央企清仓退场，宁德时代入主换电龙头！

来源：维科网

上周，中国电力（02380.HK）公告，在公开挂牌期限届满后，公司与宁德时代订立了产权交易合同，宁德时代将以25.56亿元收购公司所持有的上海启源芯动力科技有限公司（简称“启源芯动力”）24.8726%股权。双方约定签约后五个工作日内完成全部价款缴纳，宁德时代已缴纳的7.67亿元保证金用于抵扣，剩余资金同步缴入产权交易平台。

今年7月16日，中国电力宣布拟出售其所持启源芯动力的全部股权，已在上海联合产权交易所公开挂牌，挂牌底价为25.56亿元。

从整个流程时间来看，从挂牌到摘牌，前后不过月余的时间，说明宁德时代从一开始就有意拿下中国电力所持股份，且高位接手，显然是极度看好启源芯动力。

启源芯动力成立于2020年10月27日，注册资本4.42亿元，是国家电投旗下专注“绿电交通”领域的综合智慧能源服务商，首创重卡“车电分离”商业模式，在换电站建设运营和重卡客户资源方面积累深厚，并已布局储共用电池系统、源网荷储一体化等领域。

目前，启源芯动力已在全国布局超1800座充换电站，覆盖78.5%的地级市，并围绕中长途运输需求，建设100余组重卡充换电干线，支持“超充+快换+送电”多种补能形式，形成中国覆盖面最大、运营里程最长的重卡充换电网络。

数据显示，启源芯动力换电重卡交付市占率达55%，兼容105家主机厂的731款换电重卡车型，累计推广换电重卡超过2.8万台。

2025年，启源芯动力实现营收95.25亿元，净利润3.56亿元，总资产约250.15亿元，总负债约202.44亿元。今年前4月，实现营收24.48亿元，净利润1.9亿元，总资产约249.98亿元，总负债约200.41亿元。

整体来看，启源芯动力背靠央企资源具备极强的信用背书与产业协同优势，重卡换电赛道龙头地位稳固，但资产负债率超80%，偿债压力与利息支出较大，既挤压了利润空间，也限制了后续大规模扩张的资金灵活性。

这也是中国电力卖掉全部股权的原因所在。在公告中，中国电力明确表示：“要维持竞争力，就必须持续投资于电池更换、充电及换电的基础设施与技术能力。”考虑到集团的整体业务策略及资本配置优先级，出售启源芯动力的股份，为公司提供了变现投资价值的机会，有利于巩固资本结构，并促进财务资源重新配置至主要水电、风电、光伏发电及清洁火电等发电业务。

此次交易总价25.56亿元，较评估基准日（2025年11月30日）的账面净值溢价约119%，中国电力将获得13.76亿元的收益，为后续清洁能源主业投入提供资金支持。

对宁德时代而言，则意味着其在高位接手，但对现金流充裕的“宁王”来说只是九牛一毛。今年上半年，宁德时代实现营收2769.17亿元，同比增长54.80%；净利润432.84亿元，同比增长41.98%；经营活动现金流净额602.17亿元，期末账面货币资金3720.53亿元。

当前，宁德时代正大力推进“万站计划”，旗骐骥换电计划在2026年累计建成900座换电站，将干线拓展至“五横五纵”，至2030年建成覆盖全国80%干线运力的“八横十纵”绿网。

政策端，新能源重卡规模化应用已纳入交通运输绿色低碳转型的重点方向。今年6月，交通运输部等十一部门联合印发的《推动新能源重卡规模化应用实施方案》明确提出，到2030年新能源重卡渗透率达到40%，支持并引导建设重卡充换电站3000座。此外，《新型能源体系建设“十五五”规划》也聚焦电动重卡补能短板，提出推动在主要货运通道沿线布局重卡补能设施。

在企业战略+政策力推的双重驱动下，启源芯动力较重的债务负担不是大问题，宁德时代可依托自身在电池技术、供应链管理和资金实力上的优势，帮助启源芯动力优化财务结构。而启源芯动力已形成覆盖全国78.5%地级市的充换电网络和成熟的运营体系，这种规模优势与合作粘性在短期内难以被复制，可直接与宁德时代旗下重卡换电品牌“骐骥换电”形成互补，同时宁德时代也可将电池研发制造与换电场景更紧密地结合，以更强势的方式参与到换电重卡的标准制定与网络扩张中，进一步扩大在换电重卡市场的份额。

不过，未来双方的资源整合才是实现宏大目标的前提。启源芯动力能兼容105家主机厂的731款换电重卡车型的代价是与多家电池供应商签署大量长期合同，而宁德时代在2025年发布了‌75#标准化换电块，试图构建换电重卡行业的标准。若直接大规模切换为宁德时代体系，不仅会触发与现有电池供应商的长期合同纠纷，还可能导致大量存量车辆短期内无法适配，进而影响客户权益和换电网络的正常运营。

更关键的是，启源芯动力与105家主机厂形成的深度适配关系，是其在多年运营中积累的核心竞争壁垒，轻易切换标准无异于自我削弱。因此，比较可行的路径是渐进式整合，宁德时代可以利用第一大股东的身份重新梳理电池采购合同，在保障既有车型正常服务的同时，推动新车型与更新换代车型优先搭载75#标准化换电块，再借助启源芯动力覆盖全国的换电网络快速形成规模效应。