40万亿险资迎资产负债管理新规 支持增配高安全性和高流动性资产

来源：21世纪经济报道

　　在低利率持续、新会计准则全面实施、保险资金运用余额突破40万亿元的背景下，时隔7年，保险业资产负债管理规则迎来全面升级。

　　8月21日晚，国家金融监督管理总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》（以下简称《办法》）及《关于实施〈保险公司资产负债管理办法〉有关事项的通知》（以下简称《实施通知》）。

　　《办法》共6章46条，将于2027年1月1日起施行，同步废止2019年发布的《保险资产负债管理监管暂行办法》。

　　与旧规相比，《办法》为财产险和人身险分别设立资产负债管理监管指标并明确最低阈值；对监管指标不达标的保险公司，允许设置三年过渡期。同时，《办法》推动保险公司拉长考核评价周期，完善绩效考核体系，充分发挥保险资金长期优势，服务实体经济高质量发展。

图片来源：IC photo

　　2018年以来，监管部门发布了《保险资产负债管理监管暂行办法》和五项监管规则，初步构建了符合国内保险业特征的资产负债管理监管体系。

　　但近年来，我国保险业发展的外部环境和内部条件发生重大变化，对保险公司资产负债管理提出新要求。

　　2024年《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》明确提出“强化资产负债联动监管”。

　　2026年保险业全面实施新会计准则，资产负债匹配指标口径随之发生调整，利率波动对资产和负债的影响显著增加，对资产负债管理能力提出更高要求。

　　此外，为应对低利率市场环境，也需推动保险公司完善资产负债管理治理结构、政策和程序，加强资产负债协调联动。

　　据国家金融监管总局有关司局负责人介绍，《办法》制定主要遵循四个思路：

　　一是坚持问题导向。聚焦资产和负债管理脱节、政策和程序不清晰、指标缺乏监管标准以及监管措施不足等问题，补足制度短板。

　　二是反映经济价值。资产负债匹配指标及压力情景设置，反映公司真实经济价值和风险水平，减少由于规则设定或人为假设造成的干扰。

　　三是促进管理优化。相关指标和标准应当具有管理意义，有助于公司管理层改善经营管理、降低风险水平、提升公司价值。

　　四是加强制度协调。增强监管规则之间的适应性和一致性，统一指标计算口径，避免对风险的重复覆盖。

　　《办法》为财产险和人身险分别设立监管指标并明确最低监管标准。

　　财产险公司面临三项监管指标：沉淀资金覆盖率不低于100%，收入覆盖率不低于100%，流动性覆盖率不低于100%。

　　人身险公司面临四项监管指标：利率风险对冲率须控制在50%至150%之间；综合投资收益覆盖率不低于100%；净投资收益覆盖率不低于100%；流动性覆盖率不低于100%。

　　其中，相较此前的征求意见稿，正式文件用利率风险对冲率替换了久期缺口指标。上述负责人表示，这一调整能更直观反映资产负债利率风险的对冲程度。完善沉淀资金覆盖率、综合投资收益覆盖率、流动性覆盖率指标的计算口径，支持保险公司增配高安全性和高流动性资产，真实反映成本收益匹配状况，有效防范流动性风险。

　　除了定量指标的升级，《办法》在公司治理与运营机制上构建了穿透式的责任链条。

　　新规明确保险公司建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导、资产负债管理牵头部门统筹协调、职能部门相互协作、内部审计部门检查监督的组织体系。

　　在业务流程上，新规要求在业务规划和产品开发、产品定价管理、保险业务管理、资产配置政策、重大投资、委托投资等环节加强资产负债联动，开展压力测试和回溯分析。

　　国家金融监管总局表示，《办法》的实施，有助于引导保险公司树立稳健审慎的经营理念，加强资产负债协调联动，防范资产负债错配风险，维护保险业健康可持续发展。

　　为保障新旧体系平稳衔接，国家金融监管总局在《实施通知》中给出相关时间表。

　　《办法》自2027年1月1日起正式实施，对监管指标暂未达标的机构，允许设置三年过渡期，相关险企须于2027年3月底前制定经董事会批准的监管指标达标规划并报送监管部门。

　　按照工作安排，各保险公司首次季度报告和年度报告分别为2026年四季度报告和2026年年度报告，2019年发布的原暂行办法及配套监管规则将于2027年正式废止。

　　过渡期的设置给予了机构升级系统与重构数据治理的时间窗口，但投资端的策略重塑已刻不容缓。

　　截至2026年二季度末，保险资金运用余额已达40.82万亿元，两年间增长10万亿元。与此同时，行业资产配置结构持续变化，债券占比超50%，股票和基金占比合计约15.66%，权益配置比例继续攀升。

　　低利率环境下，负债成本下降滞后于资产收益率变动，叠加2026年保险业全面实施新会计准则，利率波动对资产和负债影响显著增加，资产负债管理难度大幅上升。

　　在监管引导长周期考核与高收益资产荒的双重背景下，险资传统的单一资产配置模式正加速向以夏普比率为核心的多资产、多策略框架演进。拉长考核周期与优化组合风险收益比，成为险企应对利润表波动的核心解法。

　　泰康资产管理有限责任公司常务副总经理陈奕伦在近期撰文中指出，在低利率和高波动的市场环境中，保险资金负债成本、久期匹配和偿付能力承压，多资产多策略成为重要应对方式。

　　他提出以夏普比率为核心的投资理念框架，通过精选优秀品种Beta、持续稳定组合Alpha、辅以动态资产配置，构建高夏普比率的稳健组合。