保险资负新规发布，红利估值中枢未来有望提升——银华投顾每日观点2026.8.25

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　　来源：银华基金投顾

　　核心观点

　　8月21日金融监管总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》，2027年1月起施行。新规首次引入利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率等量化监管指标，要求险资投资收益持续覆盖负债成本，或有望推动险企加大高股息权益和长久期资产配置，未来高股息估值中枢有望抬升，虽然高股息股票方向相对明确，但7月以来，高股息板块反弹幅度较大后当前已经不算低估，估值整体相对中性合理，因此短期节奏或不会一蹴而就，红利估值中枢的提升或是相对缓慢持续的一个过程。

　　从资产配置角度看，高股息资产中长期配置价值或进一步确认，且当前红利和科技、宽基负相关性明显，在科技调整中红利对冲价值凸显。因此整体可以考虑采取均衡配置策略，以宽基+红利资产打底、同时在市场震荡中把握结构性机会。

　　8月21日，国家金融监督管理总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》及配套实施通知，自2027年1月1日起施行。这是继2018年暂行办法之后，我国保险业资产负债监管制度的一次全面升级，也是2026年保险业全面实施新会计准则背景下的重要制度衔接。《办法》共6章46条，从治理结构、政策程序、监管指标、监督管理等维度构建了更为严密的资产负债监管框架，对于当前40.82万亿元保险资金的配置行为将产生深远影响。（数据来源：金融监管总局， 20260821）

　　本次新规最核心的变化在于监管指标体系的重构。人身险公司新增四大监管指标：利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率和流动性覆盖率。其中最受市场关注的是综合投资收益覆盖率和净投资收益覆盖率两项指标均要求不低于100%，这意味着险资投资收益必须持续覆盖负债资金成本，对投资端提出了硬性约束。（数据来源：中国金融新闻网， 20260824）

　　在债券市场利率低位下，这一新规最重要的影响路径在于推动险资进一步关注高股息权益资产。在净投资收益覆盖率100%的硬约束下，保险公司需要持续提升股息贡献，高股息资产因其分红现金流稳定的特征，有望对净投资收益和综合投资收益形成双重支撑。不过虽然高股息股票是比较明确的方向，但短期节奏和力度很难判断，且7月以来，高股息板块反弹幅度较大后大已经不算低估，当前估值整体相对中性合理范围。

　　从资产配置角度看，高股息资产中长期配置价值或进一步确认，且当前红利和科技和宽基负相关性明显，在科技调整中红利对冲价值凸显。因此整体可以考虑采取均衡配置策略，以宽基+红利资产打底、同时在市场震荡中把握结构性机会。

　　二、市场表现回顾

　　权益市场：沪指探底回升涨0.19%，深成指跌0.35%，创业板指跌1.00%，科创50涨0.14%。两市成交额1.83万亿元，较上日缩量1756亿元。市场午后震荡回升，小微盘股领涨，全市场超4200只个股上涨。创新药、CRO概念回暖，农业板块全天强势，液冷服务器概念反弹，零售旅游消费股走强；贵金属、锂矿等资源股大幅回调。整体结构分化明显，成长风格延续调整，低位板块轮动活跃。（数据来源：财联社， 20260825）

　　固收市场：国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.07%报116.620元，10年期主力合约跌0.01%报109.535元，5年期主力合约跌0.04%报106.560元，2年期主力合约跌0.02%报102.620元。（数据来源：wind， 20260825）

　　海外权益：美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.26%报53417.16点，标普500跌0.28%报7652.86点，纳指跌0.76%报25980.19点。大型科技股分化，存储芯片板块领跌。热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.66%。芯片股集体调整，费城半导体指数跌2.7%。（数据来源：wind， 20260824）

　　国际商品：COMEX黄金期货涨0.63%报4710.00美元/盎司，现货黄金盘中一度升至4696.59美元创三个月新高，美债规模突破40万亿美元触发美元信用担忧为主要驱动力。WTI原油期货收跌2.39%报84.98美元/桶，布伦特原油跌2.48%报90.37美元/桶，市场权衡伊朗被孤立后的供需重构，需求担忧暂时压过地缘风险溢价。（数据来源：wind， 20260824）

　　三、其他重要信息

　　1、工信部发布《国家脑机接口产业标准体系建设指南（2026版）》征求意见稿，明确到2028年制修订40项以上标准，到2030年累计80项以上，覆盖基础共性、硬件、软件算法、数据通信、产品系统、行业应用、安全治理七大维度。（证券时报， 20260825）

　　2、美国财长贝森特称将维持国债再融资计划不变，目前未在扩大后的回购计划中买入任何国债；30年期美债收益率反弹至5.24%，美债突破40万亿美元大关引发美元信用担忧。（央视新闻， 20260825）

　　3、美国威胁自 2027 年 1 月起将加拿大进口汽车、钢铁等品类关税提高至 50%，加拿大宣布自 9 月 8 日起实施对等反制，美加贸易摩擦进一步升级，全球贸易不确定性上升。（数据来源：财联社，20260825）

　　4、《人民日报》连续4天刊发钟才文署名文章，今日文章《推动高质量发展行稳致远》指出，积极作为，宏观政策要发力提效，继续实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。（东方财富， 20260825）

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