利润暴跌95%、股价跌去77%！＂中年人的泡泡玛特＂，也不赚钱了

你敢信吗？巴掌大的一块铜摆件，标价能赶上一根小金条。靠着雷军背书坐上国内铜文创头把交椅的铜师傅，好不容易冲进港股，上市才半年就交出了一份让所有人吃惊的成绩单。股价直接跌去七成七，半年利润从去年的三千万缩水到一百万，只剩去年的一个零头。

创始人俞光在杭州做了十三年铜工艺，走的路子其实很聪明。别家都盯着高端藏品，开口就是几万块，他偏做几十上百的小件，什么铜苹果铜柿子金龙鱼，寓意讨喜还压手，刚好戳中了中年人那点说不清楚的仪式感。办公桌摆一个，车里挂一个，拿出去也挺有面。

真正把销量拉起来的还是各种IP，从悟空哪吒到钢铁侠奥特曼，全是80后90后的青春回忆。情怀两个字一摆，直接就能换成订单，连办几届铜粉节，圈了五百万粉丝，愣是从冷门赛道跑出了个行业头部。

顺为和小米先后给铜师傅投钱，招股书里两家加起来持股快23%，创始人俞光自己持股才26.27%。雷军还留下一句评价，说铜师傅是“小米体系外最像小米的企业”，这句话直接成了铜师傅冲击港股最亮眼的招牌。

按弗若斯特沙利文的统计，铜师傅占国内铜质文创品类35%的份额，妥妥的行业第一。营收从2022年的五亿涨到2024年的五点七亿，净利润也从五千多万涨到了近八千万。放在细分赛道里，这个成绩真的很能打。

谁知道资本市场根本不吃这一套，港交所敲钟当天，六十港元的发行价开盘就往下砸，收盘只剩三十点五港元，一天市值就蒸发了近一半。港股新股里，这种跌幅都算得上罕见。四个多月过去，股价一路跌到十三点九港元，累计跌幅整整百分之七十七，直接砍没了七成七。

紧接着出来的半年盈利警告，连最后一块遮羞布都扯掉了。上半年预计净利润只有一百多万元，去年同期是三千零二十万，同比直接缩水百分之九十五。曾经的行业第一，短短几个月就被打回了原形。

很多人好奇，钱到底都花去哪了，其实公司自己说的也挺坦白。一年前全国才十家直营店，现在直接扩到了六十五家。做铜摆件生意，门店得开在核心商圈，装修得撑得起门面，导购还要会聊，租金人力水电样品，每一样都是要真金白银往外掏。摊子一下铺开五倍多，账面肯定吃不消。

产能这边也在砸钱，新的第二生产中心刚投产，总产能拉高了一半还多。新产线启动，旧设备折旧、车间改造、工人培训上半年铜师傅一口气拿下好几个大热IP，新品上线销量确实不错，但头部IP的分成就要切走货款的百分之五到百分之十，再加上推广投流的费用，最后落到自己兜里的利润就没多少了。

全都是前期投入，回本得看后面几年的发更头疼的还是原材料，这两年铜价一路上涨，涨幅超过三成。铜本身就是成本里占比最大的部分，铜价每涨一点，利润就被啃掉一口。规模越大销量越好，反而越难赚钱，这就是重资产生意绕不开的坎。

展，现在就是只出不进。也不能把所有问题都推给外部因素，消费者开始动摇，核心还是出在产品本身。铜师傅最早走的是亲民路线，几百块买个新鲜乐趣，大家也就接受了。后来价格越标越高，从几千块冲到几万块，最贵的一件接近四万。

说到底铜摆件就是个摆件，不是真金白银，没法戴出门也没法变现，价格都贴着金价走了，冲动消费过后，中年人也会摸摸口袋掂量掂量。现在社交平台上吐槽越来越多，有人晒几百块的哪吒摆件，莲花座边缘就掉漆，换了两次货还是有瑕疵。

投诉平台上一搜，做工歪斜、抛光粗糙、售后拖延，全都是实打实的问题。对一个主打质感的品牌来说，口碑出问题比销量下滑还要伤根本。

被叫做“中年人的泡泡玛特”，其实从一开始定位就偏了。泡泡玛特的盲盒几十块一个，卖的是抽盒的情绪价值，主打高频复购，消费者买完还想接着买。铜摆件动辄大几百上万元，买一个回去能放好几年，属于典型的低频消费，两种生意的底层逻辑根本不一样。

铜师傅也想讨好年轻人，推出过塑胶潮玩线“欢喜小将”，想在二次元市场分一杯羹。结果2025年这条线的收入不升反降，同比掉了百分之三十六，只剩九百一十八万元。玩惯了潮玩的年轻人，根本对这个自带“叔味”的牌子提不起兴趣。

整个赛道的天花板也摆在那，前瞻产业研究院的数据显示，2025年国内铜工艺品整个市场规模才二十五点二亿元，朱炳仁铜加上铜师傅，两家就分走了近六成。就算把整个市场都吃完，也很难支撑一家港股上市公司讲“高速增长”的故事。

上市之前投资人挤着往里投，上市之后机构散户一起用脚投票。这中间的落差，其实就是大家一直在问同一个问题：一门受众窄、复购低、原料涨价、口碑不稳的生意，到底撑不撑得起长期利润？

当年“中年人的泡泡玛特”这个标签帮铜师傅出圈，现在反倒成了最误导人的标签。泡泡玛特做的是轻资产、高周转、快复购，铜师傅做的是重工艺、慢决策、靠情怀。听起来相似，其实根本就是两条完全不同的路。

对俞光来说，现在要解决的问题早就变了。不再是怎么打造下一个爆款IP，而是门店从十家扩到六十五家，利润从三千万跌到一百万，这条疯狂扩张的曲线还能不能刹得住车。铜价往上涨、口碑往下滑、年轻人不接盘的时候，中年人的浪漫，还能撑着铜师傅走多远。

雷军押过的宝、百分之三十五的市占率、五百万铜粉，这些底牌都还在。牌桌还没散，只是玩法必须换了。资本市场对这家公司的耐心，比想象中要短得多，留给俞光重新讲故事的时间，也没那么充裕。

参考资料：第一财经 《“中年人的泡泡玛特”铜师傅利润暴跌》