从重投入到新动能：运营商算力能否接棒“增长引擎”？

传统“话费增长”的时代正在落幕，而“算力计费”的新周期已经开启。

随着中国电信于近日正式披露2026年半年度报告，中国移动、中国联通、中国电信三大运营商上半年业绩已悉数出炉。

在5G建设周期进入下半场、传统通信业务增长动能持续放缓的行业背景下，资本开支结构的剧烈调整成为本次半年报最具标志性的行业信号，传统通信网络投资持续收缩，算力基础设施投资逆势高速增长，运营商作为数字经济与AI产业的“基建国家队”，正站在新旧动能转换的关键节点，全面推进从“通信管道商”向“算力运营商”的战略跃迁。

算力领域的布局节奏、投入强度与战略走向，已然成为观察整个通信行业转型成色的风向标。

总量控、算力增：全行业押注算力新曲线

从三家半年报的资本开支结构来看，“压传统、投算力”已成为全行业共识，算力投资逆势高增是上半年最鲜明的共性特征，行业投资结构的战略性转向已经从规划落地为真金白银的实际动作。

投资端，总量平稳管控，算力结构性爆发。

上半年，三大运营商合计完成资本开支1175亿元，同比小幅增长约3%，总量保持平稳管控的主基调不变。

但内部结构已发生倾斜，算力相关投资合计约399亿元，行业平均增速超72%，显著高于总资本开支增速，成为拉动投资增长的重要引擎。与之形成鲜明对比的是，传统通信网络投资持续收缩，无线基站、传输网、接入网等传统领域投资同比下降约8%，5G基站投资增速从此前的两位数增长回落至个位数，部分存量优化类传输项目投资同比压缩超10%。行业普遍通过压减传统通信网的低效投资，将资源向算力领域集中倾斜。

从占比变化来看，2025年同期三家算力投资占总资本开支的平均比重约为21%，2026年上半年已快速提升至34%；其中中国电信算力投资占比接近五成，投资结构重构的力度远超市场预期。叠加“东数西算”工程深化、全国一体化算力网络建设提速的政策驱动，运营商算力建设已彻底告别“试点布局”阶段，进入全面加速建设期。

收入端，算力成为对冲传统业务下滑的核心抓手。

收入端的新旧动能交替同样清晰。上半年三家运营商算力相关业务合计实现营收约1120亿元，同比平均增长18%，超行业整体营收5%左右的平均增速，是拉动营收增长的第一动力。其中智算、AIDC赛道增长爆发力最强，行业平均增速超200%，部分企业相关收入实现数倍增长。

反观传统业务，上半年三家传统语音业务合计收入同比下降4.2%，传统宽带接入收入同比增长仅2.1%，流量红利见顶、传统业务增长承压已是行业常态。

传统“话费增长”的时代正在落幕，而“算力计费”的新周期已经开启。运营商普遍将算力定位为“第二增长曲线”的核心底座，其战略地位已与当年的移动通信、光纤宽带处于同一量级。

规模、结构与路径各有侧重

三家运营商虽同向加码算力，但基于自身资源禀赋、市场基础与战略定位，形成了清晰的差异化竞争格局，并未陷入同质化内卷，分别走出了全栈扩张、云网深耕、精准突围三条不同的战略路径。

中国移动是三家当中算力投资绝对规模最大的玩家，依托体量优势走“大投入、大体量、全场景”路线，战略是“通信网、算力网、智能网”三网协同一体推进。

上半年中国移动完成资本开支约580亿元，其中算力网投资达182亿元，同比增长71%；智能网投资同比增长85%，算力相关投资合计占总资本开支比重提升至38%。业务端增长同样迅猛：移动云上半年实现收入超480亿元，同比增长35%，公有云IaaS市场份额稳居国内前三；AIDC收入同比暴涨486%，是所有业务板块中增速最快的细分领域。

算力规模层面，中国移动已建成全国最大的运营商智算集群，总算力规模突破12EFLOPS（FP16），覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区等八大国家算力枢纽节点。依托遍布全国的传输网络优势，中国移动打造了“算网一体”的算力调度体系，实现算力资源的“一点接入、即取即用”。

同时，中国移动依托“九天”大模型体系，将算力能力向上延伸至AI应用层，在政务、工业、金融等10余个行业推出超过50款行业大模型解决方案，形成了“算力底座-云服务-模型能力-行业应用”的全栈闭环。其核心优势在于体量大、网络覆盖广，主打大规模、标准化的普惠算力供给，服务超大型互联网企业、政府及大型企业客户，目标是坐稳国内算力运营商的头把交椅。

中国电信是三家中算力投资占比最高、增速最快的企业，其算力战略深度绑定“云改数转”底色，云网融合是最核心的差异化标签。

上半年中国电信资本开支合计324亿元，其中算力网投资达155.5亿元，同比大幅增长97%，占总资本开支比重提升24.6个百分点至48%，结构调整力度行业居首。业务端，天翼云上半年实现收入超390亿元，同比增长31%，其中智算收入同比增长超300%。

