港股史上最大增发：阿里 800 亿港元押注 AI

文 | 新质动能

港股史上最大的一笔增发，砸给了AI。

8月24日，阿里巴巴（09988.HK）在港交所公告，计划通过配售新股募集约800亿港元，约合人民币686亿元。这也是阿里自2019年在港股上市以来，首次通过配售新股融资。

阿里明确表示，扣除相关费用后的净募集资金，将100%投入“全栈AI能力”，不用于电商扩张、并购或股票回购等其他用途。

这笔交易，不仅创下港股历史上规模最大的后续股票发行纪录，放到全球范围看，也是2026年以来第三大同类交易，仅次于谷歌母公司Alphabet和英特尔。

不过，资本市场的反应并不乐观。消息发布后，阿里股价一度跌超10%，迅速跌破增发价，拖累港股低开低走；截至24日收盘，阿里报112.5港元/股，下跌8.54%。

事实上，不止阿里，腾讯、百度、字节、美团、京东，头部互联网大厂都在AI上大举加码，一场AI竞赛悄然开始......

一、800亿港元全部投AI，港股史上最大增发

根据公告，阿里巴巴于8月23日与联席整体协调人订立配售协议，计划向不少于六名境外专业机构投资者，以每股112.70港元的价格配售7.1亿股新股，预计8月26日完成交割。摩根士丹利、汇丰、瑞银、中金公司参与此次交易的承销工作。

路透社消息称，这笔交易获得了包括主权财富基金在内的投资者强劲需求，在出现超额认购后，阿里进一步扩大了交易规模。

事实上，早在2025年2月，阿里宣布未来三年至少投入3800亿元建设云和AI基础设施。截至今年6月季度末，已累计投入1900亿元。

也就是说，这次通过配售新股募集的800亿港元，并不是原有3800亿元计划中的一部分，而是在这笔长期投入之外，阿里为AI再增加的一笔资金。

不过，既已经有3800亿元的投入计划，阿里为什么还要再融800亿？

答案可以从财报中窥见一二。2027财年第一季度，也就是2026年4月至6月，阿里资本开支达到676.8亿元，同比增长75%。公司解释称，这一增长主要受到硬件交付周期波动、CPU采购增加以及芯片组件价格上涨等因素影响。

这意味着，阿里的AI基础设施投入正在进一步提速。

但在投入加速的同时，利润压力也开始显现。当季阿里净利润同比下降75%，AI基础设施投入对短期利润的影响，已经摆在了台面上。

对于今天的全球科技巨头来说，这几乎已经成为一道共同面对的选择题：是继续加大投入抢占AI基础设施，还是控制资本开支，优先守住当期利润？

阿里的选择显然偏向前者。

CEO吴泳铭在财报电话会上表示，随着AI需求快速增长，公司AI相关资本投入的预计回收周期正从约3年缩短至2.5年，甚至有望进一步压缩到2年。

换句话说，在阿里看来，AI基础设施虽然依然是一笔重资产投入，但需求增长正在加快这笔投入的回收速度。只要算力需求持续增长，今天投入的数据中心、芯片和服务器，就有机会更快转化为云计算和AI相关收入。

从3800亿元的三年计划，到一个季度676.8亿元的实际支出，再到这次新增的800亿港元，阿里正在用越来越密集的资本动作，把“全力押注AI”这句话落到实处。

二、从芯片到应用，阿里全栈AI开始赚钱

阿里反复强调的“全栈AI能力”，具体投向了哪些环节？

从最底层的芯片、服务器和数据中心，到中间的云基础设施和千问系列模型，再到面向企业和消费者的AI应用，阿里正在试图把AI产业链从底层算力一直做到用户端。

最底层是芯片，阿里旗下平头哥已经建成覆盖GPU、CPU、网络芯片的全栈自研体系。

最新财报显示，平头哥自研的真武芯片，包括新一代AI处理器真武M890，已经通过阿里云服务，在自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业的超过650家外部客户中实现商业化应用。

与此同时，阿里云还在持续提升AI基础设施的建设效率，大规模AI数据中心的交付周期已经压缩至100天，自研模块化数据中心的产能效率实现翻倍以上增长。

再往上一层是模型。过去一个多月间，阿里在大语言、图像、语音、视频、音乐五大类模型上密集完成重要版本更新，试图将模型能力覆盖到更多AI应用场景。

开源策略的效果也在持续放大。过去六个月，阿里Qwen系列模型全球累计下载量已经突破30亿次，并产生超过30万个衍生模型。这不仅扩大了Qwen的开发者生态，也为模型即服务（MaaS）等业务提供了更大的商业化空间。

