可灵冲淡了快手的老铁底色？

“可灵不仅成为快手财报的核心亮点，也在冲淡快手的老铁底色。”

撰文｜程佳

编辑｜翟文婷

快手新一季财报，可灵依然是最吸睛的所在。

2026年第二季度，可灵AI单季营收突破8.5亿元，同比增长超200%；「其他服务」收入62亿元，同比增长18.5%，财报明确把这部分增长归因于可灵AI业务。

这是7月份，可灵AI以投后估值180亿美元于完成了独立融资后，快手交出的第一份成绩单。管理层在电话会上也确认，「近期可灵AI完成了独立融资，这将进一步提升其在行业中的竞争力。」

从数据来看，快手已经步入成熟公司的序列，其中一个特征是：基本盘稳健，但是增速放缓，甚至在一些成熟业务增速出现下滑。

稳的部分在于，用户规模还在持续走高，快手最新日活跃用户4.123亿，月活跃用户7.973亿，双双创下历史新高。

放缓的在于收入增速和利润。快手二季度总收入规模为355亿元，同比增长1.4%，其中核心部分线上营销服务收入为206亿元，增速4.4%；直播收入为87亿元，同比下降13.5%，降幅与一季度基本持平。更能反映主营业务真实盈利能力的核心经营利润，二季度为29亿元，同比下滑38%。

但是外界关注的焦点始终在可灵，而且快手也希望市场相信，AI已经是公司名副其实的第二增长曲线。

快手这份《2026年第二季度及中期未经审核财务业绩》，「AI」一词出现71次，「内容」38次，「电商」23次，「直播」17次，「社交」只剩3次，这样的关键词频次分布落在一家传统意义上以短视频、直播起家的内容社区及社交平台财报里，就是把明牌亮了出来。

结果就是，可灵不仅成为快手财报的核心亮点，也在冲淡快手的老铁底色。

只是可灵这辆小车如何拉动快手大车，甚至在高速路上跑起来，这是留给程一笑和管理层的待解问题。

01 营销增长核心依赖AI

快手的收入分布相对简单，拿最新一季财报讲，总收入为人民币355亿元，线上营销服务占比58.1%，直播业务占比24.5%，其他服务占比17.4%。

作为快手收入基本盘的线上营销服务，过去几年占总收入的比例基本稳定于52%到57%之间，二季度这一比例升至58.1%。当季营销服务实现总收入206亿元，同比增长4.4%，而第一季度增速则为9.3%。

快手一如既然肯定了AI在其中发挥的作用。而且此前他们就明确，将推动AI能力拓展至线上营销服务、电商等核心营收场景，带动更大的商业价值。

快手将营销服务增长归因于内容消费、生活服务、AI应用行业三个细分领域。这些增长机会是程一笑在2025年Q4财报发布时就曾给出的指引，从今年Q1延续到Q2。

只是三个季度之后，营销服务营收增速却从当时的14.5%，降至2026年一季度的9.3%，再降至二季度的4.4%。

没有延续高增速，也许跟快手行业渗透率有关。

比如快手这几年尤为看重的生活服务领域板块，今年第一季度时，快手在此领域给出的是比较具体的行业清单，在医疗健康、工农业材料、教育及汽车等超过20个垂直领域推进了精细化的行业运营，针对不同行业的转化特性定制解决方案。

到了二季度，表述换成了「深耕综合服务、本地服务等细分行业」，行业颗粒度反而变粗了。

程一笑在电话会议上解释，快手在美容、美体、家装、房产等一些细分领域渗透得还不够。游戏内容在快手内容消费量大，商业化却相对薄弱。他认为这都是新的机会。

把握机会的切入口当然离不开AI。

生活服务的增长，快手希望通过不同环节的AI agent，帮助客户解决问题。比如第一季度时，他们推出过目标客群挖掘智能体、深度转化智能体、销售客服智能体。Q2，则新推出了用户探索智能体，帮助客户识别高意向用户。

而在内容消费领域，核心变量也是跟AI强相关。

快手2026年第一季度财报，亮点集中在AI漫改短剧，当季营销投放同比增长超10倍，环比增长超150%，截至3月底单日营销投放峰值超2000万元，站内有营销投放的漫改短剧日均活跃数量环比增长25%。在二季度财报中，公司虽然把口径从「AI漫剧」扩大到了「短剧」整体，但红利仍在延续。

