「一城一酒」白酒寒冬下的抗压样本：补税冲击利润表，金徽酒的变革棋局走到哪一步

本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道

白酒行业的寒意尚未退去，金徽酒（603919.SH）交出的这份半年报初看并不讨喜。8月19日，该公司披露2026年半年报显示，今年上半年其实现营收18.16亿元，同比增长3.19%；归母净利润2.14亿元，同比下滑28.24%，呈现典型的“增收不增利”困局，其中第二季度净利润更骤降至950万元，同比锐减85.3%。

然而，利润的大幅下挫离不开一场突如其来的补税，合计8381.81万元的税款及滞纳金计入年度损益，剔除这一因素，该公司实际经营质量并非如表面数据那般悲观。在白酒行业深度调整、需求疲软的存量博弈时代，真正值得关注的，是金徽酒正从产品结构、区域布局等发起的全方位变革，这场变革能否真正助其穿越周期，市场正拭目以待。

Q2净利润大降背后

金徽酒在营收增长3.19%的情况下，净利润出现近30%的减少，是市场最先捕捉到的信号。该公司对此表示，净利下降的主要原因是受促销用酒增加、实施员工持股计划新增股份支付及补缴税款的影响。

但细究数据，今年上半年金徽酒销售费用同比仅增长397.8万元，增幅为1.19%；扣除股份支付影响后的净利润为2.16亿元，同比依旧减少25.71%。该公司净利下滑原因主要源于第二季度，根据财报计算，其第二季度营业收入7.24亿元，同比增长11.12%；但净利润仅为950万元，同比锐减85.3%。

在这之中，最直接的因素便是补缴税款。7月31日，金徽酒发布公告称，公司及子公司需补缴合计8381.81万元的税款，截至本公告日，公司已将上述税款及滞纳金缴纳完毕，同时其也提到，上述补缴税款和滞纳金将计入公司2026年度当期损益，预计减少公司2026年合并报表的净利润7499.82万元。

补税的影响在半年报中已有所体现。2026年半年报显示，上半年金徽酒的“税金及附加”约3.02亿元，比去年同期增加3781万元，涨幅为14.3%。

从产品结构来看，金徽酒经营底盘依然稳健。该公司产品档次分为300元以上，产品主要有金徽年份系列、金徽老窖系列等；100-300元，产品主要有柔和金徽系列、能量金徽系列、世纪金徽五星等；100元以下，产品主要有世纪金徽四星、世纪金徽三星、世纪金徽二星等；2026年上半年，三者总营收占比分别为22.8%、50.8%、23.5%。

但今年上半年，占金徽酒营收半壁江山的100-300元产品营收为9.23亿元，同比减少4.77%。对此，酒水行业研究者欧阳千里对《华夏时报》记者分析认为，“100-300元营收下滑，是消费K型分化与名酒下沉双重挤压的结果。在资源有限的情况下，优先保300元以上品牌形象、保100元以下基本盘，100-300元短期战略性收缩也在情理之中。”

8月21日，金徽酒方面也对本报记者透露，“从单二季度同比维度看，全价格带产品、全渠道营收均实现正向增长。整体来看，百元以上产品合计占酒类营收比例达75.79%，产品结构持续向高毛利区间倾斜。”

省内“失守”与省外“破局”

对金徽酒而言，当下更需注意的是省内市场的“失守”。该公司市场区域主要分为甘肃省内和省外，2026年上半年，两者营收占比分别为71.8%、25.3%；自2025年开始，其省内市场营收开始下滑，当年同比减少5.34%；2026年上半年继续延续疲软趋势，再次同比减少2.18%。

与之形成鲜明对比的是，其省外市场实现营收4.6亿元，同比增长20.31%，成为拉动整体营收增长的核心动力。近年来，金徽酒始终坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，持续夯实甘青一体化和陕宁蒙一体化建设，稳步推进省内外市场协同联动。

对于此番省内外营收的“冰火两重天”，金徽酒方面回复本报记者表示，“公司持续推进精细化运营，单二季度省内市场同比增长8.07%。”欧阳千里对本报记者分析认为，“省内营收短期承压，是金徽酒从‘甘肃龙头’迈向西北乃至全国品牌过程中难以避免的成长烦恼。这不是基本盘崩塌，而是战略重心调整期的正常再平衡，但确实需要公司在向外拓与向内守之间找到更精细的动态平衡点。”

过去两年，白酒行业持续深陷存量博弈的泥潭。名酒企业高举高打，价格层层下压、渠道步步紧逼，留给区域酒企的增长空间越发狭窄。如何在名酒品牌的夹击之下，蹚出一条差异化生存之路，已成为区域酒企共同的必答题。

从今年第二季度经营表现来看，金徽酒的表现尚属稳健。除了其全价格带产品、全渠道营收均实现正向增长外，其300元以上高档产品增速表现突出，在8月20日举办的投资者活动会议上，金徽酒表示，2026年第二季度，300元以上产品实现营业收入1.89亿元，同比增长39.82%。

省外市场拓展方面，金徽酒对记者表示，宁夏、新疆等市场保持较快增长，陕西、青海、内蒙等市场稳健增长，互联网销售同比增长69.94%，成为省外拓展的重要助力。

在这背后，金徽酒持续加大存货去化力度。截至上半年末，公司存货为18.99亿元，较2025年末减少5%，占总资产的比重从2025年末的37.9%降至36.9%。“渠道健康度比短期增速更重要。上半年公司坚持控发货、稳价格、促动销，主动放缓压货节奏，这其实是负责任的做法。省内市场短期增速慢一点，但只要价盘稳、经销商有钱赚、库存合理，基本盘就是健康的。”欧阳千里告诉记者。

对于接下来发展策略，金徽酒方面对记者表示，“产品方面将坚持以金徽28、金徽18等年份系列产品为高端引领，以柔和金徽系列、能量金徽系列深耕100-300元核心价格带，针对省内市场，公司持续深化一县一策、一客一策的精细化运营，加大终端动销和消费者培育力度，合理把控发货节奏，保障渠道生态健康，巩固大西北根据地市场领先地位。省外市场采取差异化策略，陕西聚焦关中道重点突破，新疆聚焦北疆深耕细作，华东聚焦核心城市做深做透。同时强化互联网渠道建设，稳步提升省外市场占比。”

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