6个月创收17亿，摩尔线程还没盈利

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营收大增，盈利临门。

来源丨财经天下WEEKLY

作者丨阳一

上市仅9个月，摩尔线程营业收入17.36亿元，超过了去年的全年收入。

“国产GPU第一股”似乎离真正盈利只差一步了。

2026年半年报显示，公司归母净利润亏损同比收窄95.73%；若扣除股份支付影响，净利润为8353万元。

财报发布后，公司又发布公告称，准备赴港IPO。

对于一家去年营收仅15亿元的公司来说，市场此前押注的是国产GPU替代的成长空间，现在又多了一层对它实现盈利的期待。

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智算起步

摩尔线程成立6年，由英伟达前全球副总裁、中国区总经理张建中创立。

与很多专注AI计算的芯片公司不同，摩尔线程选择的是全功能GPU路线，产品同时覆盖了图形、AI、视频编解码等功能。

摩尔线程的一颗芯片从数据中心到个人电脑都能用到，是国内GPU公司里的“独一份”。

2022年，公司发布首款多功能GPU芯片“春晓”，搭载MTT S80游戏显卡成功出圈。

几年后，摩尔线程已经成长为AI算力硬件公司。

今年上半年，摩尔线程的收入集中于云端智算业务，该板块贡献了公司97.5%的收入。

业绩的增长，公司称核心就两点：市场对全功能GPU的强劲需求，叠加智算集群的商业化加速，实现了稳定供货。

2026年，AI进一步深入行业应用，训练和推理的算力需求爆发，同时符合这两点的全功能GPU，成了AI基础设施的“硬通货”。

目前，MTT S5000已实现规模化商用落地，不仅通过了国家安全可靠测评，还在北京、无锡、杭州等地完成部署交付，产品也已能支撑万卡级别的智算集群建设。

3月底，摩尔线程拿下价值6.6亿元的夸娥智算集群销售合同。这是迄今为止国内市场最大的国产GPU单笔订单，金额接近公司上半年收入的一半。

来源：视觉中国

摩尔线程抓住了AI浪潮带来的红利，也让它注定要面对更艰难的挑战和更漫长的盈利周期——生态建设。

英伟达耗时20年搭建CUDA生态，深度绑定全球数百万开发者。摩尔线程则推出MUSA软件生态，并兼容主流架构。

目前，开发者数量已突破80万，与头部厂商仍有差距，但在国产GPU阵营中已处于领跑位置。

同行的表现也让摩尔线程的盈利压力增大。

以AI计算芯片的上市龙头寒武纪为例，今年上半年归母净利润达23亿元，市值突破万亿元。

对摩尔线程而言，营收翻倍增长与集群项目落地已经初步验证了其商业化能力，下一步它需要时间来证明，自己选择的这条发展路径具备可持续增长的潜力。

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盈利承压

摩尔线程离盈利很近，却还没有真正跨过去。

今年一季度，公司净利润为2936万元，整体却仍处于亏损状态。

更重要的是，主营业务尚未实现盈利。

上半年亏损收窄主要依赖1.39亿元的非经常性损益，其中金融资产公允价值变动贡献5952万元，政府补助达8823万元。

剔除这些因素后，扣非净利润为-1.51亿元。

公司盈利空间持续承压。上半年毛利率为56.9%，较同比下滑逾12个百分点；叠加原材料涨价，营业总成本同比大增245%，达到7.48亿元。

这与公司收入结构的改变也有关。

公司目前重点投入智算集群项目。大客户集群交付需要外购大量第三方硬件，使得毛利率天然低于单芯片板卡。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜称，这相当于让渡部分毛利，为未来换取更大的收入规模。

接下来，就看收入增长能否跑赢成本的支出。

目前，摩尔线程AI智算业务大客户占比较高，公司的主要销售收入和应收账款集中在前五大客户手中。

2025年，公司的前五大客户销售额约13.75亿元，占年度销售总额91.36%；截止2026年6月底，应收账款中99.27%源于前五大客户。

AI智算业务的扩张，成本也将持续走高。

上半年，公司在研发上投入了7.69亿元，同比大增38%，占总营收的44.3%。

市场还会持续扩大。

弗若斯特沙利文预计，中国AI芯片市场规模将在2029年上涨到1.3万亿元，2025年至2029年的复合增速达54%。

市场再大，也是一条竞争激烈的赛道。除了国产GPU“四小龙”和寒武纪，还有华为昇腾这样的巨头玩家。

国产GPU还在奔跑，上游供应的天花板已经先压在了头上。上游晶圆厂的产能，决定了它们营收的天花板。

柏文喜表示，把资源攥在手里，是GPU厂商提前锁定产能、确保供应链安全的普遍策略。

摩尔线程离盈利已经很近了，但只有在扣非净利润、经营现金流和毛利率都同时给出更好的表现时，它才能真正走到那个拐点。

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二次上市

摩尔线程的下一步在继续拓展收入来源。

产品上，公司加码研发基于第五代全功能GPU架构“花港”的下一代产品。随着AI算力需求正快速延伸至边缘和终端，公司布局了一个“云-边-端”全栈智算矩阵。

今年5月的新品发布会上，除了延续云端产品，还推出了自研的“长江”智能SoC芯片，直接对标高通、联发科甚至英特尔的酷睿。

基于该芯片，构建了覆盖家庭、移动与边缘场景的多元化产品矩阵。

产品均搭载“小麦”全域智能体，具备端侧AI能力，包括面向智能家居的MTT AICUBE家庭AI中枢、面向移动计算的MTT AIBOOK AI算力本，面向嵌入式边缘场景的MTT E300 AI模组。

来源：视觉中国

底层技术层面，公司拥有AI原生操作系统、二维拓扑记忆系统及自研Agent开源框架；同时，MT Lambda具身智能仿真平台则致力于加速物理AI的落地应用。

第二条增长曲线正在展开。

GPU研发、供应链锁定和市场扩张都需要持续投入，摩尔线程也在上市9个月后，披露了拟发行H股并赴港上市的计划。

在柏文喜看来，这除了补充资金弹药的需求，也是公司国际化战略布局的体现。

公司表示意在“深化国际化战略、吸引全球研发与管理人才”。但更大的目的还是为了占位，毕竟科技公司“A+H”上市的窗口期稍纵即逝。

去年上市时，摩尔线程曾预计最早2027年实现盈利。

这个预测有两个前提：年收入达到59.8亿元，毛利率维持在61%左右。今年上半年收入已经超过去年全年，但56.9%的毛利率距离目标仍有差距。

看来，摩尔线程还需要更快速地奔跑。