财报显示，二季度短剧线上营销服务的投放消耗同比增长超过100%，侧面说明这波由AI压低制作成本带来的供给扩容，还在持续。

程一笑在电话会上给出的趋势判断是，2026年7月，快手短剧用户的日均曝光规模已经达到2.3亿，且短剧的变现模式正在演进，IAA（应用内广告）占比不断提升，短剧正从单纯的内容消费，发展成兼具内容消费价值和广告承载能力的生态型业务。短剧行业的价值，被快手认为是结构性增长机会。

除去线上营销服务三个明确的增长领域，快手还尤其看重AI在营销全链路投放前、投放中、投放后的渗透程度。这也决定了营销收入的增速和新的可能性，所以快手对此不遗余力。

高盛One-Delta交易台负责人在一份客户简报中指出，AI行业的叙事正在从「能力竞赛」转向「变现之争」。这句话放在快手身上同样成立，二季度，快手实现AIGC短视频营销素材的投放消耗同比增长超过70%，净成交ROI产品的客户渗透率也从45%涨到55%，这些都是「能力」的佐证。

只是不同领域，AI能力的侧重点也有不同。

生活服务领域，核心是帮助商家快速且低成本获客，所以投前AIGC营销素材生成工具帮商户低成本、高效率地产出宣传物料这个场景就显得非常重要，一定程度上也决定了行业的营销需求的释放潜力。除此之外，AI在生活服务领域的直播对话式经营、人群意向识别、深度转化预估等环节，也被高频使用。

内容消费领域，AI不仅在于降低内容生产成本及创作门槛，还在于投中的匹配，优质内容如何更高效的触达用户，这是永恒的命题。AI智能投放如果能对二者高效匹配，就是最好的营销工具。

Q2财报电话会上，程一笑说，通过更好的素材理解用户兴趣、理解智能出价和智能调价能力，让线上营销客户的预算更高效的匹配到合适的人群和场景。

投放结束后，AI还被应用到商机洞察、选品与站点建议、投放诊断与复盘，以及客服环节等更多工作流程中，帮助客户和服务商把过去高度依赖人工的流程标准化、自动化，从而提升经营效率。

所以在程一笑看来，「随着客户更重视经营效率与投放ROI，AI已成为我们帮助客户提效降本、撬动增量营销预算的重要杠杆。」

只是，这套逻辑之后会如何反应在营销服务板块的收入增速，可能是市场最为关心的问题。

02 可灵成了「全村的希望」

相较于增速平稳的营销主业，可灵AI无疑成了快手「全村的希望」。

2024年6月，可灵作为内部项目上线，同年三季度电话会第一次被写进财报叙事，当时的关键词是「可灵用户过500万、单月流水破千万」。

2025年一季度，快手首次在财报中公开可灵AI的营收数据，此后六个季度的数值分别是1.5亿、2.5亿、3亿、3.4亿、6.5亿、8.5亿元。

此外，可灵在快手财报里的分量，从来不是可有可无的点缀，每个季度公开的财报和召开的电话会中都会着重笔墨讲它的产品动态和商业化进展。二季度财报的「AI业务」板块中，更是从愿景、新模型和工具，到戛纳、北影节的获奖入围，用了一大半的篇幅进行铺陈。

全球视频生成内容赛道是能达到1500亿美金的巨大市场，AI视频生成模型具有极大的渗透潜力。这样一个巨大的市场，可灵吃到了早期窗口期的红利。

2024年2月，OpenAI发布Sora，把全球对视频生成模型的关注度推上了顶点，但迟迟没有对外开放，为市场留出了一段空窗期。

近乎同期，快手内部技术团队在Sora发布后很快拍板，全力押注视频生成路线。2024年6月，可灵作为国内首个视频生成产品级应用被推出，几乎是踩着这个窗口期上线的。

此后迭代速度也没有停下来，2025年4月推出MVL多模态交互架构，12月发布Omni多模态模型。Sora关停，可灵却找到了自己的空间和位置。

大模型服务没有免费，每一次调用都有成本，而视频生成模型恰好是天然具备付费特质。而且和语言、语音类模型相比，视频模型的单价能高出几十倍。对一家头部AI内容制作公司而言，一年在创作模型和工具上花费1000万元并不算多。

从商业化角度来看，「产品化订阅+企业调用」的双轮驱动模式，几乎是这个行业公认的标准打法。头豹研究院指出，在商业化布局方面，AI视频生成模型C端主要面向专业内容创作者、泛娱乐群体等，通过月度订阅制收费；B端主要面向影视制作、广告营销等行业，通过API调用「按时长/Tokens等收费」保障收入稳健增长。

可灵AI也不例外，2026年一季度财报电话会上，快手方面就把可灵AI收入的快速增长归因为企业API服务和付费专业用户（Prosumer）订阅双轮驱动，付费订阅用户数及月均ARPU均保持快速增长。