技术路线上，中国电信重点发力国产智算生态，建成行业首个规模化“国芯训国模”国产算力集群，实现从芯片、服务器到云平台、调度系统的全栈国产化；更值得关注的是其智算集群利用率达到94%，远超行业65%左右的平均水平，运营效率处于行业第一梯队。

能力平台层面，中国电信依托“息壤”全国算力调度平台，已接入全国30余个算力节点，实现跨区域、跨架构的异构算力统一调度，调度算力规模超6EFLOPS。

与此同时，中国电信率先将“Token经营”作为算力业务的核心主线，探索“算力资源+调度能力+Token计量”的商业模式，将算力颗粒度细化至Token级别，面向大模型企业、AI应用开发商提供按需调用的精细化算力服务，打造从资源到价值的完整闭环。整体来看，中国电信走的是高质量、高附加值的算力经营路线，核心壁垒在于云网融合的深厚积累与国产化、精细化运营能力。

中国联通算力投资的投资强度与增速同样激进，其路径更偏向“精准布局、特色突围”，不盲目追求全域规模，转而聚焦核心节点与技术特色，以轻量化、高效能的方式切入算力赛道。

上半年中国联通完成资本开支约271亿元，其中算力相关投资达61.5亿元，同比增长76%，增速高于行业平均，算力投资占总资本开支比重提升至22.7%。业务端，联通云上半年实现收入超250亿元，同比增长36%，智算业务收入同比增长超250%。

布局策略上，中国联通集中资源深耕呼和浩特、宁夏中卫等国家算力枢纽节点，打造万卡级智算中心标杆项目，单节点算力密度与能效比行业领先。技术层面，中国联通在液冷智算、绿色算力领域形成差异化优势，核心数据中心采用全浸没式液冷技术，PUE低至1.12，处于行业第一梯队；同时深度绑定国产算力生态，与多家国产芯片厂商达成战略合作，打造适配国产芯片的全栈智算解决方案。

从“建算力”到“经营算力”

宏观来看，上半年三家运营商传统连接业务普遍承压，算力是唯一保持两位数增长的业务板块，也是对冲传统业务下滑的动力。纵观三家半年报与中期业绩说明会的官方表述，运营商的算力转型已经走过“从0到1”的基础布局阶段，正在进入“从1到N”的价值兑现期。

结合AI产业需求爆发节奏与三家公开的全年规划，下半年行业将呈现三大核心趋势，全年投资强度与收入增长确定性进一步增强。

一是算力投入持续加码，弹性扩容成行业常态

三家运营商均在半年报业绩说明会上明确，下半年将保持算力投资强度，资源优先向算力领域倾斜。其中中国移动首次在公开场合提出资本开支弹性机制，管理层明确表示：“紧扣主责主业，实行资本开支弹性机制，将根据发展需要，适度超前布局，追加算力网资本开支”，逻辑是“以需定投，确保把每一分钱都花在刀刃上”。

中国移动全年算力网络资本开支指引为378亿元，同比增长62.4%，上半年已完成156亿元，下半年仍有超220亿元的算力投资待释放，叠加弹性追加机制，全年算力投资有望突破400亿元；中国电信算力网投资上半年已完成全年近五成进度，下半年将继续保持高速投入，全年算力投资增速有望维持在90%以上；中国联算力投资占比已提升至总资本开支的37%，投资额同比增长超80%，全年将继续聚焦核心枢纽节点集约化建设。

二是竞争焦点从“资源规模”转向“运营能力”

上半年三家企业均在算力调度、异构算力管理、绿色节能等运营能力上持续迭代，标志着行业单纯比拼机架数量、算力峰值的“规模竞赛”正在退潮，精细化运营能力成为下一阶段的竞争核心。这一点在三家业绩说明会的表述中均有明确体现，运营效率、调度能力、能效水平被反复提及，取代机架规模成为管理层阐述算力战略的核心关键词。

三是“算力+Token”重构商业模式，价值空间加速打开

三家运营商均在半年报与业绩说明会上重点提及Token经营与AI服务，算力的价值形态正在从单纯的硬件资源租赁，向“算力+模型+Token”的一体化服务演进。这不是行业概念炒作，而是已经进入产品落地与商用探索阶段的战略主线。

需要说明的是，算力业务对利润的拉动滞后于收入，原因是当前行业仍处于“重投入、高折旧、结构偏中低端”的阶段，下半年成本端的压力仍会压制盈利弹性，更多体现为降幅收窄而非同比转正。

可见，2026年下半年，算力业务对三大运营商的价值是“托住营收、优化结构”，确保行业整体营收走出上半年的阶段性承压，实现全年企稳。但在利润维度，当前仍处于“投入期＞回报期”的换挡阵痛阶段，算力业务的规模盈利红利要到2027年才会集中释放，届时枢纽节点利用率普遍爬坡至60%以上，Token等高毛利业务占比突破30%，算力才会真正从“投入项”转变为利润增长引擎。

编辑：党博文

编辑：博文

制图：曙念

视频：莉君

指导：辛鹏骏

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