分红险占九成：平安人寿的“门面”与“暗门”

当集团净利润大涨36.1%，营运利润仅增长8.3%，平安人寿这场转型该如何读懂？

当下的寿险行业，正处在“量的扩张”向“质的提升”转型的关键时期，行业龙头的中国平安整体呈现出向好趋势。

相比去年，平安集团上半年的营业收入达到了5751.38亿元，整体上涨了15%。但亮眼的数字背后，平安人寿的转型到底走到了哪一步？

利润高增是真实增长，还是短期红利？

平安集团今年上半年的财报可谓是藏着多处小细节。

首先是指标的增速差较大。今年上半年公司的归母净利润实现了925.85亿元，同比大涨了36.1%，增长幅度非常之高；但细心观察财报就会发现，整体的归母营运利润只增长了8.3%，为841.96亿元。

来源：平安集团官网

看上去这两个利润都是大涨的，但两个指标的增速却差得很大；8.3%的增速只能称得上稳健，远不如36.1%那般耀眼。

为何两者之间会出现这种情况？深度解析就会发现，这主要源于投资收益大幅增长、公允价值变动损益由负转正。

平安手里有规模庞大的金融资产，今年上半年的资本市场行情还不错，投资收益浮盈就拉高了净利润，但营运利润会剔除短期公允价值波动的影响。

也就是说，净利润和营运利润两者之间的巨大差距，很大一部分的增长来自资本市场短期波动，并不完全是主业在发力。

其次是出现“量升率降”的现象。官方在这份财报中列出了不少经营亮点，其中第三个亮点是，公司的寿险及健康险业务的价值同比增长达到了11.2%，取得了248.47亿元的不错成绩。

来源：平安集团官网

但是笔者注意到，公司在后面的具体表格中公布了新业务价值率，按标准保费计算为29.0%，比去年的30.5下降了1.4个百分点。

从这点来分析，或许可以认为当下公司的新单整体利润盘子虽在扩大，但同样的保费，赚钱能力却有所下滑，出现了“量升率降”的情况。

来源：平安集团官网

这是转型期寿险公司都容易出现的问题。因为多数公司为了转型，会尝试调整产品结构；平安当下为了应对低利率环境，选择把销售重心多放在新单中分红险上，但是分红险的新业务价值率低于传统保障型重疾险相关产品，就容易拉低整体的价值率水平。

最后是存量业务“造血效率”在走低。平安的全部存量保单内含价值达到了9708.39亿元，较年初增长了4.5%；但公司的内含价值营运回报率却只有6.7%，同比还下降了0.8个百分点。也就是说，老保单（存量业务）一年能产出收益的效率已经不如以前了。

在当下的低利率环境里，这更像是一种风险预警信号。存量保单是寿险公司最基本的利润来源，如果这方面的造血效率持续下行，就更容易压制未来长期的利润释放空间。

来源：平安集团官网

这三处财报细节向我们展示了平安当下十分亮眼的账面，但也说明现在公司的主业真实增长，仍需要放在更长周期中观察。

渠道转型阵痛，合规考题如何作答？

在转型过程中，平安必须直面自身的合规问题，抓紧做出一系列改革，写好这份答卷。

一方面，平安选择了放弃过去的人海战术。截至今年上半年，整体的个人寿险销售代理人数量为32.5万人，较年初下降了7.4%，但代理人渠道人均新业务价值同比增长了14.1%，活动率也提升到了55.5%。

来源：平安集团官网

公司选择了减少队伍总人数，但留下来的业务员产出更高了，个人产能也有了大幅提升。总体上，平安人寿的渠道转型仍处于“破旧立新”的过渡期。

另一方面，公司同步发展了多元化渠道。平安在寿险及健康业务中，银保渠道的新业务价值已经达到了70.5亿元，同比增长了18.0%。银保、社区金融服务及其他渠道合计，对平安寿险新业务价值的贡献占比达到了38.7%，将近四成，向外界传递出了较为积极的转型信号。

