债市早参8月25日|今日央行将开展5000亿MLF操作 隔夜逆回购27日起接踵而至；多家房企预告上半年大幅亏损

债市要闻

【5000亿MLF、隔夜逆回购双箭齐发 央行“组合拳”呵护月末资金面】

央行24日公告称，将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。同时，8月25日，央行将开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。市场认为，受银行考核等因素影响，8月末短期流动性需求增加。央行在这一时点连续开展隔夜逆回购，有助于控制市场隔夜利率DR001的波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行；9月1日开展1次隔夜逆回购操作，或与当日7天期逆回购到期量较大有关。考虑到8月有6000亿MLF到期，这意味着8月MLF续作缩量1000亿，为近四个月来首次缩量。不过，考虑到8月两个期限品种的买断式逆回购续作加量2000亿，这意味着当月央行中期流动性操作合计加量1000亿，连续第二个月保持净投放，净投放规模较上月低7000亿。

【央行：7月政府债券净融资13176.4亿元 同比增加694.6亿元】

8月24日，央行数据显示，2026年7月，政府债券净融资13176.4亿元，同比增加694.6亿元；企业债券净融资4535.9亿元，同比增加1787.5亿元。2026年7月末，债券市场托管余额207.4万亿元。2026年7月，现券市场成交额41.4万亿元，同比减少0.6%；银行间债券市场现券换手率为19.2%，环比下降2.8个百分点；10年期国债活跃券买卖价差为0.15个基点。2026年7月末，10年期国债收益率为1.71%；10年期与1年期国债收益率利差为57个基点，环比收窄4个基点；3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为40个基点（未剔除债券税收政策因素），环比走阔7个基点。2026年前7个月，熊猫债券累计发行1957.3亿元，新增26家境外机构进入银行间债券市场。

【上清所：拟于9月1日推出双边清算保证金服务平台】

银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所）拟于2026年9月1日推出双边清算保证金服务平台（以下简称风伙台）。风伙台是上海清算所研发推出的双边清算保证金服务平台，提供从协议管理到保证金交换的全流程服务。风伙台将于2026年9月1日正式提供服务。为便于市场机构提前进行系统设置和相关准备，拟于2026年8月24日起开放服务管理和协议管理相关功能。

【对冲万亿供给压力，央行隔夜逆回购实现跨月操作，10年国债击穿1.68%关口，债牛逻辑或未改】

8月24日，央行在公开市场启动大额逆回购操作，单日实现资金净投放3400亿元，连续两日净投放正逐步扭转此前连续净回笼的操作态势。受流动性宽松预期快速升温提振，银行间现券市场长端品种联袂走强，截至尾盘，10年期国债活跃券收益率再度下破1.68%关口，超长端30年期品种同步收暖，下破2.16%。市场普遍认为，受政府债发行缴款高峰影响，近期公开市场大额投放或将成为月末常态，叠加央行公告隔夜逆回购将实现跨月操作，资金情绪正边际修复，供给高峰过后的配置缺口仍需关注，在市场整体格局并未发生显著变化下，债市中期下行的核心逻辑或并未发生动摇。

【江苏省财政厅拟发行200亿元特殊新增专项债】

江苏省财政厅计划于2026年8月31日发行政府债券，总发行规模为463.56亿元，其中200亿元特殊新增专项债。

【陕西拟于8月31日发行93.5186亿元“置换隐债专项债” 83.0964亿元“特殊”新增专项债】

陕西省财政厅公告，计划8月31日发行一般债券(九期)、再融资专项债券(十三期)、专项债券（二十四至二十六期），其中再融资专项债券(十三期)募资用于置换存量隐性债务，计划发行规模为93.5186亿元，期限为10年。专项债券（二十四期）募资用于新增土地储备、回收闲置存量土地等多个项目，计划发行规模为13.7427亿元，期限为5年。专项债券（二十六期）募资用于多个市政府投资项目，计划发行规模为83.0964亿元，期限为20年。

【年内三度举债！软银拟发1万亿日元零售债券 创日企纪录】

软银集团计划面向零售投资人发行规模高达1万亿日元（约合63亿美元）的债券，创下日本企业单笔发债规模的纪录。软银此次发债，旨在筹资兑现对OpenAI的投资承诺。据公司文件显示，这笔7年期的债券预计将于9月4日定价，票面利率指引区间为4.3%至4.9%。

