金山办公25.18亿净利润背后的两本账：AI围城正逼近

8月19日晚间，金山办公发布2026年半年度报告。

报告期内，公司实现营业收入33.13亿元，同比增长24.69%；归属于上市公司股东的净利润达到25.18亿元，同比增长236.94%。

细看利润表，25.18亿元净利润中，有19.14亿元来自投资收益，占比达76%。剔除这部分非经常性收益后，经调整归母净利润为10.87亿元，同比增长28.29%。也就是说，净利润增速接近营收增速的十倍，但真正的主业增速只比营收高了不到4个百分点。

这两本账放在一起，才是金山办公上半年真实的财务面貌。

19亿投资收益，撑起七成利润

2026年上半年，金山办公投资收益达到19.14亿元，同比增长1334.29%，其中权益法核算的长期股权投资收益达到17.56亿元。两只核心投资平台深圳顺赢私募股权投资基金和北京顺金顺赢企业管理合伙企业，合计为公司带来17.61亿元利润影响，约占归母净利润七成。

也就是说，金山办公上半年每赚100元利润，大约76元来自投资收益；再往下拆，两只私募基金就贡献了约70元。

这两只基金之所以突然能打，全靠背后站着的智谱和傅里叶。

2024年8月，北京顺赢以1.5亿元参与智谱B轮融资。智谱今年1月登陆港股，3月31日收盘价为693.5港元，北京顺赢所持521.14万股对应市值约36.14亿港元。另一边，深圳顺赢早在2022年就以1235.91万元参与傅里叶C+轮融资，傅里叶今年3月31日登陆港股，上市首日收盘价80港元/股。

资本市场给AI资产的重估，直接穿透了金山办公的利润表，公司当季营收16.13亿元，归母净利润却达到21.95亿元，一个卖办公软件的公司，单季度利润竟然比营收还高。

到了二季度，热闹迅速散去。

上半年投资收益19.14亿元，一季度已经确认19.37亿元，意味着二季度投资收益约为-0.23亿元；二季度归母净利润仅3.22亿元，同比下降6.38%，环比一季度更是下降85.31%。

这组数字的杀伤力在于，它几乎直接拆穿了利润暴增的错觉。如果主营业务真的进入了一个新的增长台阶，那么即便没有一季度那笔投资收益，二季度利润也应该继续向上，而不是迅速掉回原来的轨道。

如果25亿元利润里有相当一部分来自被投资产价值重估，那么这份利润究竟有多少能代表WPS业务本身的赚钱能力？金山办公在另一组数字中给出了答案，“经调整归母净利润10.87亿元，同比增长28.29%”，这才是金山办公主业真正的增速。

对一家成熟办公软件公司而言，28.29%的增速，显然已经是一份相当不错的成绩单。但在AI加速重构办公场景的当下，增长本身或许已经不再是唯一答案，金山办公真正需要证明的，是这份增长能否转化为AI时代的竞争力。

WPS还在赚钱，但用户红利正在见顶

剔除19亿元的投资收益之后，上半年，WPS个人业务收入20.14亿元，同比增长15.20%；WPS 365收入4.97亿元，同比增长60.84%；WPS软件业务收入7.22亿元，同比增长33.36%。

真正值得警惕的，是收入增长背后的用户变化。截至6月底，WPS Office全球月度活跃设备数达到6.76亿，同比增长3.87%；其中PC端增长10.14%，但移动端同比下降1.65%。与此同时，国内累计年度付费用户达到4825万，同比增长15.44%。

两组数据放在一起看，WPS的用户规模扩张正在放缓，且付费用户增长快于整体用户增长。

用户愿意付费当然是好事，但这也意味着，WPS的增长逻辑正在悄然发生变化。当用户池逐渐接近天花板后，单纯依靠规模扩张获取增量的空间越来越有限，公司未来能否延续增长，将更多取决于如何提升存量用户的付费率和用户价值。