来源：平安集团官网

这两方面策略，给平安人寿的转型提供了切实的实践思路，帮助平安持续稳中向好。但是，公司的转型路上还是不免存在亟待整改的合规问题。

今年，平安人寿有多家分支机构存在违规问题。就比如下图中的鞍山中心支公司，就存在虚假财务报销套取费用的情况，一次性被罚款了25万元；此外，还有临沂等地区都有被罚的情况发生。

来源：辽宁监管局

从这些罚单来看平安公司的合规问题，反映出基层分支机构的制度传导、费用管控仍存在薄弱环节。但当下行业里，不止平安人寿需要肃清这类的基层合规风险，全寿险机构都需要思考如何应对此难题。

分红险转型是“安全垫”，还是“双刃剑”？

前文说过，在预定利率持续下行的背景下，平安公司选择了把销售重心多放在分红险上。现下公司新业务中，分红险的占比已超九成。

来源：平安集团官网

如此高的占比，对公司来说，到底是利还是弊呢？

从有利的一方来看，分红险高占比可降低公司的利差损敞口。

相比以前那种固定预定利率的保单，分红险只保小部分基础保障、合同保底利益，大头的分红能拿多少要看市场和经营情况；在利率下跌的冲击中，这种保单业务可以把一部分投资风险转移给客户，潜在亏损风险自然就下降了。

中金公司的研报也指出，平安新业务价值（NBV）对投资收益率下行敏感性改善。具体而言，公司现在对投资收益率下行50个基点的敏感性，已经从此前的-19.8%改善至-16.8%。

也就是说，现在平安同样是投资收益率下跌0.5%（50个基点），以前新业务价值会下降19.8%，现在只下降16.8%，抗波动能力明显强了不少。

来源：中金公司

从弊端的一面来看，大面积铺售分红险会在无形之中给销售端埋下合规压力，抬升资产负债管理的难度。

分红险毕竟不同于传统固定收益产品，是要看公司投资经营情况的。业务员如果不讲清楚的话，普通消费者很容易以为分红险就是稳定高收益理财，因而产品卖得越多，销售端埋下的合规压力也就越大

再加上，平安当前主力销售的分红险多为长期保单，这样的长周期对保险公司的投资、资产和保单负债的匹配能力要求都会很高，自然会抬升资产负债的管理难度。

卖出去了不少分红险保单，自然是公司转型的积极信号，只是后续公司如何让其成为经营的“安全垫”，还需要保持长期稳健运营。

医养与科技加码布局，能否构筑新增量？

为了更好的实现转型，平安在医养和科技两方面加大了投入，现下这些业务已经有了不少起色。

其一，医疗康养差异化竞争力逐步显现。

从上半年中报来看，平安当下使用医养服务客户的加保率提升了5.9个百分点，享有医疗健康权益客户寿险新单件均提升到了2.6倍。同时，半年报中还说，公司已经有累计超32万名客户获得了居家服务的资格、臻颐年高品质康养社区已布局5城6个项目。

来源：平安集团官网

现在公司靠着“保险+医疗养老服务”的这套组合，直接做出了和别家不一样的优势，赢得了更多客户的青睐。

其二，科技赋能重塑服务效率。

平安集团现在持续投入研发打造了领先的科技能力，覆盖了2.53亿个人客户。从去年12月到今年6月，日均Token消耗量直接从300亿跃升到了1200亿；半年翻了4倍，代表着平安内部AI大模型的调用量爆发式增长。

来源：平安集团官网

又比如说，集团客服总量服务里，有81%都来自AI坐席服务，科技有效降低了人工坐席成本；且平安积极推动了AI编码工具的应用，现在AI代码的渗透率可以达到62%，正在深度赋能研发人员的效率提升。

这两方面的协同发力，为平安人寿的长效运营打下了良好的基础，更有利于公司筑牢增量发展的底座。

结语

当账面浮华的增速褪去时，平安寿险的真正底气，只会藏在产品、渠道与风控的长期打磨之中。

身处行业转型的浪潮之下，平安人寿诸多布局能否落地生根，仍需要交给往后的每一份财报来书写答案。