上海
国家统计局8月24日发布数据显示，2026年8月中旬全国生猪（外三元）价格为11.0元/千克，环比上涨5.8%，猪价呈现阶段性企稳反弹态势。
另一方面，上市猪企中报却迎来“至暗时刻”。A股养猪龙头牧原股份发布2026年半年度报告：营业收入594.10亿元，同比下降22.30%；归母净利润亏损60.78亿元，同比由盈转亏，去年同期盈利105.3亿元，降幅达157.72%。Q2单季度亏损48.63亿元，较Q1亏损12.15亿元进一步扩大；经营活动现金流由+173.5亿元转为-22.2亿元——这是牧原上市以来最惨烈的中报业绩之一。
“最惨中报”背后，有三重反差值得关注
反差一，成本控制行业领先，亏损却放大。财通证券测算，2026年二季度牧原头均亏损仅255元，明显低于行业平均亏损幅度。屠宰端，2026年上半年屠宰生猪1723.4万头，同比增长51%，屠宰肉食业务收入220.61亿元，同比增长14.04%，毛利率提升至4.2%，单头盈利近20元，每月均实现稳定盈利。
反差二，能繁母猪持续去化，但扩繁仍在加码。截至二季度末，牧原能繁母猪存栏311.3万头，环比一季度末减少1.6万头，公司预计三季度末降至300万头以下；但生产性生物资产89.39亿元，同比增长9.5%、环比增长24.5%（因从乳猪阶段提前筛选后备猪、加大后备猪存栏规模，支撑蓝耳净化工艺创新）。这一“边去边补”反映了行业头部企业的精细化运营策略。
反差三，行业最差时刻，估值最便宜。华安证券按2026年生猪预测出栏量测算头均市值：牧原股份2507元、温氏股份1511元、新希望1947元、德康农牧1483元、天康生物2055元，猪企估值多处于历史低位。
产能出清全面加速，生猪板块左侧配置价值显现
短期看，国信证券判断，猪肉消费淡季，供应充足，预计猪价底部震荡。中期来看，2026年二季度末全国能繁存栏已降至3780万头，较一季度末环比减少3.20%，相比一季度环比去化1.41%进一步加速，达正常保有量（3750万头）的100.8%。近期仔猪价格重回周期底部，最新一周7kg仔猪均价182元/头，较上周环比下跌23%，同比下跌56%，外售仔猪全面亏损，有望驱动市场化去产能进一步加剧。
中期来看，长江证券指出，本轮周期现金亏损时间或创历史新高，三季度行业去化速度或进一步加速。当前阶段生猪价格处于低位磨底，全行业亏损时间已超3个季度，累计亏损程度已超2023年周期，养殖产能出清进入全面加速阶段。三季度养殖行业仍然维持亏损局面，行业现金流亏损周期或超过半年，对标历史来看本轮周期现金亏损时间或创历史新高，预计产能均衡值3750万头或提前完成，持续看好低成本和具有现金流优势的企业。
随着行业亏损时间创历史新高、产业去化不断加速，资金借道主题ETF左侧布局。畜牧养殖ETF招商（516670）近3个交易日获资金连续净流入约2300万元。
畜牧养殖ETF招商（516670）跟踪中证畜牧养殖指数，涵盖温氏股份、牧原股份、新希望、巨星农牧等行业头部公司，根据Wind概念划分，“含猪率”超60%。根据历史表现，猪价的涨跌直接传导至中证畜牧养殖指数，清晰地勾勒出“猪周期”变化，畜牧养殖ETF招商（516670）有望为投资者提供一键布局畜牧养殖板块的便捷工具。
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