光互连点燃业绩爆点 曦智科技上半年收入激增284% NPO有望推升盈利中枢

文/张宏

8月21日，曦智科技（01879.HK）交出了上市后的首份半年度成绩单。2026年上半年，公司实现收入7977.9万元，同比增长284%；经调整净亏损1.47亿元，与去年同期基本持平。

作为一家正加速迈向商业化的硬科技公司，曦智科技这组数据的真正看点在于收入的质变——光互连业务收入6069.9万元，同比激增275%，贡献了总收入的76%；综合毛利率从去年同期的40.0%跃升至65.8%。光互连业务的放量确定性正在被逐步验证。

从商业化节奏看，曦智科技呈现“光互连先行、光计算跟进”的特征。OCS产品已实现大规模商业部署，NPO商用在即，CPO工程验证已启动——光互连产品线三大方向形成了清晰的收入接力，公司的商业化故事正在从“技术验证”走向“规模放量”。

此外，在当前业绩的支撑之下，一个更具爆发力的技术节点正在逼近：近封装光学（NPO）。从产业动向与公司布局来看，NPO有望成为曦智科技业绩与估值的下一个核心锚点。

光互连撑起翻倍增长

在AI集群从千卡向万卡、十万卡跃迁的背景下，互连架构正成为决定集群有效算力的核心变量。传统的电互连方案在带宽密度、功耗和延迟方面已逼近物理极限，而光互连凭借其低时延、高通量、低功耗的特性，正从“可选项”变为“必选项”。

拆解半年报的收入结构，曦智科技光互连业务的增长引擎角色已毋庸置疑。上半年Scale-up产品销售达5590.7万元，而去年同期这一数字仅为1091.6万元。同时，65.8%的综合毛利率，较去年同期提升近26个百分点，这直接反映了产品定价能力的增强与商业化的持续扩展。

毛利率的大幅增长并非来自简单的成本压缩，而是源于高附加值系统级产品的交付。2025年，公司推出全球首个用于GPU超节点互连的分布式光路交换解决方案光跃LightSphere X。半年报显示，该方案已实现数千卡GPU集群的商业化部署，标志着中国自主研发的商业化光互连光交换方案已经具备了支撑大规模AI训练集群的能力。

与此同时，Scale-up EPS海外业务也完成了从“客户拓展”到“设计导入”的跨越，并与头部合作伙伴建立了长期稳定的合作关系。海外市场的突破不仅带来了收入增量，更验证了曦智技术方案在全球算力产业链中的能力。进入海外头部客户的供应链体系，本身就是一张极具分量的“技术通行证”。

从财务健康度来看，截至6月30日，公司现金结余达28.59亿元，较期初的6.36亿元大幅增加，主要得益于上市募集资金及销售回款。充裕的现金储备为后续研发投入提供了充足的弹药。上半年，公司研发开支3.5亿元，同比增长126%，在收入放量的同时并未缩减技术投入，“以商业养研发”的良性循环正在形成。

半年报显示，为赋能下一代超节点，公司与国内领先算力提供商合作，推出下一代光交换电交换混合Scale-up网络解决方案。该解决方案可进一步扩展超节点规模，支持物理拓扑的灵活重构，显著降低功耗，并将延迟降至百纳秒级别。

NPO或成下一个爆发点

在Scale-up OCS（计算节点光交换）业务稳步放量的同时，NPO（近封装光学）技术已成为光电混合算力发展的另一面关键旗帜。

NPO被视为继线性直驱可插拔光模块（LPO）之后、走向共封装光学（CPO）之前，光互连技术演进路线上的关键一站。在NPO阶段，光引擎更靠近计算或交换芯片，能够显著缩短电信号路径、提升信号完整性、提高互连带宽密度，同时比CPO更容易实现和维护，因此被业界视为当前更具部署条件的光互连技术。

产业端的信号已经十分明确。2026年以来，NPO的部署明显加速。国内领先的云服务商正在推进3.2T NPO的规模部署与验证，并开展6.4T NPO的研究；海外云服务商亦通过供应链对NPO解决方案进行评估；同时，6.4T/12.8T NPO的标准定义工作也在加速推进。

据业内人士判断，NPO有望在未来两年内实现批量应用。未来12～24个月，主流的互联网大厂将逐步开始采用NPO方案，待放量后海内外NPO光芯片市场规模可达百万至千万颗级别。

曦智科技在NPO领域的布局，已经具备了规模商业化的基础。半年报显示，公司Scale-up EPS产品组合已完成从LPO到NPO的过渡，并开始提供基于NPO技术的下一代Scale-up解决方案硬件样品，正在客户侧进行积极业务拓展，“商用在即”并非虚言。

其中，曦智科技3.2T NPO产品已在终端客户应用场景通过测试并完成流片，6.4T NPO产品正与客户联合开发，从产业规律来看，这种“量产一代、研发一代”的梯度布局，使其有望在NPO渗透率快速提升的窗口期占据先发优势。NPO产品的单价和毛利率均高于传统LPO，一旦放量，将显著提振公司收入规模和盈利能力。

全链布局展现高稀缺性

在光互连技术演进的终极目标——CPO领域，曦智科技同样实现了阶段性突破。公司与领先的交换机ASIC（专用集成电路）设计企业达成战略合作，联合推出CPO交换机原型，将国产CPO从概念演示带入工程验证阶段。从LPO到NPO再到CPO，曦智科技在这条集成度递增的技术路线上完成了全链条布局。

曦智科技在半年报中判断，当光引擎由LPO逐步走向NPO、CPO，与主芯片的电通道距离由厘米级压缩至毫米级，信号完整性的保障责任便从电芯片转移至光电协同设计本身，这恰是公司自创立以来持续构建的护城河。

申万宏源在近期研报中指出，市场可能以光模块制造商的体系理解曦智科技，低估了其芯片设计+原创IP的平台属性。曦智定位为芯片设计企业，以自研光电芯片为核心，聚焦底层研发、原创方案、核心IP及全栈专利，商业模式与聚焦中游封装制造的光模块厂商迥异，应对标全球高端芯片设计企业。

海通国际认为，随着行业从LPO到NPO、CPO逐步进化，产业链主导话语权将由传统光模块厂商更多向系统厂商或CSP/主芯片厂转移。未来1～2年，Scale-up EPS、Scale-up OCS、NPO及Scale-out PIC等光互连产品有望率先贡献收入，并成为公司短期商业化核心抓手；未来3～5年，随着CPO光互连产品及PACE系列光计算产品在性能、稳定性和可编程性层面逐步成熟，公司有望进入更深层次商业化阶段，并打开中长期收入空间。

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