威力传动（300904）2026年中报简析：增收不增利，存货明显上升

据证券之星公开数据整理，近期威力传动（300904）发布2026年中报。截至本报告期末，公司营业总收入6.01亿元，同比上升71.97%，归母净利润-5197.01万元，同比下降19.45%。按单季度数据看，第二季度营业总收入3.72亿元，同比上升55.56%，第二季度归母净利润-2682.42万元，同比下降3.31%。本报告期威力传动存货明显上升，存货同比增幅达53.54%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率10.98%，同比减4.64%，净利率-8.65%，同比增30.54%，销售费用、管理费用、财务费用总计6968.25万元，三费占营收比11.59%，同比减25.2%，每股净资产7.74元，同比减16.11%，每股经营性现金流-1.44元，同比减98.44%，每股收益-0.73元，同比减19.67%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 固定资产变动幅度为78.76%,原因:增速器项目转固。
2. 在建工程变动幅度为-35.6%,原因:增速器项目转固。
3. 短期借款变动幅度为87.17%,原因:经营性流动资金贷款增加。
4. 营业收入变动幅度为71.97%,原因:销量上涨，营业收入上涨。
5. 营业成本变动幅度为73.01%,原因:销量上涨。
6. 销售费用变动幅度为21.69%,原因:为增速器业务储备销售人员，销售人员薪酬增加。
7. 管理费用变动幅度为14.91%,原因:管理人员薪酬、股权激励计提费用及折旧费增加。
8. 财务费用变动幅度为90.39%,原因:银行贷款增加，利息费用增加。
9. 所得税费用变动幅度为-148.85%,原因:计提的递延所得税费用增加。
10. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-98.44%,原因:支付的供应商材料款增加。
11. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为28.84%,原因:支付增速器智慧工厂项目款减少。
12. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为1500.0%,原因:客户保理融资金额增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-10.69%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.73%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-3.75%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 融资分红：公司上市3年以来，累计融资总额6.41亿元，累计分红总额7310.71万元，分红融资比为0.11。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.9%/--/--，净经营利润分别为4120.14万/-2954.97万/-9376.79万元，净经营资产分别为7.03亿/13.81亿/24.84亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.36/0.48/0.42，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.98亿/1.67亿/3.72亿元，营收分别为5.53亿/3.45亿/8.77亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为12.09%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-5.97%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达60.2%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：介绍公司概况
答：结合经营目标与业务规划，经公司管理层充分研究论证，2026 年营业收入目标为同比增长 50%以上。当前公司经营战略已由单一规模扩张，全面转向提质增效、盈利修复新阶段，未来业绩改善主要依托五大核心支撑
