霍尔木兹通航都恢复了，油价怎么还是迟迟不降？

8月的油市有一个反常现象。霍尔木兹海峡通航略有缓和，布伦特原油价格却仍压在每桶85美元上方。市场已经不只是在为单一通道定价，而是在重新评估一个更深层的问题：全球能源运输的多个咽喉要道正在同时承压，而背后的安全线，已经低得惊人。

今年以来，霍尔木兹海峡、曼德海峡、黑海与波罗的海沿岸港口接连出事。这些通道集中亮红灯的时间点，恰好撞上全球石油库存的多年低位。当运输瓶颈叠加缓冲枯竭，任何边际扰动都会被成倍放大。这不是某一场地缘冲突的短期冲击，而是全球能源治理体系结构性脆弱的一次压力测试。

霍尔木兹海峡的通行数据最能说明问题。这条最窄处仅33公里的水道，正常情况下承担着全球约五分之一的原油和成品油运输，以及近20%的液化天然气贸易量。美国能源信息署的数据显示，2024年该海峡日均石油流量约2000万桶。今年2月底军事冲突升级后，通航量一度暴跌超过九成，大量油轮滞留波斯湾。截至8月初，即便部分恢复后，通行规模仍明显低于战前水平，船东和保险机构对地区安全形势保持高度谨慎。

更棘手的是，霍尔木兹尚未恢复，曼德海峡又添变数。曼德海峡连接红海与亚丁湾，全球约8%的海运石油经此通行。今年7月，也门胡塞武装宣布对沙特实施海上禁运，接连打击涉沙特油轮，导致该海峡通航量大幅下滑。沙特原本依托横贯阿拉伯半岛的输油管道，将大量原油转运至红海沿岸的延布港出口以绕开波斯湾。曼德海峡局势升级，直接让这条备用通道的安全性蒙上阴影。两大石油咽喉同时承压，中东能源出口的回旋空间被显著压缩。

黑海及波罗的海方向的冲击同样不容忽视。今年以来，乌克兰持续打击俄罗斯能源基础设施，黑海沿岸的新罗西斯克港、波罗的海沿岸的普里莫尔斯克港和乌斯季卢加港先后遭到无人机袭击。新罗西斯克港是里海管道联盟的海上终端，这条管道承载着哈萨克斯坦近80%的石油出口。在高度全球化的能源网络里，局部冲突的影响早就突破了地理界线。

真正让市场感到不安的，是这些通道风险恰好发生在全球能源安全缓冲最薄弱的时刻。国际能源署5月报告显示，今年3月和4月，全球观察到的石油库存合计减少了约2.5亿桶，平均每日去库存约400万桶，为该机构有记录以来的最快水平。美国能源信息署的数据同样刺眼：美国商业原油库存连续九周下降，截至6月初累计减少了约5200万桶。而更具战略意义的美国战略石油储备，截至7月下旬已降至约3.08亿桶，这是自1983年以来的最低水平。低库存背景下，任何一处供应端的边际扰动，都会被成倍放大为价格波动。

油价上涨的压力正在沿着产业链层层传导。国际货币基金组织在4月和7月连续下调了全球增长预期。基准情景下，假设冲突短期持续、能源价格温和上涨19%，2026年全球增长也只有3.1%，通胀升至4.4%。如果霍尔木兹断航延长，不利情景下全球增长会跌至2.5%，通胀升至5.4%。在严重情景中，若供应中断延续到明年，全球增长将只有2%，通胀超过6%。美国能源信息署8月报告预计三季度布伦特均价约85美元，但前提是霍尔木兹逐步恢复。如果恢复进程受阻，市场定价的上行风险远大于下行空间。

有人可能会说，美国页岩油正在创纪录增产，非中东供应可以填补缺口。美国能源信息署的数据显示美国原油产量达到了约1360万桶/日的历史高位。但数字交叉验证后会发现，美洲地区的供应增量全年平均约为150万桶/日，而霍尔木兹中断造成的供应缺口超过1400万桶/日。这个量级差距意味着，页岩油的增量连一个霍尔木兹的零头都补不上。当战略储备降到3亿桶以下，华盛顿手里已经没有多少可以平抑价格的工具了。

这场通道危机正在重塑全球能源贸易的利益格局。中东供应受阻后，美国原油出口规模增加，俄罗斯原油加速向东转移，好望角航线的运输占比显著上升。对产油国而言，高油价意味着收入增加；但对进口国来说，运费和保险成本的攀升正在吃掉利润。对普通消费者而言，柴油、航空燃油和化肥价格的上涨，最终会体现在超市货架和机票价格上。能源通道受阻的成本，从来都是由产业链最末端的买单者承担的。

我的判断是，当前全球能源市场的脆弱性并非来自单一事件，而是来自"多通道同时受阻+库存低位+战略储备枯竭"的三重叠加。即便霍尔木兹在未来几个月实现部分恢复，全球能源治理体系对关键通道的过度依赖问题不会消失。沙特和阿联酋建设的替代管道运力有限，远不足以替代海运；军事技术扩散降低了航道封锁的门槛，攻防成本持续不对等。在可预见的未来，全球仍将高度依赖这些海上能源动脉的畅通，而它们的脆弱性，已经被这次危机彻底暴露。

参考资料

Oil Market Report - May 2026｜发布平台：国际能源署｜发布时间：2026年5月13日

Oil Market Report - June 2026｜发布平台：国际能源署｜发布时间：2026年6月17日

Short-Term Energy Outlook｜发布平台：美国能源信息署｜发布时间：2026年8月11日

World Economic Outlook｜发布平台：国际货币基金组织｜发布时间：2026年4月

World Economic Outlook Update｜发布平台：国际货币基金组织｜发布时间：2026年7月

美国战略石油储备周报数据｜发布平台：美国能源部｜发布时间：2026年7月24日