具体看这门生意目前跑到了什么位置，市场常用年化收入运行率ARR来衡量，从而避免单季度波动掩盖真实趋势。

快手最近披露的数据为「2026年3月，可灵AI的ARR近5亿美元」，基于此，大摩5月28日把可灵AI年底ARR预测上调至10亿美元。东方证券的数据显示，Seedance二季度单月营收已经突破10亿元、ARR超过17亿美元。

字节跳动旗下的Seedance作为可灵AI目前最大对手，拥有TikTok、抖音、剪映、CapCut这套全球最大的视频内容生态。自今年3月OpenAI关停Sora后，行业收窄成Seedance和可灵的事实「双寡头」。

值得一提的是，2026年以来，Seedance贡献了字节旗下火山引擎MaaS云服务超过一半的收入，且毛利率高得惊人，这引来行业的觊觎。

其实可灵和Seedance的爆发，离不开AI短剧行业的繁荣。

对于AI短剧这样的典型工业化内容生产，视频生成模型如果能在多镜头叙事、多镜头间的一致性以及音画同出等方面做得很好，就能极大地释放生产能力。同时因为相比真人拍摄，AI创作成本更低，所以2026年春节之后，行业重点已经转向AI剧。

而AI剧内容，反过来又会影响快手平台的内容消费和线上营销收入，可谓环环相扣，共生影响。

快手在财报中不同时期都提到，一些口碑和流量比较好的影视作品背后，都有可灵的身影，且获得专业从业者或行业奖项的认同。

但同时，快手在竞争压力之下，可灵也在打价格牌。36Kr曾报道，可灵曾经以7-8折的优惠价来抢占客户。

03 可灵与快手，谁才是公司核心？

如果没有可灵这一抹亮色，快手近两个季度的财报，很难发现新的闪光点。

快手三大营收板块里，直播收入是唯一呈现负增长的，二季度收入87亿元，同比下滑13.5%，跌幅和一季度基本持平。官方给出的说法是，「公司持续努力以建立一个丰富及健康的直播生态系统及多元化的优质内容」。

作为第二大收入来源的直播收入在收窄，快手利润端也受到明显冲击。二季度期内公司利润32亿元，较去年同期的49亿元明显收窄；经调整利润净额39亿元，同样低于去年同期的56亿元，经调整净利润率11.0%，降幅约三成。而剔除其他收益后的核心经营利润，同比降幅达到38%，这个口径更能反映公司主业本身的赚钱能力。

这样的利润表现，也解释了为什么资本市场对这两块业务给出完全不同的估值。

可灵AI二季度实现收入8.5亿元，在快手总营收里占比约2.5%，但其7月完成融资后估值达到180亿美元，按当下快手的市值折算，相当于母公司的八成，不难看出，收入权重和估值权重完全不成比例。

这个价格本身，也是一级市场博弈的结果。

从快手计划分拆可灵AI单独融资，到最终融资落地，中间经历了漫长的拉锯。最初市场传出的估值口径是以200亿美元估值寻求融资，等到最终落地时，可灵AI的投前估值降到了150亿美元，投后估值回升至180亿美元。即便估值被打折扣，可灵AI的体量依旧逼近快手母公司本身。

但是从最新电话会议透露的信息，快手并未打算将可灵AI分拆出公司主体。而是一边在资本市场上讲着独立的故事，一边通过资金和资产层面，和快手主体紧紧绑在一起。

这难免有种违和感，毕竟营销直播这条主业线和可灵这条AI线，从一开始走的就是两套完全不同的估值路径。

市场给广告、直播这类业务定价，依赖的是市销率、企业价值倍数这类相对估值方法，本质上盯的是收入体量够不够大、现金流稳不稳，属于偏保守的一套算法。而对于可灵AI而言，套用的是AI公司那套增速、技术门槛、想象空间驱动的定价逻辑。很显然，两套倍数体系几乎没有共通之处。

这种定价差异也直接反映出可灵的处境。留在集团报表里，它只能跟着主业的估值倍数被一起打折，业务剥离之后，虽然可以拿到属于AI资产匹配的溢价空间，独立生存的依赖性资源就会缺失。

这种处境的关键破局点在于，长远而言快手的AI叙事是基于公司层面还是产品层面。

Seedance再猛，也只是字节旗下火山引擎MaaS服务的其中一个增速很快的重要板块，市场更关注字节公司层面的AI战略，基础模型的智力上限探索，应用端豆包与飞书的整合。

可灵的出位是快手单一产品成功破局，也不禁让人思考，快手的AI叙事是否清晰。