AI将重构办公软件，巨头已经开始抢入口

显然，金山办公也意识到了这一问题，AI正在成为它的下一张牌。

7月15日，金山办公推出面向个人的AI原生办公产品灵犀专业版，同时推出企业级AI入口WPS Comate。金山办公 CEO 章庆元表示，“办公软件正在进入第三个时代，从单机办公、协同办公，走向AI办公” 。

但现实是，AI目前还没有形成一条足够清晰的独立收入曲线。金山办公半年报并未单独披露AI收入，公司更多将AI描述为促进个人用户付费转化和提升用户价值的重要驱动力。与此同时，公司还提出下半年将重点推动灵犀的规模化运营。

而在金山办公验证商业模式的时候，对手已经开始抢入口。

2026年6月，国内17款主流桌面端AI原生办公智能体合计月访问量超过6000万次。腾讯WorkBuddy、字节豆包、阿里千问办公均已形成规模化流量，按易观披露的访问量口径，腾讯、字节、阿里三家相关产品合计占据九成以上市场。

这组数据背后，更值得关注的并不是谁的产品功能更多，而是AI正在重新争夺办公入口。随着AI办公场景不断扩散，用户未来可能不再是先打开WPS、再调用其中的功能，而是直接向AI提出任务，再由AI调度文档、表格、会议、数据等工具完成工作。届时，办公软件的竞争逻辑也将从“谁拥有更多功能”，逐渐转向“谁能成为用户处理工作的第一入口”。

这恰恰是金山办公与互联网巨头之间最大的差异。腾讯背后连接着企业微信、腾讯会议等办公生态，阿里有钉钉，字节则拥有飞书、豆包等产品矩阵。金山办公最核心的护城河是WPS本身，巨头真正占据优势的，却是庞大的用户入口和完整的工作场景。

因此，对金山办公而言，AI真正带来的风险并不是竞争对手的办公AI软件，而是用户一旦习惯从AI入口开始工作，WPS原有的入口价值可能被削弱。

更棘手的是，金山办公并不掌握自研通用大模型。公司管理层曾将大模型比作“发动机”，强调软件的核心价值在于用户上下文。这一逻辑并非没有道理，但在基础模型快速迭代的当下，金山办公需要依赖外部模型能力来持续提升AI产品的上限。

换句话说，金山办公接下来要证明的，不只是WPS能够接入AI，而是能够借助WPS积累的文档、用户和工作场景，把AI真正嵌入用户的工作流，并最终形成留住用户、提升付费和持续变现的能力。

否则，AI对WPS可能只是一次功能升级，对竞争对手却是一场入口重构。

商业化越用力，用户信任越不能透支

更有意思的是，就在AI商业化提速的同时，WPS自己的用户关系也出现了裂缝。

6月，“C盘刺客”“WPS强占C盘”等话题引发热议，大量用户围绕缓存、备份文件和存储空间问题表达不满。金山办公随后回应称，本地缓存清理及路径修改功能始终免费，并推出相关优化版本。

真正的问题其实不只是C盘内存，它背后对应的是一个越来越敏感的商业化矛盾，当软件从工具变成生意，用户会开始重新计算每一项功能到底值多少钱。

普通会员、稻壳、超级会员，再叠加AI订阅与AI用量，一套越来越复杂的收费体系，可以提高商业化效率，却也会放大用户的付费敏感度。对拥有6.76亿全球月活设备的WPS而言，用户不是单纯的流量，信任同样是公司资产负债表之外的一项重要资产。

如果AI最终真的要成为第二增长曲线，那么金山办公必须同时解决两个问题，既要让用户愿意为AI付钱，又不能让用户觉得什么都在收费。

这两件事，看起来矛盾，却决定了金山办公的AI商业化究竟能走多远。

归根结底，金山办公眼下并不缺增长，真正缺的是一条能够穿越AI周期的增长路径。投资收益撑起了25亿元的漂亮利润表，但无法替代主业增长；AI打开了新的想象空间，却尚未形成独立的收入曲线。与此同时，用户增长放缓、巨头争夺入口以及商业化与用户体验之间的矛盾，也在不断抬高转型成本。