宏观视野｜海外流动性短期逆风，震荡格局或将延续

来源：市场投研资讯

（来源：博时基金）

海外长端利率维持高位，流动性短期逆风。AI产业趋势出现放缓迹象，中期来看下一波行情仍需等待基本面上行。指数层面或将维持震荡格局，或可考虑均衡配置。

宏观展望：

海外方面，美伊地缘扰动再起、沃什上任后美联储混乱预期、以及美债供需共同导致近期美长债利率大幅上行。

往后看，随着中选窗口期靠近，特朗普对股/债逆风的容忍度或逐步降低，TACO概率可能增大；8～9月美债发行压力小于7月，且以短债为主，或有利于缓和利率上行压力，但市场对美联储的混乱预期可能短期仍难消除，美长债利率或延续高位震荡。

国内方面，地缘带来的原油价格扰动叠加财政支出节奏偏缓，7月经济数据整体偏弱，内外需分化显著，AI需求高景气仍具韧性。

7月工业增加值增速从6月的5.3%回落至4.5%，基建投资同比降幅较6月的10.2%走阔至14.7%，制造业投资同比降幅从6月的3.2%走阔至4.4%，地产投资同比降幅较6月的24.4%走阔至27.4%，新开工也比较弱，社零同比增速由6月的1.0%放缓至0.6%。

A股

A股方面，海外流动性风险仍未解除，长端美债利率维持高位，市场或仍处于消化前期极端拥挤度的过程，大盘或延续震荡整理。

结构上，AI产业基本面出现放缓迹象，中期来看下一波行情仍需等待基本面的催化，市场风格或仍以再平衡为主，关注有色等方向的修复。

港股

港股方面，2026年以来的港股弱势源于内需、地产较弱与美元流动性偏紧的双重夹击，近期美国长债利率持续高位以及内需偏弱或仍对港股形成压制。

债券

债券方面，上周（8.17-8.21）资金面先稳后紧，7天逆回购在连续零投放后于上周五（8月21日）重启，但资金利率进一步上升，10Y国债在资金边际收紧下小幅回调。

近期基本面延续供强需弱、外需强于内需的分化特征。7月经济数据中除出口外，工增、固投、社零同比增速均走弱，反映经济下行压力有所加大，基本面弱修复对中期债市或构成一定支撑，但短期内仍需观察央行操作。

本周临近月末，央行或将再次进行隔夜逆回购操作，资金利率或难以持续紧。30Y-10Y期限利差目前未被系统性压缩，银行和保险等配置盘近期有所增强，期限利差压缩行情有望延续。

原油

原油方面，美伊伊斯兰堡和平协议下的60天谈判窗口已到期，未达成最终协议，短期油价或仍将随谈判局势大幅波动，整体油价中枢或高于冲突爆发前。

黄金

黄金方面，美元流动性急剧紧缩阶段或已过去，黄金有望重拾机会。（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。）

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