范式智能（6682.HK）战略升级见成效：API业务同比增长860.8%，成为第二增长曲线

本文来源：时代商业研究院 作者：文通

8月20日，范式智能（6682.HK）发布2026年上半年业绩报，实现营业收入37.65亿元，同比增长43.4%。实现净利润1.19亿元，经调整后净利润1.5亿元，实现规模化盈利。

业绩快速增长的背后，范式智能正迎来战略拐点：2025年亏损2626.6万元，经调整净利润为1784万元，今年上半年首次规模化盈利，为全年漂亮业绩奠定坚实基础；经过一年左右发力，范式智能核心商业模式摆脱过去严重依赖私有云业务，迈向私有云和API业务“双轮驱动”发展新阶段，实现向AI基础设施公司的跃迁。

范式智能作为“驾驭AI的领航者”，是企业级AI云服务平台，提供包括HAMi、信创模盒、先知AIOS等高效AI基础设施，具备从底层异构算力纳管优化到智能体模型调用的全栈能力，赋能千行万业智能化转型，并致力于在AI2.0时代打造高效规模化的“Token工厂”。目前是我国收入规模最大的第三方MaaS（ModelasService，模型即服务）服务商之一。通过私有云业务（AI平台、智能体）和API业务向客户提供像水、电一样的AI服务。

实现规模化盈利，API业务成为第二增长曲线

自2023年登陆港交所以来，范式智能盈利能力得到持续提升，从最初年亏损约9亿元迅速缩减至2025年的2600万元左右，经调整后扭亏为盈。今年上半年，盈利约1.2亿元，首次实现规模化盈利。

AI平台业务作为公司基本盘，为客户提供一站式“算力交付”，主要服务央国企、金融、运营商、头部科技公司等客户。

今年上半年，该业务板块实现高质量和高速度的“双高增长”，实现增长营收30.88亿元，同比增长30%。截止到6月底，在手订单70亿元。市场份额稳步提升，将vGPU列为首要需求的客户数同比增长约5倍。

高质量增长方面，客户对产品与服务的需求与认可度持续提升，销售及市场费用占收入比显著下降。客单价可达1000万元-2000万元。上半年，公司销售和营销费用同比减少85.0%。

范式智能表示，在该领域，公司通过自研的HAMi vGPU和ModelHub技术以及长期品牌积累，构建起深厚的行业壁垒。

vGPU 技术可将单张物理GPU虚拟化拆分，实现类似CPU的精细化共享与动态调度。该方案支持算力切分粒度低至 1%，并通过安全超分及时分/空分复用机制，将GPU实际利用率从行业平均不足 30% 提升至 70%～90%，有效降低算力闲置成本。ModelHub平台则聚焦主流GPU与主流大模型的适配优化。据范式公司半年报数据，ModelHub已沉淀超过20万组“模型 × 芯片”适配组合，覆盖国内外主流硬件架构与开源模型，助力用户一键匹配最优部署方案。

表现最亮眼的API业务实现强劲增长，成为公司第二增长点。营收4.64亿元，同比增长860.8%，与此同时，毛利率水平稳步提升，已经成为集团核心增长引擎。

目前，范式智能通过以Phanthy万神殿平台为核心载体，搭配PhanRouter、PhanClaw，搭建完善的Token付费生态。业务层面，头部大客户带来稳定基础调用，长期框架订单充足，正式进入规模化爆发阶段。

公开资料显示，范式智能是去年下半年发力该板块，当年实现营收0.8亿元。进入2026年，该业务实现超高速增长。一季度收入与去年持平，二季度单月收入均超过0.8亿元，整个季度收入约为3.84亿元。与该业务高度关联的Token调用量同比增长6.2倍，较2025年全年增长3.3倍。

范式智能表示，凭借着供应链强优势、低成本多元融资，以及基于HAMi+ModelHub的高质量Token，叠加行业算力供给紧缺、高价值客户占比持续提升，推动API业务跨越式增长和利润率长期稳步向上。

双轮驱动发展，实现向AI基础设施公司跃升

API业务快速增长带给范式智能的最大变化是，业务实现“双轮增长”，公司战略实现向AI基础设施公司跃升。

2025年上半年，范式智能主要聚焦私有云业务，抓住企业客户的AI转型需求，赋能企业实现「AIagent+世界模型」的落地及应用，AI平台业务收入占集团总收入约81.8%。

去年下半年，随着API业务迎来爆发式增长，范式智能敏锐捕捉到历史机遇，并推动战略升级。从过去聚集芯片和模型，向AI2.0时代的“Token工厂”升级。与此同时，为体现战略转型决心，公司更改英文名称及股份简称，从“第四范式”更名为“范式智能”。

具体到执行层面，范式智能从三个维度推动战略落地：管理算力，实现不同芯片和异构算力的统一调度；芯片与模型双适配，打通芯片、模型与企业生产环境，让企业拥有更多技术选择，并持续优化性能与成本；规模化交付Token，通过私有云或公有云部署，实现Token的高效生产、稳定交付和持续优化。

目前，范式智能基本形成“基本盘压舱+新增长引擎拉动+前瞻业务布局储备”的三级递进业务格局。

私有云业务，依靠央国企等大客户保持稳健增长；API业务，依靠按Token调用量收费实现指数级增长，成为公司最强增长引擎。

另外，公司将智能体业务作为中长期储备业务，聚焦核心赛道轻资产运营，按结果付费，沉淀行业数据反哺底层大模型。上半年，该业务实现营收2.14亿元，同比增长4.9%。

估值有望重估

API业务的崛起，范式智能估值有望重估，主要体现在两个方面：一是打开市场空间的天花板；二是，估值模型将调整。

私有云业务，主要面向有独立定制算力中心需求的大中型客户。API业务，面向有算力租赁的大型客户同时，更大增长潜力是有算力需求又没有独立定制算力预算的中小企业。

全球知名AI基础设施公司Nebius创始人认为，全球AI基建仍处起步阶段。

IDC数据显示，2025年中国企业级MaaS市场调用量跃升至1944万亿Token，同比增长约16倍。2025年公有云MaaS市场规模达30.7亿元，增速远超AI行业整体水平。

估值层面，市场给稳健增长私有云业务P/S估值为3倍左右，给予高速增长API业务的P/S估值为6倍左右。

随着范式智能业务优化，市场给予估值或迎来调整的机会。

可以参照的AI基础设施领域标的公司是Nebius，目前，该公司市值为600亿美元左右。