利润承压不新鲜 拼多多“新十年”开局还是讲供应链故事

观点网 8月24日晚间，拼多多发布2026年第二季度未经审计财务业绩。

数据显示，期内，拼多多实现收入1124亿元，同比增长8%；营业利润278亿元，同比增长8%；归属于普通股股东的净利润为272亿元，同比下降12%。

该公司此前发布的数据显示，今年第一季度，拼多多实现营收1062亿元，同比增长11%；营业利润196亿元，同比增长22%；归属于普通股股东的净利润125亿元，同比减少15%。

以此计算，在今年上半年，拼多多总营收2185.87亿元，较2025年同期的1996.57亿元增长9.5%；归属于普通股股东的净利润397.29亿元，较上年同期的454.96亿元下降12.7%。

这仍是一份增收不增利的答卷。事实上，自2025年以来，拼多多的利润增长便已显露疲态，陷入阶段性瓶颈。

资本市场对此反应微妙，拼多多的股价在盘前业绩发布前后经历了由跌转涨的波动。放到行业与政策背景中观察，拼多多的利润承压并非2026年的新现象。

然而，站在新十年高质量发展的开局节点，透过这份涨跌互现的财报，拼多多究竟试图向市场讲述怎样的新故事？

数据涨跌之间

从收入结构看，交易服务保持强劲增长。数据显示，拼多多第二季度在线营销服务及其他收入达576亿元，上年同期为557亿元；交易服务收入547亿元，同比增长13%。

上半年整体而言，拼多多实现交易服务收入1110.14亿元，同比增长16.6%，明显快于整体营收增速；其中一季度同比增长20%至563亿元，二季度增速回落。上半年在线营销服务及其他收入约1075.73亿元，同比仅增长约3%。

两大业务增速的分化，意味着增长越来越依赖佣金与交易变现，在线广告货币化的边际提升相对有限。

与营收增长形成对比的是利润端的回落。上半年净利润同比减少57.67亿元，净利润率由上年同期的约22.8%降至约18.2%，但利润下滑并非主营业务经营恶化所致。上半年营业利润473.30亿元，同比增长13.0%，快于营收增速。

真正的拖累出现在非经营环节。公告显示，“其他收入/（损失）净额”由上年同期盈利33.80亿元转为亏损94.30亿元，一来一回形成超128亿元的利润落差。此外，二季度Non-GAAP净利润为285亿元，同比下降13%，剔除非经常性因素后的盈利能力同样承压。

管理层在业绩发布当晚的电话会上指出，利润端的下降主要源于“公司对平台以及产业生态的一系列投入，一定程度上影响了本季度的业绩表现。”

其进一步表示，“今年上半年，电商行业的竞争仍然激烈，市场环境复杂多变，给平台治理、产业发展都提出了更高的要求和全新的挑战。我们通过治理、减免、扶持的系统性举措，持续加大对平台及产业生态的投入，全力构建多方共赢的平台生态。”

在平台治理上，拼多多持续加大资源投入，不仅迭代升级技术防控体系，更大幅扩充专业治理团队，将治理触角延伸至全域品类。

针对垂直类目特性，平台治理团队逐一开展“靶向式”专项治理，推动生态治理向常态化、精细化、制度化纵深迈进。

在一季度，拼多多联席董事长兼联席CEO陈磊曾表示“本季度标志着我们业务、内部流程和组织深度转型的开始”，拼多多联席董事长兼联席CEO赵佳臻强调“供应链投资将是我们核心战略优先级”。彼时，公司承诺投入大量资源建设品牌自营业务。

而在二季度业绩公告中，财务副总裁刘珺明确表示“我们在第二季度加大了生态系统投资”，目前的首要任务是帮助商户蓬勃发展，并加强更广泛的行业生态系统。“我们将持续聚焦这些基本面，推动平台的长期可持续发展。”

