【国联民生能源】新集能源2026年半年报点评：在建电厂均投产，焦煤产出有望提高盈利能力

来源：泰度煤炭

【国联民生能源】

2026年8月23日

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一、事件概述

2026年8月21日，公司发布2026年半年度报告。26H1，公司实现营业收入78.9亿元，同比+35.8%；实现归母净利润12.2亿元，同比+32.3%；实现扣非归母净利润12.2亿元，同比+30.7%。

二、分析与判断

Ø26Q2归母净利润同环比增长。

26Q2，公司实现营业收入42.9亿元，同比+47.7%、环比+18.8%；实现归母净利润6.7亿元，同比+72.2%、环比+22.1%。从环比增幅来看，26Q2营业收入环比+6.8亿元，其中，外销煤炭、电力收入环比+4.6、+2.0亿元；毛利润环比+1.4亿元，其中，煤炭、电力毛利环比+1.5、-0.1亿元；归母净利润环比+1.2亿元。

Ø26Q2煤炭量价齐升。

26Q2，公司原煤产量577万吨，同比+2.0%/+12万吨，环比+3.8%/+21万吨；商品煤销量533万吨，同比+10.2%/+49万吨，环比+11.1%/+53万吨；吨煤售价574元，同比+15.3%/+76元，环比+6.1%/+33元；吨煤成本351元，同比+6.2%/+21元，环比+8.0%/+26元；吨煤毛利224元，同比+33.0%/+56元，环比+3.2%/+7元。

Ø公司具备1/3焦煤洗选能力，煤炭盈利有望提升。

26H1，新集二矿、刘庄矿业陆续产出1/3焦原煤产品，同时公司稳步推进选煤厂技术改造，已初步具备焦煤试洗选能力，未来公司有望增加1/3焦原煤和焦精煤的销售，从而提高煤炭价格和盈利能力，据iFind数据，26H1安徽淮南1/3焦煤均价1489元，相比同地区动力煤均价高847元。

Ø在建电厂已全部投产。

26Q2，公司发电量为63.5亿千瓦时，同比+108.5%/+33.0亿千瓦时，环比+6.5%/3.9亿千瓦时；上网电量为59.8亿千瓦时，同比+109.7%/+31.3亿千瓦时，环比+6.0%/+3.4亿千瓦时；据公告测算，平均上网电价为0.372元/千瓦时，同比+0.004元，环比+0.013元。截至目前，公司在建电厂均已投产，上饶电厂（2*1000MW）1号和2号机组分别于2025年12月30日、2026年3月25日通过168小时满负荷试运，滁州电厂（2*660MW）2号和1号机组分别于2026年1月30日、2026年3月27日通过168小时满负荷试运，六安电厂（2*660MW）两台机组分别于2026年4月30日、2026年6月30日完成168小时满负荷试运行。

三、投资建议

公司在建电厂项目均已投产，叠加26年煤价中枢提升，公司业绩有望高速增长，且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2026~2028年公司归母净利润分别为27.39/29.94/31.16亿元，对应EPS分别为1.06/1.16/1.20元，对应2026年8月21日收盘价的PE分别为10/9/8倍，维持“推荐”评级。

四、风险提示

煤炭价格下行，煤质超预期下降，发电小时数大幅下降。

盈利预测与财务指标

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报告作者：

周泰

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李航

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王姗姗

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