281亿！央企五矿发展“脱贸入矿”重组方案获国资委放行：一家做了70多年贸易的公司，为何要改行“挖矿”？

卖了70多年钢材矿石，到头来五百多亿流水只赚一千多万。五矿发展终于不忍了，281亿“换血”方案获批，扔掉贸易旧业，上山挖矿去。

在大宗商品市场摸爬滚打，最让人头疼的莫过于“赚着卖白菜的钱，操着卖白粉的心”。作为央企大宗贸易的老牌玩家，五矿发展最近终于明确转型，要彻底换个活法了。

近日，五矿发展公告称：公司实际控制人中国五矿集团收到了国务院国资委的批复，原则同意公司资产重组和配套融资的总体方案 。这也意味着 ，这家老牌企业正式按下了“脱贸入矿”的加速键。简单来说，就是把手里利润微薄、风险又大的传统贸易业务剥离出去，把实控人中国五矿集团手里最核心的优质铁矿资产装进上市公司。这不仅仅是一次简单的资产腾挪，更是五矿发展在行业寒冬中，为了生存和长远发展打出的一张“王炸”。

一、贸易的苦：大而不强，利润被两头挤压

为什么一家营收几百亿的巨头，非要“断臂求生”？答案全写在财报里。

过去几年，大宗商品贸易市场竞争极其惨烈。五矿发展原有的资源贸易和金属贸易，面临着上下游的双重挤压：上游矿山要钱快，下游钢厂回款慢。这种“上游催款、下游赊账”的模式，导致公司资金被大量占用，应收账款高企，负债率一度高达66.78%。

更致命的是利润空间。2025年，贸易业务贡献了493.12亿元的营收，占总营收的93%以上，但毛利率仅为3.44%，全年归母净利润不到2000万元。辛辛苦苦一年，净利润甚至不够买几艘远洋货轮。

在钢铁行业供需结构性矛盾凸显、库存压力上升的大背景下，传统贸易商“大而不强”的痛点暴露无遗。用业内人士的话说，这就是“高周转、薄利润、高杠杆”的经营模式，市场稍微有点风吹草动，利润就被压扁了。

二、“换血式”大重组：拿55亿换281亿，重塑盈利内核

既然贸易生意不好做，那就换个活法。

2026年1月，五矿发展首次披露了重组预案。到了7月，详细的草案出炉。

方案的核心就是四个字：“脱贸入矿”——把贸易业务整个剥离出去，把铁矿开采业务装进来。

具体怎么操作？五矿发展拿出全资子公司“五矿贸易”作为置换标的，作价55.19亿元。同时，从控股股东五矿股份手里买下两家矿业公司——五矿矿业控股有限公司和鲁中矿业有限公司，作价281.15亿元。一进一出，差额225.96亿元，通过发行股份加支付现金的方式来补足。此外，公司还计划向不超过35名特定投资者募集配套资金，总额不超过80亿元，用于支付现金对价和矿山建设。

重组完成后，五矿发展的主营业务将从资源贸易、金属贸易、供应链服务，彻底转向铁矿石开采、选矿加工和铁精粉销售。

三、装进来的是什么“家底”？

那么，花281亿买的矿山，到底值不值呢？

我们先看五矿矿业。这家公司始建于1951年，是中国五矿旗下黑色矿业开发的核心企业。截至2025年10月，资产总额195亿元，控制资源总量超过40亿吨。现有6座在产矿山、3座在建矿山、1座战略储备矿山，铁矿石年生产能力1600万吨。2025年，五矿矿业生产铁精粉近3000万吨，营收超300亿元，利润总额超100亿元。

再看鲁中矿业。它位于山东济南莱芜区，是山东省内最大的钢铁原料生产基地。公司拥有小官庄、张家洼、港里三个铁矿床，总资源量2.6亿吨。2025年底的评估显示，鲁中矿业总资产账面值约40.66亿元，评估值达到70.32亿元，增值率72.95%。

两家公司合起来，控制的铁矿石资源储量约21.63亿吨，占全国储量的12.79%。如果再算上花红沟铁矿那近19亿吨的推断资源量，掌控的总资源量突破40亿吨。

尤其值得一提的是陈台沟铁矿。这个矿是国内首个“超深井、超大规模开采”的“双超”矿山，保有资源量12亿吨，设计年产能1100万吨铁矿石、470万吨铁精粉。它还是国家“基石计划”首批开工的重点项目。

四、从“倒爷”变“矿主”，图什么？

这场大换血背后，有几个层面的逻辑。

第一，赚钱逻辑变了。贸易生意毛利率只有3.5%，但矿山的毛利率能到15%到20%。财务测算显示，重组完成后，五矿发展的归母净利润将从1900多万元暴涨到6.65亿元，增幅超过33倍；资产负债率从66.78%降到43.84%；每股收益从负的变成正的。虽然营收规模会大幅缩水（从528亿降到45亿左右），但赚钱的能力实实在在提升了。

第二，国家战略需要。中国钢铁工业的铁矿石对外依存度长期高达80%左右，2024年进口量超过12亿吨。供给高度依赖海外四大矿商，一旦国际关系有个风吹草动，钢铁产业链就会承压。2022年，中钢协提出“基石计划”，要用10到15年时间改变铁资源来源构成。五矿发展这次重组，就是把“基石计划”的重点矿山装进上市公司，为国家铁矿保供出一份力。

第三，央企承诺兑现。早在2008年和2014年，中国五矿就两次承诺：要以五矿发展为平台整合黑色金属业务，等条件成熟就把相关资产注入上市公司。这个承诺一拖就是十几年，现在终于落地了。重组完成后，五矿发展和集团其他贸易主体之间的同业竞争问题也彻底解决了。更重要的是，它还为上市公司构筑了一条极深的护城河：当别人还在为微薄的贸易差价发愁时，五矿发展已经掌握了上游核心资源的定价权。

五、转型路上还有几道坎

当然，从贸易公司变成矿业公司，不是换个招牌那么简单。

首先是审批关。国资委的批复只是第一步，接下来还要过股东会这一关，还需要监管部门批准。虽然国资批复是最大的“路条”，但后续流程仍需要时间。

其次是整合关。贸易公司和矿业公司的管理模式、人才结构、风险特征完全不同。管仓库管物流的团队，突然要去管矿井管爆破，挑战不小。五矿发展需要在短时间内完成组织架构、人员配置、管理体系的全面调整。

再者是市场关。铁矿石价格受全球经济、汇率、海运等多重因素影响，波动剧烈。虽然矿山生意的毛利率比贸易高，但也不是稳赚不赔。五矿发展需要证明自己有驾驭矿山资产的能力。

六、一场值得关注的央企改革样本

五矿发展的这次转型，不只是一家上市公司的“改行”，更是央企改革的一个缩影。

一方面，它体现了国有资本“三个集中”的大方向——把资源向重要行业和关键领域集中。铁矿是国家战略性资源，把优质铁矿资产注入上市平台，既提升了资产证券化水平，也为后续融资扩产打开了空间。

另一方面，它展示了资本市场服务实体经济的路径。通过资产重组，一家深陷低利润贸易泥潭的公司，脱胎换骨成为掌握40亿吨铁矿资源的上游企业。这种“以资本换资源、以平台聚产业”的做法，对同类央企的资产整合具有示范意义。

五矿发展这个老牌贸易商，即将钻进山里和矿石打交道。这笔281亿的“大买卖”最终能不能做成、做成之后能不能管好，还有待时间检验。但至少，方向已经明确了——告别“倒买倒卖”，走向“资源为王”。

文章来源：万联网

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