期货资管深度洗牌：规模半年缩水近800亿，提高“含期量”成明牌

期货资管行业正在经历一轮深度洗牌。

在监管持续推动期货资管业务回归衍生品本源、压降通道业务的背景下，过去依靠“固收+”、投顾通道等模式做大规模的路径正在加速收缩。中基协最新数据显示，截至2026年6月末，期货公司及其资管子公司私募资管业务规模为2872.27亿元，半年缩水近800亿元，降幅超过两成。

多位业内人士认为，本轮期货资管规模下降并非单纯源于市场资金需求萎缩，而更多是监管导向下的主动调结构。随着纯固收通道、投顾类产品加速清退，行业正在告别过去的粗放式规模扩张模式。

与此同时，行业新的发展方向也日渐清晰—提高“含期量”，强化主动管理能力，真正发挥期货及衍生品在资产配置和风险管理中的专业价值。

规模持续收缩，通道业务加速出清

2025年8月，期货资管行业规模一度达到3901.20亿元的阶段高点，此后便进入持续回落通道。

中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至2026年6月底，期货公司及其资管子公司私募资管业务规模为2872.27亿元，较5月底的3167.17亿元减少294.90亿元；较2025年末的3652.62亿元，则已下降约780亿元，半年降幅超过两成。如果从阶段高点看，行业规模的收缩幅度更为明显。

与此同时，行业分化也在进一步加剧。截至6月底，在基金业协会披露规模的85家期货公司及其资管子公司中，管理规模不足5亿元的达到44家，占比超过一半；5亿至20亿元的有19家；20亿至100亿元的有13家；百亿元以上仅有9家。

这意味着，尽管行业整体仍有近3000亿元资管规模，但大量机构的业务体量并不大。

截至2025年末，期货公司及其资管子公司平均管理私募资管产品规模仅39.70亿元，中位数更只有3.44亿元。到了2026年6月底，行业平均规模进一步降至33.79亿元，中位数为3.96亿元。

业内人士表示，平均数与中位数之间的巨大差距，反映出期货资管行业高度分化的特点。头部机构仍具备一定规模优势，而大量中小机构的资管业务体量较小，主动管理能力和盈利能力均面临考验。

比规模下降更值得关注的，是行业业务结构正在发生变化。

证券时报·券商中国记者从业内获悉，投顾类期货资管产品近年来呈现明显收缩趋势。自2025年9月以来，该类产品规模逐月下降，不到一年时间规模已下降超过一半。从产品结构来看，部分期货资管产品虽然挂着期货和衍生品的标签，但实际投资期货及衍生品资产的比例并不高。

业内人士透露，一些产品的“含期量”明显偏低，期货和衍生品类产品占资管总规模不足三成，而实际投向期货及衍生品类资产的资金比例甚至低于5%。这也成为监管持续关注的重点。

在业内看来，这类产品与传统资管业务相比，并未充分发挥期货公司在衍生品领域的专业优势。如果期货资管长期依靠固收类产品和通道模式做规模，不仅与期货公司的牌照定位不完全匹配，也难以形成真正的差异化竞争力。

因此，当前行业规模下降的另一面，是业务结构正在经历一轮主动调整。

“含期量”约束落地，行业告别规模竞赛

监管层对于期货资管业务的规范并非突然发生。

今年以来，监管部门持续加强对期货资管业务的监管，相关处罚和监管措施也在增加。

今年1月，华闻期货被上海监管局责令暂停新增资产管理业务6个月；今年6月，江苏证监局公告显示，有期货公司在部分资产管理计划运作过程中存在违规行为，3名相关责任人被采取出具警示函措施。

与此同时，监管制度层面的改革也在持续推进。

今年4月，证监会发布的《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》进一步强化期货公司业务与其专业能力的匹配，其中对资管业务提出了明确的“含期量”要求，即期货资管总规模不得超过期货和衍生品类产品规模的5倍。

这一要求的核心在于，过去期货公司可以通过大量配置传统资产、依靠通道和固收类产品迅速做大资管规模，但未来这种模式的空间将明显收窄。简单而言，期货公司想做大资管规模，就必须同步提升期货及衍生品类产品规模。

在业内看来，“含期量”从过去的软性要求转变为更加明确的约束，将成为期货资管行业重新定位的重要分水岭。

新湖期货资管部总监林惜表示，一系列监管举措传递出明确信号：期货公司必须回归衍生品业务本源，产品结构需要提升“含期量”，投研模式也需要从依赖外部投顾逐步转向自主管理。“新规将推动期货资管从规模扩张转向能力建设，聚焦衍生品投研、定价、风险管理等核心能力。”

与此同时，期货公司业务牌照和监管体系也在发生变化。业内人士透露，期货行业资管资格数量已经从高峰时期的130多家下降至80多家。证券时报·券商中国记者从业内获悉，不少期货公司正在全力“保牌”。以弘业期货为例，其实控人苏豪控股集团近期正发动下属有金融业务的子公司，协助弘业期货发行期货资管产品，解决新产品募集问题。

随着后续期货公司监管制度进一步落地，相关机构可能需要重新申请资管资格，行业门槛有望进一步提高。这意味着，未来期货资管行业的竞争将不再是简单的“谁能做大规模”，而是“谁真正具备衍生品投研和资产管理能力”。

从“拼规模”到“拼能力”，行业寻找新增长点

对于期货公司而言，真正难的并不是减少通道产品，而是减少之后拿什么产品填补规模缺口。

长期以来，期货公司资管业务在产品端较为依赖固收类产品，原因并不难理解：固收产品波动相对较低，客户接受度较高，销售相对容易，也更有利于快速形成规模。但在监管推动期货资管回归衍生品本源后，这一模式显然难以持续。

