辽宁
今天上午最惨的是恒科。
阿里巴巴的800亿港币配售把市场给吓坏了，大家可以先不用管长期怎么影响，先看短期的市场态度。
已经给出来了啊。
其实如果有印象，上周的腾讯和快手也是业绩出来之后就下跌。
⭕我去年十月之后就不关注恒科了，最近半年只是被动回补低吸，没有任何主动动作。
整体感觉就是恒生科技从指数到几个大的指标股，走势都让投资者看着“很忧伤”。
我觉得核心问题有这么几个。
1、首先就是大家要回忆一下，几年前的IPO大潮。
前几年对于港股上市，港交所的手非常松，很多企业就这么一股脑上来了。2024年IPO出现触底，2025年全面爆发，2026年延续了这个走势。
今年前7个月已有 104 家公司成功上市（募资总额几近翻倍），目前仍有超过 400 家企业在排队等待上市。
对企业来说当然是好事，我身边有几个朋友是借着这波小小自由了一下。
但是.......对流动性是巨大的稀释——钱都给分走了，那么对指数来说，形不成合力。
股市对稀缺性有要求，这种上市速度，再加上本身投资HK的海外投资者关注点都在日韩，就很尴尬。
多说一句，这个规律在大a也适用。
2、IPO多了，当然很多人准备套现的。
这个不解释，大家都懂，你要是投资者，你知道有一大堆等了几年，憋坏了要出来的钱，你也不敢大举进攻。
别人不知道，刚才说那几个朋友，正在看房子....
3、大企业的ai节奏慢——这是我认为当下恒科成分股最矛盾的地方
我之前写过，字节跳动几乎成了所有恒科的对手。他这边ai发展非常迅速，反观那些上市的巨头，你就发现要么还在折腾外卖大战，要么就是按兵不动。
市场上过去两年重心都在ai，你们不搞，钱不会来的。
好，到了去年，这些大厂终于意识过来了，开始大量做资本支出，capex哐哐投入。
今年一季度一看，业绩都给拖累了。
要是放在去年做这样的投入，影响了财务报表，投资者肯定觉得数字不好看，但公司投入ai的决心看到了，没啥问题的。
⭕可今年，投资者已经开始扣业绩了，你的arr到底行不行、多少年回本，收费标注和效果用户是不是买单。
这时候大厂做了投入，你没有效果，用户只会觉得——你家产品不太行，未来收不回来这个投入。
→AI这波，字节跳动无疑最好。
→上市公司里，这里面可能快手比较好，可灵性能非常OK；
→阿里相对也不差，毕竟云服务这块动手早；
→剩下还在专注搞外卖和“等对手死掉”的大厂们，真的就不太行了。
→至于某个2016年就号称“all-in”的某个前三巨头——更是花了钱，啥也没干出来。那也没啥说的，要么能力不行，要么企业文化不行。
回来说阿里配售。
账面上4700多亿现金，看着不缺钱，但ai的投入确实是吞金巨兽。
大家参考字节、openai，deepseek这些公司就知道，想要拿到龙头地位，单个巨头资金都不够看的。（字节不也有点扛不住这么花钱了么）
另外800亿港元属于外汇，阿里现金大多数在境内。做ai要调动这么大规模资金（而且这些钱并不是想用就用）跨境，非常困难。
配售可以理解。
那这时候的核心问题，就还是上面提到的，阿里节奏不太对劲，市场有可能不认可。
去年投资者要看到这个信息，反应不会这么大，那会儿敢投钱AI领域，市场就认。反正是看预期多于看业绩。
尤其“deepseek时刻”之后，大家都在期待第二个deepseek，谁家抓紧投入，官宣新产品，市场大概率买单。
参考2025年国外那些大厂的行为和市场反应，也是这样的。
可是呢？大厂除了字节之外没看出来他们有多大决心，各种小龙小虎各种性能快速爬升。
阿里那会儿虽然也有AI战略，但市场看到的热点是——.....在玩儿命卷外卖。
今年，行业一些大模型企业已经出现技术上的壁垒了，后排企业超越难度相当高。
所以如果阿里要搞大模型，市场肯定有疑问。
⭕搞基础设施当然是阿里最好的解法。
不过今年，市场看到Meta，google对云服务的态度以后，也没有去年那么积极了。
去年是宣布造算力中心，加大云服务，市场就觉得好。今年Meta都往外卖算力了，市场开始研究算力中心的回本问题了。
再搞，虽然逻辑上对，但市场情绪也不一样了。
咋说呢，恒生科技这些巨头们，让人有点忧伤。
一步赶不上、步步赶不上。。。
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