四川
出品|中访网
审核|李晓燕
每年盛夏，全国各地欢乐谷、玛雅海滩水公园开启夏日狂欢，这是华侨城A全年文旅运营最重要的窗口期。作为国内“文旅+地产”模式的开创者，这家老牌央企的一举一动，都被视作两大行业周期变化的风向标。最新经营数据显现，暑期旺季客流小幅回落、地产销售持续收缩，叠加账面阶段性亏损，市场难免产生疑虑。但透过短期数据波动不难发现，华侨城A正持续推进一场深度内部改革，在主动出清历史包袱的同时，重塑业务架构，探索适配新时代的增长路径。
从最新经营简报来看，7月旗下文旅项目接待游客707万人次，同比有所下滑，1至7月累计客流同样小幅回落。放在行业大环境中，不难理解这一变化。当下国内休闲旅游市场格局正在重构，短途微度假、城市露营、郊野休闲项目持续分流传统主题公园客流，各地同类水乐园、亲子游乐项目供给增加，市场竞争日趋激烈。面对外部挑战，华侨城并未停下产品迭代脚步，各大园区持续推出夏日主题巡游、夜间演艺、沉浸式互动活动，不断丰富游玩场景，拉长游客停留时长，挖掘园内二次消费潜力，持续夯实文旅运营基本功。
值得注意的是，历经多年业务调整，文旅板块已经成长为华侨城最重要的收入底盘。2025年，文旅相关业务营收占比提升至68.10%，完成从过去地产配套，到企业核心支柱的身份转变 。过去依靠拿地开发反哺乐园建设的模式已成历史，如今企业将文旅运营能力独立出来，探索轻重并举的全新模式。依托三十余年主题公园运营经验，欢乐谷开启管理代建合作，文旅团队陆续落地多个外部市场化运营项目，依靠品牌输出、委托运营获取服务费收益，不再单纯依赖大额固定资产投入，有望缓解重资产折旧带来的盈利压力，打造全新增长曲线。
地产板块则彻底告别规模扩张时代，进入存量盘活、审慎经营阶段。7月，华侨城没有新增土地储备，单月销售规模有所收缩，延续了此前稳健收缩的策略。这并非经营失速，而是管理层主动做出的战略取舍。在房地产行业深度调整周期，企业把现金流安全放在首位，不再盲目拓储，核心工作转向存量项目加速去化、加快资金回款。对于沉淀多年的低效资产，按照市场化原则处置优化，逐步卸下历史包袱。
2025年9月，新一届管理层上任后，确立“盘活存量、做优增量”核心主线，推进组织精简、降本增效，全面梳理资产负债表，开启系统性改革。2026年上半年业绩预告显示，公司阶段性出现亏损，核心原因是按照审慎会计准则，对存在减值迹象的资产计提减值准备，是主动出清历史遗留风险的阶段性结果 。多家券商研究观点认为，经过2025年大额计提后，企业存货减值水平已处于行业高位，后续减值计提压力有望逐步减轻，地产业务对利润的拖累效果或将慢慢收敛。
市场同样关心企业债务安全问题。截至2025年末，公司有息负债规模较高，长期付息压力客观存在。但依托央企信用优势，整体债务结构以中长期融资为主，短期集中兑付风险可控，融资成本维持相对稳定。更关键的是，企业经营性现金流连续三年保持净流入，2025年经营现金流大幅增长，充足的现金回流，为企业持续改革、平稳过渡筑牢安全垫。
当然，转型之路依然存在不少待解难题。文旅轻资产输出尚处在起步阶段，短期难以完全对冲传统乐园盈利短板；主题公园客流增长承压，如何持续打造爆款IP、提升游客复购，考验运营团队创新能力；存量地产项目去化节奏、资产处置进度，也会持续影响短期财务表现。二级市场上，股价长期低位震荡，反映出投资者对于转型周期、盈利修复节奏的观望情绪。
回顾行业发展历程，不少曾经高速扩张的房企、文旅企业，都在本轮周期中经历阵痛。对于华侨城而言，当下的调整，本质是告别高杠杆、重扩张的旧时代，转向精细化运营、高质量发展。一边依托欢乐谷、欢乐海岸等成熟文旅IP，持续打磨运营能力，向外输出管理模式；一边推动地产业务回归居住本质，聚焦存量盘活，守住现金流底线，两大主业相互协同，而非过去简单捆绑。
任何企业商业模式重构，都需要足够时间落地验证。短期客流、销售、利润数据的波动，是改革过程中难以回避的阵痛。随着资产风险逐步释放、文旅轻资产模式持续落地、内部管理效率不断提升，华侨城A有望逐步走出调整周期，让沉淀多年的文旅运营价值充分释放。未来，这家老牌企业能否完成华丽转身，打造可持续的盈利模型，值得持续观察。
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