林惜认为，彻底摆脱通道依赖彻底摆脱通道依赖，关键在于回归本源定位、强化主动管理能力以及深化产融结合。

一方面，期货资管应进一步确立“衍生品使用专家”的定位，发挥商品及衍生品领域的专业优势；另一方面，需要强化主动管理能力，从依赖外部投顾、通道产品逐步转向自主投研、自主管理。

此外，还需要进一步深化产融结合，将期货及衍生品投研能力转化为服务实体经济的实际能力，通过套期保值、风险对冲等策略满足企业风险管理需求。

从行业发展路径看，期货资管未来或将经历一个“先收缩、后重构”的过程。短期来看，随着通道业务出清、低“含期量”产品压降，行业规模仍可能面临一定压力；但从中长期看，随着产品结构优化以及主动管理能力提升，期货资管有望逐步形成新的增长模式。

华泰期货认为，未来1至2年，期货资管行业合规发展的核心趋势，将是从“泛资管”的规模竞赛，转向以提升“含期量”为硬约束的期货和衍生品特色化发展。

长期来看，这一转型有望提升期货资管在大资管体系中的专业地位，使其从大资管行业的“跟随者”，逐步转变为衍生品投资和风险管理领域的“特色专家”。

那么，在通道业务逐步退出之后，期货资管如何真正建立新的竞争力？

华泰期货认为，一方面，需要重新发掘市场真实需求，通过衍生品工具构建与传统市场低相关、具有差异性的产品体系，更好服务资本市场和实体经济；另一方面，则需要重塑行业自身的核心能力。

在投资端，要回归产业和金融周期，发挥衍生品风险管理功能，成为衍生品市场的理性投资者；在投资者端，需要建立中长期投资者教育体系，帮助投资者理解衍生品策略的风险收益特征；在经营端，则需要建立中长期人才激励机制，持续提升投研、市场和运营能力。

对于期货资管而言，这意味着一场从规模到能力、从通道到主动管理的深层次转型。规模收缩或许是阵痛，但如果能够借此完成业务结构重塑，提升期货及衍生品的专业属性，期货资管也有望在大资管竞争格局中找到更加清晰的定位。

观察｜让期货资管回归衍生品主动管理初心

自2012年试点开闸起，期货资管始终被行业寄予厚望，在三大期货创新业务中一度居首。然而，在实际发展过程中，部分机构偏离定位，盲目追逐规模，风险问题频发。如今，期货资管正在经历一场深刻的自我重塑，向初心艰难回归。

回顾期货资管业务的发展历程，2012年，《期货公司资产管理业务试点办法》落地，首批期货公司资管业务资格获批，期货资管正式登上大资管舞台，初期以一对一专户为主。2014年放开一对多业务，行业迎来规模扩张。

期货资管业务最初的发展较为健康，一批期货公司自建投研团队，发行自主管理的CTA产品，交易品种集中在商品和股指衍生品。以永安期货等为代表，几家期货公司在期货资管领域率先探索衍生品主动管理，走出了立足自身研究能力的业务路径。

然而，伴随时间推移，在规模和利益驱动下，期货资管的发展轨迹开始出现异化。部分机构没有深耕自身长板，大量布局固收、非标、外部投顾类产品，依靠嵌套模式快速做大体量，虽然规模狂飙，风险也随之积累。

其中最为典型的是2023年爆发的和合资管事件：和合期货子公司和合资管，长期存在内控失效，违反投资范围规定，借信托通道开展贷款、票据业务，变相公开宣传、隐性承诺收益等问题，最终产品大面积违约，爆发重大风险。这一案例暴露出，当期货资管放弃衍生品主业，单纯追逐通道规模，牌照沦为通道和套利工具，公司治理、风险管控极易失守。

这一事件引起监管部门高度关注，之后逐步强化对于期货资管业务的监管。最近两年，期货公司触碰期货资管业务合规底线的情况已经越来越少，但部分机构依旧靠固收通道、外部投顾冲规模，不少产品实际“含期量”极低，衍生品特色被弱化。

在此背景下，监管正在重新定位期货资管。不再鼓励期货资管复制券商、基金的泛资管路径，二是要求立足期货机构的比较优势，聚焦衍生品投资与风险管理能力。2026年发布的《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》，设置“含期量”硬性约束，把资管总规模与衍生品类产品规模挂钩，用制度手段倒逼业务纠偏，结束过去脱离主业的规模竞赛。

当前行业规模出现明显回落，并非行业衰退，而是挤压泡沫的阵痛。规模缩水的同时，期货及衍生品类产品规模逆势增长，行业分化加剧，多数中小机构体量微薄，头部效应凸显，市场正在出清不具备衍生品主动管理能力的参与者。

回归初心，不等于否定期货资管做资管业务，而是厘清“该做什么”。期货资管的核心竞争力在于CTA、对冲、期现结合，在于把衍生品工具转化为资产配置、实体企业风险管理的解决方案。丢掉衍生品优势，期货资管就失去立身之本。

短期阵痛在所难免，期货公司需要主动压降低价值通道业务，补齐自主投研能力，从依赖外部投顾转向自建策略团队，打通产业与金融的链接。监管的硬约束不是限制发展，而是划定赛道边界。只有坚守衍生品本源，摆脱规模崇拜，期货资管才能在大资管市场找到不可替代的位置，完成向特色资管专家的蜕变。

">排版：杨喻程

校对：彭其华