河北
来源：市场资讯
来源：深水财经社
作者丨深水财经社 刘川风
宇树这次摔得很华丽，不仅是在机器人运动会上，宇树派出的机器人百米大型组预赛中因冲刺时摔倒，最终位列小组末位。
而在股市里，宇树科技则是从1100元高位上摔了下来，到8月24日已经紧逼600元。
8月24日，宇树科技（688836）跳空低开4.78%，开盘十分钟再度跳水，盘中最低触及602.05元，跌幅一度超过10%，上市第四个交易日，连跌第四天。
四天走势几乎一个模子刻出来。8月19日上市首日，发行价150.80元，开盘冲上1100元，涨幅629.44%，对应市值4449亿元，开盘价就是全天最高价，收盘回落到845元。
次日跌18.70%收687元，第三天再跌2.12%收672.41元，第四天砸到602元。
从1100元算起，四个交易日回撤45%，市值蒸发近2000亿。一家公司能用四天跌掉近半个自己，问题显然不在公司身上。
这个走势市场早有预期，很多网友说宇树上市就把二级市场上的钱也挣完了，剩下的时间都不用做市值管理了。
C宇树上市以来K线图
定价机制失灵
深水财经社认为，这四天的下跌不是估值回归，是A股第一次给宇树真实定价。
宇树发行后总股本4.04亿股，上市首日可自由交易的流通股只有3008.77万股，占比7.44%，数千亿市值的公司里真正参与价格发现的股票不到十分之一。
申购端同样极端，978.46万户网上申购，中签率0.0181%创科创板开板以来最低，挤不进去的资金全部涌向那3008万股，首日成交231.6亿元，换手率85.28%，可流通筹码一天内几乎全部换手。
更微妙的是网下发行的90%无限售安排，获配的2265万股里2038万股上市首日即可卖出，95家公募和134家私募首日合计浮盈超100亿元且九成随时可兑现。85%的换手率给出答案，大量机构第一时间落袋为安，接盘的是追高的散户。
7.44%的流通盘加0.0181%的中签率，1100元的开盘价反映的不是宇树值4449亿，只反映3000万股筹码在极端供需失衡下被顶到了哪里。
王兴兴
承销商自己打脸
有一个数字被市场普遍忽略。主承销商中信证券在IPO询价阶段给出的上市后6至12个月合理估值区间是506亿到559亿元，承销商自己判断，宇树一年内的合理市值比610亿的发行市值还低近10%，而首日盘中冲到的4449亿是这一上限的近八倍。
既然承销商自己都不认可这个发行估值，为什么要报出这个发行价呢？
最乐观的野村证券首日首次覆盖给出买入评级，目标价370元对应市值约1492亿元，建银国际测算市值1090亿。
而8月24日盘中跌破602元时，宇树市值仍有2400多亿，市盈率超过400倍。按发行价中签拿住的投资者至今浮盈约三倍，而这四天在600元以上买入的资金，买的都是机构估值锚两倍以上的价格，跌了45%还是贵。
摔倒的机器人
8月24日的加速下跌，市场找了一个直观理由。
第二届世界人形机器人运动会上，宇树机器人在百米大型组预赛跑出12.41秒，小组垫底，冲线后直接摔倒。公司回应称重心在量产供货，没时间专项调试短跑步态，400米项目拿了冠军。
画面难看，但它只是情绪的出口，不是下跌的原因。
2025年宇树人形机器人收入8.68亿元，其中73.6%来自高校和科研院所，商业消费占17.39%，真正进入工业场景的行业应用只有9.01%，落到智能制造上的不足3%。十台机器里七台进了实验室，用于发论文、跑算法、打比赛。
而4449亿估值讲的是机器人进工厂替代工人的故事，这两个故事之间显然完全不是一个概念。
创始人王兴兴自己说了，行业成熟还需要2到10年。2026年上半年营收增速从2025年的332%回落到48.54%，扣非净利润同比下降19.34%，高估值最怕的就是增长减速。
真正的考验还在后面。2027年2月网下限售股解禁，8月19日九成以上股本集中解禁，流通盘从7.44%扩到七成以上，价格才第一次面对完整市场的检验。
这四天跌掉的2000亿，跌的是情绪溢价，公司真正的考验还没到来。
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