新规落地，40万亿险资的“新指挥棒”能否重新打开板块估值空间？

8月24日，A股市场整体承压，三大指数集体下跌，全市场近4000只个股飘绿。大盘震荡之下，保险板块逆势走强，成为当日为数不多的“避风港”。

同花顺(300033)行情中心数据显示，保险板块（881156）指数报2005.41点，涨幅1.80%，板块资金净流入15.11亿元。个股方面，中国平安(601318)报54.95元，涨3.00%领涨板块；中国太保(601601)报31.15元，涨2.40%；中国人寿(601628)报37.68元，涨1.76%；新华保险(601336)报59.73元，涨1.60%；中国人保(601319)报7.05元，涨1.44%。

8月21日，金融监管总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》。2026年，保险业全面实施新会计准则，资产负债匹配指标口径随之调整，利率波动对资产和负债的影响显著增加。从资产负债管理新规的制度性突破到近期险企中报的超预期高增，从40万亿险资的规模新高到权益配置空间的进一步打开，多重信号同时汇聚，保险行业能重新打开估值空间吗？

40万亿险资迎来“新指挥棒”

《保险公司资产负债管理办法》（以下简称《办法》）共6章46条，自2027年1月1日起施行，核心变化可概括为三个层面：

一是管理机制从“事后评估”向“全程嵌入”转变。此前2018年发布的《暂行办法》以能力评估和匹配评分为主，区分度和约束力已不能满足需要。新《办法》要求保险公司将资产负债联动嵌入业务规划、产品开发与定价、资产配置等全链条环节，意味着匹配约束前移至产品开发定价的源头。

二是结合新会计准则和偿付能力规则调整，设立7项资产负债监管指标。财产险公司监管指标包括沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、流动性覆盖率，最低标准均为不低于100%。人身保险公司资产负债管理监管指标包括利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、流动性覆盖率。利率风险对冲率最低监管标准为50%至150%之间，综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、流动性覆盖率的最低监管标准均为不低于100%。

三是3年过渡期与长周期考核并行。根据《办法》，监管指标暂不达标的公司可设置3年过渡期。办法同时要求保险公司实施长周期考核评价，防止因过度追求业务扩张和短期利润而放松资产负债管理。

这一政策出台的背景是2026年保险业全面实施新会计准则，资产负债匹配指标口径随之调整，利率波动对资产和负债的影响显著增加。

当前，保险行业正站在资产规模扩张与配置结构优化的双重拐点。截至2026年二季度末，我国保险资金运用余额首次突破40万亿元关口，规模达40.82万亿元，创历史新高。其中，人身险公司、财产险公司股票和证券投资基金余额合计约6.39万亿元，占同期保险资金运用余额的16.2%，创近四年来新高。

业内人士表示，新《办法》用利率风险对冲率替换久期缺口指标，完善沉淀资金覆盖率、综合投资收益覆盖率、流动性覆盖率指标的计算口径，支持保险公司增配高安全性和高流动性资产。

中金公司测算，2022年以来增额终身寿险热销驱动负债平均久期由13.26年升至16.33年，资产负债久期缺口从-6.75年扩大至-9.15年。存量续期保费成本率集中在3%至3.5%区间，远高于当前中长期国债到期收益率。

头部险企将迎重大机遇

华泰证券(601688)指出，2023年以来在实施保险新会计准则和利率走低的背景下，保险业面临一定资产负债匹配压力。新《办法》有助于行业全面提升资产负债管理能力，更好地应对低利率和新会计准则带来的挑战。

中信证券(600030)发布研报称，严监管反内卷背景下，头部险企凭借投资能力与服务能力的双重壁垒，处于行业景气向上的重大机遇期，预计2026年二季度保险股业绩亮眼。

从已公布上半年业绩的险企来看，财报数据也验证了券商的分析。

中国平安(601318)8月20日发布2026年半年报，上半年实现归母净利润925.85亿元，同比增长36.1%；归母营运利润841.96亿元，同比增长8.3%。新业务价值（NBV）达成248.47亿元，同比增长11.2%。

分业务来看，资管板块成为最大亮点，归母营运利润91.72亿元，同比大增236.8%，主要受益于资本市场活跃推动收入多元发展。寿险及健康险归母净利润同比+18%，银行+3%，金融赋能业务扭亏为盈。

中国人寿预计上半年归母净利润约1,289.33亿元至1,371.19亿元，同比增长215%至235%。这一预增幅度在保险板块中位居前列，主要受益于二季度权益投资大幅改善叠加去年同期低基数。

券商分析，保险板块业绩高增的核心驱动，本质上是资产端与负债端的共振。负债端，预定利率动态调节机制落地后刚性负债成本自2025年起稳步下行；资产端，二季度权益市场走强，保险公司持有股票和基金规模同比明显提升，放大了市场上涨对业绩增速的影响。

当前保险板块估值仍处较低水平，申万宏源(000166)指出，存款迁移带来负债端高质量增长、资产端收益率企稳的中长期逻辑未改，资金再平衡下看好板块估值修复。

不过券商研报也指出，新规为险企带来短期整改压力。依据《办法》设立的7项量化监管指标，部分利差损压力较大、久期错配明显的公司面临达标压力，需要在数据治理、信息系统、精算与风险管理能力上加大投入。3年过渡期虽给予调整空间，但短期合规成本上升不可避免。

此外，若利率持续下行，保险公司新增固收类投资收益率将持续承压，利差损风险可能重新抬头。新《办法》虽用利率风险对冲率替换久期缺口指标，但利率趋势性下行