【美国财政部可动用近1万亿美元的一般账户为债券回购提供资金】

据两位美国财政部高级官员透露，美国财政部可利用其一般账户（TGA）中的资金来为购买政府债券的支出提供支持。贝森特目前已将TGA的余额规模扩大至约9,500亿美元。上周，财政部令市场意外地将债券回购规模扩大了一倍，但由于市场对贝森特可动用的实际资金能力持怀疑态度，该举措对国债收益率的压制效果较为短暂。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，8月24日以固定利率、数量招标方式开展了3400亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量3400亿元，中标量3400亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放3400亿元。

信用债事件

■佳兆业集团：预计上半年亏损不多于95亿元；

■富力地产：预计上半年亏损同比扩大至约50亿元至55亿元；

■首开股份：上半年净亏损18.37亿元，上年同期净亏损18.39亿元；

■海航控股：2026年上半年净利润2.7亿元，同比增长374.43%；

■瑞茂通：已启动庭外重组投资人招募及债权申报工作，尚未达成有效力协议；

■临沧国投：子公司临沧城投3126.26万元债务逾期事项已解决；

■上海合晶：拟首发2亿元科创债，募资用于12英寸半导体大硅片产业化项目；

■安徽利民投控：拟使用贷款资金提前兑付“21利民债”，9月8日召开持有人会议；

■华业资本：无法按时披露2026年半年度报告；

■北京保险产业园：涉及重大诉讼，被诉支付回购款13.94亿元；

■泛海控股：控股子公司武汉中央商务区等三家公司被裁定受理重整并召开债权人会议；

■金辉股份：“23金辉集团MTN001”剩余3006万元资金暂未兑付 拟于8月27日前完成全额偿付；

■万科：为“23万科MTN004”提供12亿元应收款质押担保；

■潞安集团：取消发行“26潞安MTN005B”。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行1.56BP报1.4229%，7天期上行0.25BP报1.4339%，14天期下行0.69BP报1.4242%，1月期报1.4%。

Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行1.5BP报1.419%；7天期上行0.64BP报1.432%；14天期上行1.0BP报1.43%；1个月期上行0.02BP报1.4175%。

银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.47%；FR007跌1.0个基点报1.44%；FR014持平报1.45%。

银银间回购定盘利率表现分化。FDR001跌2.0个基点报1.42%；FDR007持平报1.43%；FDR014涨2.0个基点报1.42%。

【利率债|资金面偏紧下长端走强，30年期国债收益率下破2.16%】

周一，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.24%报116.170元，10年期主力合约涨0.09%报109.555元，5年期主力合约涨0.05%报106.610元，2年期主力合约涨0.01%报102.638元。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券260010收益率下行0.95bp报1.6785%，30年期国债活跃券2600004收益率下行1.4bp报2.159%，10年期国开活跃券260205收益率下行0.7bp报1.7625%。

【信用债|信用债收益率普遍下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额1186亿元】

周一，信用债收益率普遍下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额1186亿元；“25陕西建工MTN001”、“23晋能山西MTN001”、“24建控债”收益率居前。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.18个基点报1.5262%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.18个基点报1.5662%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.43个基点报1.5243%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.07个基点报1.5667%。

“26济城G6”、“24苏交通MTN002”、“26共享工业MTN001”涨幅居前，分别涨2.73%、2.37%、1.81%，分别成交1027.26万元、21210.76万元、2014.67万元。

“25陕西建工MTN001”、“21西海控债01”、“26陕西建工CP004”跌幅居前，分别跌4.07%、1.27%、1.23%，分别成交9372万元、2043.51万元、9877.34万元。

高收益债：共86只收益率高于5%的信用债有成交，其中“25陕西建工MTN001”、“23晋能山西MTN001”、“24建控债”收益率居前，分别为8%、7.87%、7.27%，分别成交9372万元、1008.28万元、81.9万元。

【欧债市场|欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌0.4个基点报5.056%】

周一，欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌0.4个基点报5.056%，法国10年期国债收益率跌1个基点报4.121%，德国10年期国债收益率跌0.5个基点报3.250%，意大利10年期国债收益率跌0.6个基点报4.077%，西班牙10年期国债收益率跌0.6个基点报3.704%。

【美债市场|美债收益集体下行，2年期美债收益率跌0.01个基点报4.234%】

周一，美债收益集体下行，2年期美债收益率跌0.01个基点报4.234%，3年期美债收益率跌1.13个基点报4.301%，5年期美债收益率跌2.31个基点报4.401%，10年期美债收益率跌3.58个基点报4.696%，30年期美债收益率跌4.64个基点报5.225%。

（财联社FICC）