万家基金“强而不大”困境，该如何解决？

2026年，多家公募机构迎来重磅人事变动，万家基金便是典型代表。

今年4月，万家基金发布董事长及高级管理人员变更公告，执掌公司11年的董事长方一天因个人原因离任。

与此同时，原总经理陈广益晋升为董事长，副总经理莫海波升任总经理。莫海波是业内稀缺的“双十”基金经理，拥有超10年投资从业经验，且任职年化回报超15%。由深耕投研一线的基金经理接任总经理，被市场视作公司全面提速、落地“投研立司”战略的核心信号。

不过，莫海波履新之初便面临重重压力，核心症结在于万家基金规模结构畸形，高度依赖货币基金。

截至2026年一季度末，万家基金管理规模约6000亿元，行业排名攀升至第24位。其中货币基金占总规模比重超七成，仅万家天添宝、万家日日薪两只货币基金，合计规模就占据公司总管理规模的半壁江山以上。

反观权益业务，同期万家基金非货币基金规模仅1583亿元，全行业排名第33位，且非货规模同比延续下滑态势。

值得注意的是，万家基金的投研硬实力并不薄弱。据海通证券统计数据显示，万家权益基金近十年平均收益率达197.7%，在98家公募基金公司中位列第10名。主动权益业绩跻身行业前十，非货规模却稳居行业三十名开外，万家基金的权益业务，为何陷入“强而不大”的发展困境？

结构严重失衡，规模增长暗藏隐患

万家基金成立于2002年，当前股权结构清晰，中泰证券持股60%、山东省新动能基金管理有限公司持股40%。2023年2月，中泰证券完成对万家基金11%股权的收购，持股比例从49%增至60%，万家基金正式成为中泰证券控股子公司。

成立后的十余年间，万家基金发展节奏平缓、业绩不温不火，直至前董事长方一天履职后，公司才正式驶入发展快车道。

2014年10月，方一天加盟万家基金，并于2015年由总经理升任董事长。掌舵公司的11年间，万家基金管理规模从约124亿元攀升至近6000亿元，行业排名从第51位跃升至第24位，其中货币基金规模暴涨近95倍。与此同时，ETF、QDII、FOF等多元产品线，也在这一阶段实现从无到有的完整布局，彼时的万家基金堪称公募行业的成长黑马。

但高速规模扩张的背后，是公司业务结构的严重失衡，整体规模增长几乎完全依靠货币基金拉动。

具体数据显示，截至2026年一季度末，在千亿级公募机构中，万家基金的货币基金规模占比位居行业前列。而其余品类基金规模持续缩水：债券型基金规模686.75亿元，较2022年三季度末的峰值缩水超四成；混合型基金规模489.47亿元，较2021年末高点回落近三成。

除此之外，公司主动管理业务持续收缩，尾部迷你基金扎堆现象突出。目前公司规模不足1亿元的产品超83只，占全部产品数量的近四成，其中超63只产品规模低于5000万元的行业清盘警戒线。这类迷你基金大多是过往几年集中发行的发起式产品，成立满三年后规模始终未能突破清盘红线，目前已陆续进入清盘流程。

整体来看，万家基金虽整体规模总量持续增长，但核心的主动管理业务持续收缩、低效迷你基金不断积压，业务发展隐患凸显。

这种单一依赖货币基金的发展模式，更是与当前公募行业发展趋势严重背离，潜藏长期经营风险。当前公募基金费率改革持续深化，行业整体管理费持续下行，货币基金收益率长期处于低位，依靠货币基金堆砌规模的传统发展路径持续收窄。现阶段，ETF等指数产品已成为公募行业规模增长的核心主力。

但万家基金超七成规模集中于货币基金，经营业绩深度绑定货基收益走势，盈利增长持续承压；而在指数化转型这一行业核心赛道上，公司直至2025年才启动加速布局，较行业主流机构明显滞后，错失发展窗口期。

投研实力突出，权益业务陷入“强而不大”怪圈

事实上，从投研业绩维度来看，万家基金的权益业务实力稳居行业上游。

据海通证券统计，万家基金权益类基金近十年平均收益率197.7%，位列98家基金公司第10位，混合型基金近一年、近三年、近五年收益率，均持续跑赢行业平均水平。

亮眼的长期业绩，依托于公司一批实力出众的核心基金经理团队。新任总经理莫海波2015年入职万家基金，入职仅两个月便晋升基金经理，其管理的万家品质生活任职总回报超600%，长期投资能力经受住市场检验。

核心基金经理黄海实力同样突出，2022年凭借精准的周期布局，以48.55%的年度收益率斩获主动权益基金年度冠军。2026年二季度，其投资风格再度切换，将古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台纳入前十大重仓股，从长期重仓的煤炭周期赛道，转向布局白酒消费板块。

基金经理叶勇搭建成熟的“三周期”投资框架，凭借成熟的体系化投资逻辑，在2025年助力万家双引擎A斩获63.16%的年度收益率，个人任职总回报达203.81%。黄兴亮2019年接管万家行业优选，任职以来产品收益率166.29%，年化收益率超23%，成长赛道投资能力突出。

