智谱上市推高投资收益，三七互娱2026年上半年净利润超17.6亿元，游戏主业仍待突围

每经记者：李宇彤 每经编辑：杨翼

8月25日晚间，三七互娱（SZ002555，股价18.19元，市值402.41亿元）披露的2026年半年度报告显示，报告期内，公司实现营业收入72.75亿元，同比下降14.28%；归属于上市公司股东的净利润17.66亿元，同比增长26.14%；扣非归母净利润为10.16亿元。

从主营业务来看，上半年，三七互娱境内收入42.54亿元，同比下降26.18%。《寻道大千》等长线运营产品进入流水自然回落期，而《生存33天》《RO仙境传说：世界之旅》《LastAsylum:Plague》等多款新品尚处于引入期，流水贡献暂未稳定。

综合来看，投资端成为三七互娱利润增长的重要推手。财报显示，2026年上半年，公司投资收益达10.16亿元，占利润总额的比例达45.22%；而经营活动产生的现金流量净额为10.89亿元，同比下降37.89%。

《每日经济新闻》记者注意到，对三七互娱而言，公司正处于新老产品交替的过渡阶段：投资端的提前布局在上半年集中兑现，为利润表提供了缓冲；游戏主业能否在产品迭代中重新找到增长曲线，将决定下一阶段的叙事重心。

海外收入占总营收比重上升至41.53%

2026年上半年，国内游戏行业保持活力，行业大盘稳定增长。《2026年1~6月中国游戏产业报告》显示，上半年，国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%；其中，小程序游戏市场收入316.57亿元，同比大幅增长36.01%，成为带动行业增长的重要力量。

《每日经济新闻》记者注意到，上半年，行业大盘的增量，并未映射到三七互娱的境内业务上。

财报显示，上半年，三七互娱境内收入42.54亿元，同比下降26.18%。其中移动游戏实现收入41.15亿元，占境内营收比重96.73%；网页游戏收入1.23亿元，同比下降30.07%。产品层面，曾长期位居微信小游戏、抖音小游戏畅销榜前列的《寻道大千》已进入生命周期后半段，流水自然回落；《时光杂货店》《时光大爆炸》《英雄没有闪》等产品虽通过赛季更新、跨界联动维持运营，但增量有限。

面对境内收入下滑，公司主动调整投放节奏。财报显示，上半年，公司销售费用37.64亿元，同比下降14.64%，主要系进入长线运营期的游戏调整投放策略、流量投放减少；营业成本同比下降17.1%。控费之下，公司网络游戏业务毛利率为77.70%，同比微升0.45个百分点。

与境内承压形成鲜明对比的是，海外业务正成为新增量引擎。财报显示，上半年，三七互娱境外收入30.21亿元，同比增长10.9%，占总营收比重从上年同期的32.1%提升至41.53%；其中，中世纪题材模拟游戏《LastAsylum:Plague》已覆盖全球137个国家和地区，累计用户规模超1500万，跻身6月Sensor Tower中国出海手游收入榜第十六名；上线多年的《Puzzles & Survival》仍靠长线运营贡献稳定业绩，累计流水已超168亿元，全球累计用户超7500万。

在海外提速的同时，公司也在为未来蓄力。财报显示，2026年上半年，三七互娱研发投入3.91亿元，同比增长15.88%；产品储备方面，公司已在大型多人在线角色扮演游戏、模拟游戏、卡牌、模拟经营、休闲等品类形成布局，包括《代号MLRPG》《斗罗大陆：零》《梦回甄嬛传》等二十余款新品。

值得注意的是，三七互娱持续深耕的IP小游戏方向，也在今年得到验证。6月以来，公司陆续推出《斗罗大陆：传承》《斗破苍穹：斗帝之路》《赘婿》等产品，其中《斗罗大陆：传承》在微信小游戏畅销榜最高排名第八，《斗破苍穹：斗帝之路》在抖音小游戏新游榜最高排名第二，《赘婿》上线后也登上iOS免费榜榜首。

有市场分析认为，长远来看，尽管海外业务的强劲增长与新游储备的陆续落地，为三七互娱后续修复提供了潜在支撑，但营收能否重新回到增长通道，仍需市场检验。

AI投资收益集中兑现

今年上半年，三七互娱的投资收益，迎来了一个集中兑现的窗口。

三七互娱财报显示，2026年上半年，归属于上市公司股东的净利润为17.66亿元，同比增长26.14%；扣非归母净利润为10.16亿元，同比下降26.74%。两者相差7.5亿元。

财报显示，2026年上半年，公司投资收益达10.16亿元，占当期利润总额的45.22%，上年同期为6193万元；其中对联营企业和合营企业的投资收益为9.69亿元，上年同期仅为1014.55万元。

对于这笔收益的来源，三七互娱在财报中解释称，报告期内，通过联营企业投资的北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称智谱）挂牌上市，智谱股价变动导致联营企业公允价值变动收益有所上升，公司按权益法确认的联营企业投资收益相应增加。

今年1月，智谱（HK02513）正式在港交所挂牌上市，此后一段时间其股价持续走高，市值一度突破万亿港元。

不过，三七互娱将公司投资逻辑概括为“主营业务协同+前沿技术卡位”，近年来，通过直接或间接方式投资了智谱、月之暗面、百川智能、爱诗科技、清微智能等十余家AI（人工智能）及硬科技企业，探索被投企业的技术在游戏研运管线中的适配应用。

《每日经济新闻》记者了解到，这种协同已落到具体生产环节，三七互娱以自研游戏垂类大模型“小七”为核心底座，打造了“小七智能体平台”，目前已接入超过240个模型及AI工具，沉淀600余个自研智能体。

实际应用数据上，公司AI辅助生成的2D美术资产占比超80%，单季度可产出超50万张素材；AI深度参与生成的广告素材视频占比超70%，AI自动化投放占比超50%；AI本地化翻译覆盖旗下所有海外游戏及18个语种，最高准确率达95%；智能客服已接入全部游戏，解决准确率达80%。

值得注意的是，在“AI+游戏”的探索上，公司通过内部孵化《明月宫心》及续作《明月宫心2》，验证生成式AI对游戏内容生产流程的重构，以及“千人千面”体验的可能性。AI能力也在向游戏之外延伸，公司推出了品牌版权保护平台“灵察察”和AI视频创作平台“灵栩栩”，并与南方医科大学珠江医院合作探索阿尔兹海默症认知训练的游戏化应用。

三七互娱投资端的提前布局在2026年上半年集中兑现，让市场看到了公司在AI领域的前瞻眼光。但视线转回主业，产品迭代与海外拓展的成效尚需时间检验。接下来几个季度，新品能否顺利跑出、海外增长能否持续，将是决定公司营收曲线走向的关键变量。

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