，或拉长行业修复周期。
风险提示：油价因素持续波动对出行成本影响，天气因素影响旅游需求，中小企业压缩差旅成本风险，居民消费能力持续低迷。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