一众明星基金经理撑起了万家基金的优质权益业绩，但为何公司权益业务始终难以做大，深陷“业绩强、规模弱”的困境？

路径依赖固化，权益业务资源缺位

万家基金权益业务发展受限，根源在于长期固化的规模扩张路径。

在方一天任职时期，货币基金是公募行业见效最快、落地门槛最低的规模扩张品类。零售客户对货币基金接受度高、申购门槛低，依托股东渠道优势，万家基金快速做大货基规模。货币基金虽管理费率偏低，但胜在体量庞大，能够提供稳定、不受净值波动影响的管理费收入，对于急需快速扩张规模的万家基金而言，倾斜资源发力货币基金，是性价比最高的发展选择。

2023年中泰证券完成控股后，券商股东渠道资源进一步向货币、固收业务倾斜，固化了公司的业务结构惯性。长期资源倾斜下，非货币业务始终无法获得同等的渠道、资源支持，权益产品始终难以建立渠道销售优势、打开市场规模。

过往数年，万家基金虽尝试通过批量发行发起式基金，拓展非货市场份额、突围权益赛道，但多数产品成立满三年后始终无法突破规模瓶颈，最终被迫清盘，权益规模扩张的尝试未能落地见效。

投研体系个人化，难以形成平台化战力

除资源分配失衡外，投研体系高度依赖个人、缺乏平台化沉淀，是制约权益业务规模化发展的核心内因。

万家基金的亮眼权益业绩，高度集中于少数风格鲜明的核心基金经理个人。莫海波擅长左侧布局、深耕价值投资，黄海主攻周期煤炭赛道，叶勇依托“三周期”框架做周期轮动，黄兴亮专注优质成长赛道，核心基金经理均拥有极强的个人投资辨识度和成熟的专属投资框架。

但与此同时，公司并未将个人化的优秀投研能力，转化为体系化、组织化的平台输出能力。公司业绩高度绑定核心基金经理个人，产品规模的扩张与收缩也完全跟随个人投资风格和市场适配度波动。一旦基金经理个人投资风格与市场主线错位，旗下产品规模便会随之大幅缩水。

黄海的产品规模波动是最典型的案例。2022年，黄海精准把握煤炭周期行情，拿下主动权益基金年度冠军，旗下多只产品包揽年度榜单前列，一度成为行业顶流基金经理。但夺冠后市场风格快速切换，AI、半导体等成长赛道成为市场主线，煤炭周期板块持续调整，黄海的投资风格与市场主线出现长达两年的错位。

据Wind数据显示，黄海管理万家宏观择时多策略超五年，任期总收益率74.81%，但近两年因风格适配市场行情不足，产品区间收益率仅为个位数。业绩大幅回落之后，冠军产品的市场热度快速消退，产品规模从高位持续缩水，当前仅剩数亿元。

黄兴亮的产品发展轨迹与之相似。其管理的万家行业优选，2020年规模峰值达193亿元，即便2025年产品斩获48.99%的优异收益率，规模依旧较历史高点缩水超六成。优质的个人投资能力，始终未能转化为公司可持续的规模沉淀和品牌优势。

核心人才持续流失，投研梯队出现断层

核心投研人才流失、团队梯队不稳，是万家基金权益业务难以突破的又一关键短板。

长久以来，万家基金以投研团队稳定性强、自主培育人才体系成熟为行业特色，内部晋升体系清晰完善。叶勇、莫海波等核心骨干均为公司自主培养，从投研基层逐步成长为行业知名基金经理，人才培育能力备受认可。

但自2024年起，公司核心投研人才开启加速流失模式，人才短板持续凸显。

2024年2月，明星基金经理李文宾离任，同年9月加盟永赢基金。李文宾在万家基金任职期间，管理产品规模峰值超120亿元，代表作万家成长优选6年任期收益率达106.69%，跳槽后依旧延续稳健的投资业绩。同期，基金经理欧子辰也离任加盟永赢基金。

2026年4月，离任的原董事长方一天，官宣出任华安基金总经理。2026年6月19日，核心权益基金经理叶勇一次性卸任在管的六只基金，因个人原因正式离职，进一步加剧了公司投研团队的人才缺口。

结语

由一线明星基金经理升任公募机构总经理，在行业内并不多见，此前仅有富国基金陈戈等少数案例可参考。投研出身的管理层，往往更重视长期投资文化建设、聚焦长期业绩成长，能够为投研团队发展提供充足空间。

万家基金将总经理一职交付给拥有长期优异业绩的莫海波，战略导向十分明确：彻底发力投研、践行“投研立司”。

但理想的战略方向之下，是亟待破解的现实困境。过去11年，万家基金的规模底盘完全由货币基金撑起，体系化投研能力、平台化输出能力长期缺位，优秀业绩仅局限于少数个人，未能形成公司核心竞争力。

如今莫海波完成身份转型，从单一的产品投资管理者，转变为公司投研体系、产品布局、人才梯队的全局管理者。对于万家基金而言，未来发展的核心命题十分清晰：能否将分散的个人投研能力，沉淀为标准化、体系化的公司平台能力；能否将货币基金主导的单一规模底盘，迭代为主动权益、多元产品协同发力的健康底盘。

过往十年稳居行业前十的权益业绩，印证了万家投研团队的过往实力；而失衡的规模结构、滞后的转型节奏、流失的核心人才，考验着公司管理层的变革能力。

如何让“投研立司”从一句战略口号，落地为可执行、可落地、可见效的完整经营体系，是莫海波和万家基金未来必须攻克的核心难题。