而最贴近用户的一环，则是应用。

面向企业，阿里将AI工具进一步整合为AI原生生产力智能体“千问办公”，试图把大模型能力嵌入企业日常工作流程。

面向普通用户，千问App开始推出面向生产力和专业功能的付费订阅，淘宝上的千问购物助手也已经覆盖从商品发现到售后服务等环节。

这样一来，芯片提供算力，数据中心承载算力，模型将算力转化为AI能力，再由应用把这些能力带到具体场景中，最终形成商业收入。

而这套全栈布局，也已经开始体现到财务数据上。

阿里最新财报显示，AI相关产品收入达到123.76亿元，连续第12个季度保持三位数同比增长，年化经常性收入（ARR）已经突破495亿元。

受此带动，阿里云外部商业化收入本季度增速达到45%，创下22个季度以来的最高纪录，时隔近6年再次同时超过微软Azure（43%）和亚马逊AWS（37%），仅次于增速82%的谷歌云。

据研究机构Omdia统计，阿里云目前以38.1%的市场份额，位居中国AI云市场第一。

从芯片、算力到模型和应用，阿里的AI布局正在逐步形成完整链条，也开始兑现为实际收入。而把视野放到阿里之外，类似的AI投入正在发生在更多大厂身上。

三、大厂扎堆砸钱，AI竞赛加速

放眼全球，AI竞赛正在越来越像一场重资产投入的比赛。

据路透社预计，美国四大科技巨头微软、亚马逊、Alphabet和Meta，2026年的资本开支预计合计达到约7250亿美元，其中相当一部分将投向AI数据中心、芯片和相关基础设施。

中国大厂也在沿着相似的路径加速投入。

腾讯是最典型的案例之一。2026年第二季度，腾讯资本开支达到527.8亿元，同比暴增176%；上半年合计资本开支847.2亿元，已经超过2025年全年水平。

与之同步的，是腾讯一整条AI产品管线的密集迭代：面向普通用户的通用助手“元宝”、面向办公场景的智能体“WorkBuddy”和编程工具“CodeBuddy”，都在加速推进，AI广告工具、会议AI助手等功能也逐步嵌入广告、办公等原有业务。

而从现金流来看，腾讯二季度自由现金流转为净流出138亿元，新AI产品对Non-IFRS经营利润的影响也达到约105亿元。

百度同样在加大算力投入。百度在8月发布的二季度财报显示，按照一般性业务口径计算，资本开支达到114亿元，同比增长201%。

这笔投入主要用于支撑文心系列大模型的持续训练与迭代，以及围绕文心一言的产品化落地。

尚未上市的字节跳动，投入力度同样激进。据多家媒体和机构披露，字节2026年AI相关资本开支计划或已达到2000亿元级别，几乎全部砸向了国民级AI应用豆包。

6月底，字节CEO梁汝波也公开要求公司“全力深耕AI”，进一步收缩业务宽度，将资源向AI集中。

相比之下，美团和京东走的是另一条更偏物理AI的路径。

美团2026年第二季度研发费用达到70亿元，同比增长22%，王兴强调这笔投入重点用于AI在实际场景中的落地。

今年6月，美团发布新一代基础大模型LongCat-2.0，全场景AI Agent平台CatPaw也已开始面向医药商家启动试点。

京东则计划进一步提高AI专项研发投入，2026年全年AI专项研发投入同比增速预计超过200%，重点押注具身智能、大模型算力，以及智狼仓等仓储自动化项目。

大厂们如此不计代价地砸钱，根源在于旧有的互联网护城河正在失效。

过去，互联网公司依靠近乎零边际成本的网络效应，一路走向赢家通吃；但AI时代，每一次推理都要消耗真金白银的算力和Token成本，边际成本不再趋近于零，赢家通吃的逻辑越来越难成立。

与此同时，流量红利本身也已见顶。

阿里和百度归母净利润双双下滑，京东二季度收入同比下降2.9%，美团外卖收入同比下降6%，即便是增长相对稳健的腾讯，9%的收入增速放在其历史序列里也只能算“平稳”。

对这些巨头而言，AI几乎是眼下唯一看得见的破局出口：既要用它盘活存量业务，又要靠它开辟新的增长曲线。

参考资料：

《阿里巴巴拟配售800亿港元新股，全部投入AI建设》，21世纪经济报道；

《800亿港元！阿里宣布为AI再融资，传已超额认购》，智东西；

《阿里AI商业化全面加速："Capex投入三年内回本"》，凤凰网科技；

《阿里赚翻了》，投资界；

《砸向AI，就能重构大厂护城河？》，听筒Tech；

《腾讯开始为AI"花大钱"》，有界UnKnown。

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