北京
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作者：莫问是谁
来源：雪球
最近一周 ， 运价快速上行 ， 当前运价已经来到超高区域 。 当前的超高运价 ， 不是单一因素驱动 ， 而是多种要素 、 多重逻辑支撑驱动的结果 。
一、大国加大进口，避免库存进一步过度消耗。
美伊冲突期间 ， IEA协调多国大规模投放战略储备 ， OECD商业+战略库存被深度消耗 ， 部分国家库存逼近最低运行安全底线 。 中国 、 印度等亚太主要进口国上半年阶段性降炼厂负荷 、 消耗自身储罐库存 ， 当库存下行至警戒水位 ， 炼厂停止主动去库 ， 恢复原油采购 。 当前各大国加大进口行为并非投机囤油 ， 而是是维持安全周转库存的刚需 。 库存不能无限去库 ， 必须加大进口 ， 避免库存进一步过度消耗 。
二、成品油缺口严重，全球炼厂逐步加大开工。
霍尔木兹海峡通航受阻 ， 波斯湾地区成品油出口停滞 。 乌克兰持续打击俄罗斯炼油设施 ， 大量俄炼厂装置停工 ， 俄罗斯成品油出口大幅收缩 ， 甚至本国国内供应不足 ， 需要进口汽油等成品油保供 。 中国炼厂大幅降低负荷保原油库存 ， 长时间限制对外出口 。 成品油进口国在全球市场争抢替代货源 ， 进一步加剧全球成品油紧张 。 全球成品油裂解价差持续高位 ， 倒逼全球其余地区炼厂拉满加工负荷 ， 进而抬升原油进口需求 。
三、货盘供应恢复明显，现货市场需求集中爆发。
霍尔木兹海峡通行边际修复 ， 虽然没有回到冲突前满负荷状态 ， 但湾内原油大量暗航输出 ， 部分被封锁积压的货盘集中释放 ， 阿曼湾 、 富查伊拉装货的货盘增多 。 美国 、 巴西原油增产 ， 美湾出口持续走高 ， 大量原油需要跨太平洋运往亚洲 。 多路货盘叠加 ， 租船需求集中爆发 ， 导致出现一定程度的 “ 抢船 ” 现象 。
四，曼德封锁长期化，超长距航线带来严重运力错配。
由于红海货盘绕行好望角超长距航线的出现 ， 原本50艘船可以完成的货盘 ， 绕行之后需要120艘船才能承接 。 此外 ， 亚洲买家从中东采购减少 ， 大量转向美湾 、 南美 、 西非 ， 跨大洋长距离货盘占比提升 。 大量船舶被锁在超长航次当中 ， 短期市场立刻缺少即期可用船只 ， 船舶循环周转被持续严重破坏 。
五、船船驳接作业，进一步降低船队周转效率。
全球VLCC船队合规运力本身就紧张 。 波斯湾 、 红海航道存在风险下 ， 大量原油采用海上过驳模式 ， VLCC不在波斯湾内直接装货 ， 而是由穿梭船在湾内转运原油 ， 船舶在阿曼锚地排队等待过驳 ， 产生额外锚泊等待时间 。 船船驳接同样也产生了隐性运力损耗 。 船舶周转效率严重降低 ， 进一步加剧了运力供给矛盾 。
当前超高运价基础非常扎实 ， 预计未来还将进一步走高 。 未来很长一段时间 ， 运价中枢预计将维持在25-30万美金/天 ， 如果不及预期 ， 运价中枢下调一档至20-25万美金/天 。 达到预期甚至超预期概率很大 ， 不及预期概率较小 。
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