从供应链转型到生态治理与商户扶持，投入重心在一二季度之间保持了连续性。

于费用端，数据显示，第二季度总营运费用366亿元，同比增长13%，其中营销和市场费用达297亿元。

拼多多在今年上半年的营运费用合计764亿元，同比增长约7.76%。其中，营销和市场费用共计约634.41亿元，同比增长4.7%；研发费用89.85亿元，同比大幅增长25.3%。费用投向与管理层表态相互印证。

数据显示，今年第二季度，拼多多研发投入（Non-GAAP）为43亿元，同比增长40%。报告期内，拼多多“千亿扶持”等战略持续加大对平台治理、技术研发以及产业生态的投入，一定程度拖累了利润表现。

供应链能力再造

值得注意的是，尽管利润承压，拼多多的现金流依然稳健。

据公告披露，拼多多第二季度经营活动产生的净现金为257亿元，高于上年同期的216亿元；一季度该项数据为164亿元，上半年经营性净现金合计约421亿元。

截至6月30日，拼多多现金及现金等价物1289亿元，较2025年同期的632.2亿元增长约103.89%，也较一季度末的1230亿元进一步增厚，为持续投入提供了充足弹药。

凭借稳健的现金流表现，二季度，为了进一步推动供应链转型升级，拼多多在雄安新区成立了专项公司，购置了办公大楼，并设立了传统产业数据处理服务中心和传统制造高质量发展综合服务中心。目前，拼多多雄安公司的全职员工已达4000人。

值得注意的是，今年3月的财报会上，管理层首次透露已正式组建“新拼姆”，以品牌自营的方式重仓供应链，带动中国供应链向高质量、品牌化方向发展。根据计划，拼多多将在三年内投资1000亿元，现阶段已在上海成立专项公司，正式开启品牌自营业务，首期已现金投资150亿元。

关于品牌自营业务的最新进展，联席董事长兼联席CEO赵佳臻于电话会上透露，“品牌自营业务是公司长期供应链投资方向的重要延伸……这项业务需要较长的培育和磨合周期，启动所需时间也比最初预期更长。但它是平台明确的长期战略方向，我们会保持耐心，把每个环节做好，并对品牌自营业务的长期前景保持信心。”

“未来，品牌自营商品与第三方商家商品将共同满足消费者在不同场景和不同定位下的多元需求，最终形成多方共赢的平台生态。”

他还在会上谈到，“立足于新十年的未来发展，我们更加确信，高质量发展对我们来说既是一场全力以赴的冲刺，更是一场坚持不懈的长跑。”

尽管如此，拼多多的海外业务仍面临不小的综合性挑战。

据悉，2026年7月1日起，欧盟正式取消150欧元以下进口包裹的免税政策。中信证券研报测算显示，原本免税的低价值包裹关税税率将升至25%-30%。这对以Temu为代表的跨境直邮模式构成直接成本压力。

对此，拼多多联席董事长兼联席CEO陈磊表示，今年以来，全球各个市场的监管政策、合规要求都发生了很大的变化，这给全球化业务带来的困难、挑战和机遇都很大，责任也很大。

“拼多多正处在一个全球经济贸易的交汇口，会面临各个市场不同监管政策的压力，但也处在一个非常特殊的位置，关系到全球几十亿人的日常生活，发展空间很大，也给我们提出了更高的要求。”

陈磊表示，目前，公司发展态势保持稳健，正在扎实转型发展过程中，新阶段已经开启。

“从短期来看，受影响市场的跨境订单会面临履约效率降低以及成本上升的问题，相关业务的增长的确会受到不小影响。但是中长期去看，外部环境的变化进一步的凸显了供应链投入的重要性，这也促使我们加快相关能力的建设。”

其指出，“一方面，会继续引入和支持更多本土的优质商家，丰富本地商品供给；另一方面，加快本地仓储履约基建的布局，扩大本地发货的覆盖面。”

“未来我们将继续坚持这种以解决实际问题为导向的履约投入策略。把供应链的能力做扎实，通过提升履约效率和确定性去改善消费者体验，推动供需之间的正向循环，从而增加平台长期的内生的增长动力。”

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