元鼎证券盘点：当3900点遇上1.8万亿——8月26日A股的“称重”与“选票”

8月26日收盘钟声敲过，上证的3912.52点像一道分水岭。指数涨了0.59%，深成指涨0.69%，创业板指涨0.51%，科创50以1.71%的涨幅跑赢全场，北证50微红0.45%。 数字看着体面，但沪深京三市1.8087万亿元的成交额，比前一天少了231亿——这是指数过了3900点之后，市场交出的第一份“缩量答卷”。

早盘开局并不顺。上证低开在3881.74点，一度让多头捏把汗，但九点半后券商与有色联袂拉抬，白线迅速甩开黄线，权重把指数一路托到3926.44点的日内高位，午后则在高位窄幅横住，尾盘小幅回吐。全天2946只个股上涨、2448只下跌，涨停56家、跌停2家，上涨占比约53%。 这种“指数红、个股半红、黄白线劈叉”的组合，不是增量牛市的肖像，更像存量资金拿着业绩尺，给3900点附近的筹码重新称重。

称重的第一杆秤，压在券商身上。证券板块整体涨2.75%，锦龙股份、湘财股份、恒银科技封板，楚天龙走完4连板，长江证券、招商证券涨超5%，哈投股份、南华期货、仁东控股跟涨。 资金买的不是故事，是账面：截至8月25日20家上市券商亮出2026中报，中泰证券净利增146.38%，财达、华安增幅超一倍，中信、国君、招商净利破百亿。 当“牛市旗手”自己先交出牛市成绩单，低位PB就成了最硬的催化剂。非银金融全天主力净流入约57.57亿元，排全市场前列。

第二杆秤压在工业金属。造纸涨3.79%居行业首位，工业金属涨3.33%，证券之后第三强的保险涨2.06%，水泥涨2.01%。 有色内部，铜是绝对主角：隔夜LME期铜收14324.5美元/吨，刷新历史收盘高点，江西铜业上半年营收3071.55亿元增19.53%、归母净利86.32亿元增106.77%，今日直接封死涨停；白银有色、精艺股份、金诚信同步涨停，西部矿业、洛阳钼业、北方铜业、云南铜业、铜陵有色集体跟涨，深中华A摘5连板带起黄金线。 主力资金口径下，工业金属单板块净流入69.3亿元，有色金属整体净流入68.55亿元，小金属概念净流入65.24亿元，金属铜方向净流入62.93亿元，黄金概念净流入58.65亿元，中报预增主线更是吸金103.9亿元。 商品新高叠半年报翻倍，权重周期股第一次在2026年三季度同时拿到“价格”与“业绩”两张门票。

支线不是没有。绿电的立新能源、新中港、郴电国际涨停，可控核聚变的百利电气、融发核电、顺钠股份封板，造纸的太阳纸业二季度净利同比增16.84%，生物制品的康希诺受mRNA肿瘤疫苗合作刺激20CM涨停，锂电的豪尔赛、上海洗霸反弹封板。 但这些题材的共性是与权重共振时露脸、权重松动时退场，除了连板标的外，大多没走出第二日溢价的底气。

钱的退出方向同样说明问题。医疗服务跌1.34%，CRO的诚达药业跌5.21%、康龙化成跌4.83%、义翘神州跌4.51%；出版跌1.44%，小家电跌1.35%，数字媒体跌1.10%，电机跌0.95%；传媒、油气、海运、航运港口、通信设备、半导体被主力净卖出，长鑫科技单股流出7.74亿元，天孚通信、亨通光电、普冉股份跟跌。 昨天还被捧为避险的油气、高位科技里的通信光模块、以及估值已贵的医药外包，今天统统被换仓资金砸了。两市融资余额26200.67亿元，较前日降0.03%，杠杆五连降，印证场内不是新增资金冲锋，而是老钱挪窝。

把盘面翻译成资金语言：今天A股做的是“去故事化”筛选。中报预增、工业金属、券商、黄金，四条线有一个共同标签——上半年真金白银的利润。资金从“想象空间”退到“每股收益”，从“明年催化”退到“本期财报”。白线强于黄线，本质是市场愿意为确定性的权重付溢价，不愿给中小票的远景继续垫资。

往后面看，3900点之上真正的考题不是点位而是成交量。沪指3850至3950箱体已磨数日，10日线3926点今天碰了没站稳，1.8万亿级别成交连续两日在2万亿下方，反弹日还缩量，说明险资、外资、公募新发都没给出增量确认。 若明后日成交回不到1.9万亿上方，券商与有色大概率从“联袂大涨”退化为“轮流护盘”，题材回到一日游；只有放量过1.9万亿，3912点才不是箱体内的反抽高点，而能谈向4000点试盘。风格延续性看三个锚：楚天龙4进5、深中华A 5进6的封单厚度，江西铜业与中信证券两根中军是否放量滞涨，LME铜在14300美元上方能否横住。三者皆稳，权重行情走周线；任一断裂，资金立刻退回绿电、核聚变、造纸做套利。

操作上，今天这根缩量小阳线不证明牛市加码，只证明在3900点门口，资金暂时选了“能交账”的方向站队。持仓权重业绩票的，盯中军量价不求跑在最高点；做连板的，只看封单不看概念；医药CRO等诚达药业之不创新低再谈接回；总仓位中性偏守，留子弹等放量信号，比猜明天谁领涨更划算。

（本文仅作盘面记录与研究交流，不构成买卖建议。）