宇树股价遭腰斩，人形机器人究竟是未来风口还是资本陷阱？

有没有在1100元上方接盘了宇树科技的亲们？

这条视频先别划走。

宇树从最高 1100 跌到如今600，几乎腰斩——都说它是未来科技的龙头，前途无量，可这个"未来"，为什么先把散户套牢了？

为什么跌得如此之狠？它究竟值多少钱？

今天我们把宇树，和它背后的人形机器人行业，一次说透。

宇树科技上市定价150元的估值本就偏高，而上市后炒家一口气推上1100，高上加高，不跌才是怪事，而此时的流通股占股本的比重7.4%，未来限售股解禁，宇树科技股票的打折活动可能还会继续。

作为新股，宇树科技估值是按照股票供需来定的，新股阶段，一两波爆炒并不稀奇，希望套住的投资人抓住反弹机会。

炒家和价值投资者思路不同，炒家一般不看“估值”，而看稀缺性，炒家之所以敢炒，是因为炒家相信有人接盘。

谁接盘？

除了不小心踏入的散户，还有就是各类基金，基金需要的是一类资产组合，作为人形机器人的龙头，宇树科技当然会被机构配置。

所以，宇树科技在限售股释放之前，会有一两波反弹，但反弹不是反转，借机变现落袋为安才是主题。

为什么不给宇树科技估值？

是因为宇树科技如今无法给出估值，换句话说，无法判断未来宇树科技还要跌多少。

道理很简单，因为整个人形机器人未来发展方向并不明朗。

首先，从发展阶段看，宇树科技属于创新者阶段。

我们将市场渗透率分为五个层次，第一层次是创新者阶段，此时市场渗透率不足2.5%，第二阶段是早期采用者阶段，市场渗透率16%，第三阶段是早期大众阶段，市场渗透率50%，其中市场渗透率16%是个关键节点，突破了，行业就进入爆发期，而如今，人形机器人的市场渗透率不到2.5%，大多数工厂里面的机器人是工业机器人，而非人形，而该阶段的死亡率是很高的，不是企业死亡率，而是行业死亡率，有可能研发十多年，最后发现是一条死路。

所以，该阶段的企业投资，往往伴随巨大风险。典型案例是VR头盔，VR头盔市场渗透率超过2.5%，进入早期采用者阶段，但最终，Meta和苹果的产品成为过眼云烟。

其次，从基本面看，如今人形机器人企业的主要收入来自于有限场景。

主要是表演和数据循环交易，表演大家都理解，数据循环交易的主要客户是科研院所，高校实验室和地方国企，主要操作方式，是机器人企业将人形机器人销售给企业机构，企业机构通过操作使用来积累数据，将数据反过来销售给人形机器人企业，来训练人形机器人的大脑。

当前共识，人形机器人要更好用，数据积累是绕不过去的环节。而普遍认为人形机器人需要千万小时的运行数据，而如今只有十几万小时。

再者，从历史看，宇树们正在走的路，可能正是老前辈波士顿动力曾经走过没走通的路。

波士顿动力是人形机器人的老前辈，1992年成立，至今34岁，早年是美国军方外包公司，主要研发陆地遥控机器人，美军的想法是遥控机器人在危险区域排爆，或者作为进攻武器，所以，人形机器人作为武器是其第一个需求。

由于波士顿动力的产品叫好不叫座，一线使用频率低，2013年被迫卖身谷歌，谷歌30亿美元买入，当时谷歌的deepmind正在招兵买马，手头有人工神经网络，而天下知道的人不多，所以，谷歌急于将人工智能植入到各种场景当中，于是，在谷歌手中，波士顿动力有了人工神经网络先进算法。

后空翻，波士顿动力17年就实现了

跑酷，波士顿动力18年就实现了

而就在17年，谷歌发现人形机器人通过人工神经网络实现自主是个漫长过程，于是，只能将波士顿动力打包卖给软硬孙正义，而孙正义也知道变现是波士顿动力第一大难点，于是在2019年搞了个人形机器人租赁业务。

结果，2020年，因为特殊原因，地主家也没有余粮，孙正义只能将波士顿动力卖给了韩国现代，当年谷歌30亿美元买的，而2020年现代是15亿美元买的。

十年打对折。现代买了波士顿动力，目的就是造车的时候用，结果呢？

2026年的CES展，波士顿动力展示了量产版本的人形机器人，但这个人形机器人的应用落地，要到2028年，也就是后年，而第一个落地的功能，仅仅是给零件排序，而该功能，自动化设备可以轻松完成。

至今，波士顿动力的机器人依然很先进，是全球对标的对象，但其人形机器人只能做三件事：

1危险区域排爆

2表演，包括跑酷和后空翻

3工厂搬运分拣排序

而这三件事，其实都不是重磅应用场景，尤其是工厂搬运分拣，自动化设备比人形机器人具有更好的耐用性和性价比。

事实告诉我们，人形机器人要产生价值，将是漫长的过程。

波士顿动力30年没有实现，宇树们当然不可能3年实现。

而人形机器人之所以道路漫长，究其原因是：培养人形机器人的自主能力是个漫长的过程。

如果没有自主能力，那么人形机器人和工业机器人有何差异？

为什么不用更廉价的工业机器人？

如果要有自主能力，那么如今人形机器人仅仅是完成了小脑的训练，用遥控器，能稳定输出动作就很不错了，你让他自己去完成工作，那还得满足算力算法和数据三个条件。

其中算力和数据积累是人形机器人发展最大的瓶颈。

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