（1）客户与市场驱动坚持以客户为中心，深耕存量客户合作积极拓展新客户资源，巩固与头部主机厂的长期稳定合作，依托优质客户群保障订单规模与持续性。（2）核心业务聚焦围绕公司战略与经营目标，持续聚焦风电齿轮箱主业，将风电减速器、风电增速器作为发展重心，巩固行业领先地位，推动业务规模与经营业绩稳步提升。（3）产能与效率提升加快增速器智慧工厂建设与产能爬坡，推进工艺优化、质量管控与智能化生产，提升交付能力与产品可靠性，以规模效应摊薄成本、改善盈利。（4）国际化业务突破把握全球风电市场增长机遇，深化推进国际化战略，持续拓展海外市场与海外客户，海外业务逐步放量，成为营收增长的重要增量来源。（5）管理与运营保障以多维考核体系为抓手，强化安全生产合规运营与团队建设，提升组织效能与运营质量，为业绩目标达成提供稳定支撑。
2、公司增速器产品有什么优势？
增速器属于多级传动，其一般由行星齿轮机构、平行齿轮机构、箱体、轴承、螺栓、销等多种零部件装配而成。公司研制的增速器具有啮合平稳、噪声小、密封性能好、效率高、重量轻、成本低等优势，得益于公司领先的技术与工艺齿轮使用优质的合金钢材料，采用渗碳淬火、感应淬火及氮化等热处理工艺，提升齿轮的耐磨性和疲劳寿命；采用数控磨齿、硬齿面加工等先进工艺，使外齿轮精度可达 5级、内齿轮精度可达 7级，确保低噪音、高效率传动；铸件采用耐低温冲击材料，关键部位 UT 探伤、MT 探伤按照 1级执行、加工精度可达 5级。
3、公司产品质量方面如何把控？
公司设立了质量保证中心并建立了完善的质量管理制度，对产品全生产周期进行质量管控，包括原材料的质量管控和生产过程质量管控等。公司通过 PLM 系统与 PQP4Wind 工具的融合，对研发质量进行管理，以项目管理形式实现 BOM 的管理、变更管理、技术文件管理以及项目进度的管理，有效解决在研发质量管控过程中的问题。重点突出对产品质量起关键作用的项目活动提前策划、关键控制，通过分配专业人员负责、定期跟踪进度、及时纠正偏差，达到了既控制质量又控制进度的目的。公司通过了 ISO9001 与ITF16949 国际质量管理体系认证，并始终在产品结构设计、原材料选择、制造工艺优化等方面追求卓越。
4、增速器产品如何进行成本优化？
目前我们围绕技术、生产、供应链及运营多维度推进降本举措，具体如下
（1）技术端优化降本我们持续加大研发投入，在增速器研发阶段不断优化内部结构设计，提升产品扭矩密度。这样能在保证相同输出功率和扭矩的前提下，让产品质量、体积更小，减少零部件数量，直接降低原材料消耗成本。同时针对不同功率机型精准研发适配产品，通过设计优化减少差异化生产带来的额外成本。
（2）智能化生产提效降本增速器智慧工厂正处于产能爬坡阶段，目前核心生产设备已基本部署到位。工厂内关键工序实现自动化，搭配智能物流和全流程信息化管理，既能提升加工精度与合格率以减少废品损失，又能摊薄固定资产折旧和研发分摊等固定成本且随着一期产能逐步释放，规模效应将进一步降低单位产品的生产耗时与人工成本。此外，工厂还搭建了屋顶光伏电站，显著减少了生产环节的能耗支出。
（3）供应链精益化控本我们搭建了成熟的供应商评价筛选体系，通过供应链大会、实地走访等方式挖掘优质供应商。采购时遵循“合理低价”原则，原材料价格波动期以招标采购控制成本，同时与核心供应商建立长期合作，保障供应稳定的同时争取更优采购条件。另外，通过聚焦高毛利环节自制、低毛利环节外采的模式，比如自制毛利较高的热处理环节，外采成本更低的紧固件等，优化生产环节的成本结构。
（4）运营端协同降本一方面通过优化内部管理，理顺产线衔接流程，缩短订单响应周期，减少交付环节的额外损耗；另一方面通过拓展市场扩大销量，目前除核心客户外，多家主机厂正推进样机测试或产品设计，随着客户群体扩大和销量提升，将进一步摊薄单位运营成本，形成成本与规模的良性循环。
后续随着智慧工厂全面达产及各项举措的深化落地，增速器的成本控制能力将持续提升，为公司带来更好的盈利报。
5、请问如何看待 2026 年风电行业整体发展态势与市场前景？
GWEC《2026 全球风能报告》显示，全球风电已从“可选清洁能源”升级为能源安全与电气化的战略基础设施，进入规模化、系统化发展新阶段。2024 年全国风电新增装机 8,699 万千瓦，2025年延续增长态势，全年全球风电新增装机达 169GW，同比增加超 40%创历史新高。中国作为全球核心增长引擎，新增装机保持高位，截至 2025 年底累计装机达 6.4 亿千瓦，同比增长 23%。展望 2026-2030年全球年均新增风电约 194GW，五年累计新增 969GW，复合增速5.2%；2030 年当年新增将达 211.8GW，结构上，陆上风电仍占主导海上风电加速向深远海拓展，漂浮式风电实现规模化突破，同时分布式风电（含农村场景）占比逐步提升，形成多元化布局格局，为公司业务拓展提供多元场景支撑。
整体来看，2026 年风电行业仍处于高景气发展周期，政策、市场、技术多重利好叠加，行业发展质量持续提升，公司所处行业赛道具备广阔发展空间；同时，行业竞争与发展挑战并存，需聚焦核心优势，把握政策与技术机遇，实现稳健发展。
接待过程中，公司与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。

本文数据来源于威力传动2026年中报，仅供参考不构成投资建议。