创新药产业链迎反弹窗口， 科创创新药ETF国泰（589720)一键布局正当时

8月以来，创新药板块走出一轮由业绩兑现驱动的修复行情。中报季业绩密集披露正在验证创新药产业链的基本面拐点，而此前压制板块估值的地缘风险因素阶段性出清，有望与业绩形成共振，推动板块迎来反弹窗口。

龙头中报成色如何推动板块反弹？

CDMO龙头是本轮业绩超预期最集中的方向。某龙头公司近期大幅上调全年指引：收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入增速由18%-22%上调至35%-39%。此前市场一致预期基本落在27%-33%区间，此次指引上调显著超出市场预期，驱动力主要来自Tides业务（多肽合同定制研发生产）与小分子D&M业务的强劲增长，在手订单高增长印证客户需求持续旺盛。

创新药龙头同样呈现业绩改善信号。多家公司相继公布半年度业绩，呈现首次扭亏或指引上调等积极特征。业绩改善的驱动结构清晰：一方面，BD首付款在财报端的集中确认为收入端提供了高确定性增量；另一方面，大单品在海外市场的销售放量通过分成形式兑现到利润端。两条路径叠加，印证创新药管线的商业化与授权合作正从预期进入实质兑现阶段。

下游MNC的需求侧同步验证产业链高景气的持续性。研报统计了16家头部MNC的2026年上半年业绩，其中11家上调全年指引、5家维持指引。代谢与自免赛道持续孵化重磅单品，为上游CDMO提供了稳定的需求增量。GLP-1、ADC等细分赛道需求强劲，合格产能越发稀缺，生命科学上游公司进入重点客户供应链顺利，国产替代率有望进一步提升。

地缘风险是否迎来阶段性出清？

地缘政治因素是过去一年压制创新药板块估值的重要变量。2026年6月8日，美国国防部依据1260H条款将中国CDMO龙头公司列入"中国军工企业"名单，引发市场对地缘政治风险的深度担忧。

企业于6月11日向美国联邦地区法院提起诉讼，8月7日裁决结果阻止国防部将其列入该名单。光大证券在周报中评价，这一裁决的意义在于：第一，1260H清单的证据基础被认定缺乏充分事实支撑，为后续类似行政裁量提供了先例参照；第二，有利于维护全球制药企业客户与供应链对相关企业的信心，为新签订单的稳定导入与交付提供保障。地缘风险的阶段性出清，与中报业绩超预期形成双重催化共振，有望推动板块估值进一步修复。

创新药行情后续还有哪些催化？

AI制药正成为创新药产业链上游的新增叙事。FDA已积累超500件含AI组件提交经验，AI参与设计药物已进入临床验证阶段。海外验证信号同样明确，美股Twist Bioscience 2026财年第三季度业绩超预期，AI药物发现订单预计实现三位数增长，验证了AI制药正从技术概念转化为真实实验订单。东北证券分析认为，AI创造更多候选分子后，湿实验迭代需求增加，传导至基因合成、蛋白试剂、临床前CRO等上游环节，可对整个创新药研发产业链产生系统性效率提升。

IO双抗与多抗的BD交易活跃度也在提升。PD-1/PD-L1双抗及多抗相关管线交易总金额于2025年大幅提升至约293.8亿美元，创历史新高；2026年初至今相关交易总金额约79.1亿美元。尽管较2025年高峰期有所降温，但反映了MNC对下一代IO资产的认可度正在从早期机制布局转向临床确定性与差异化价值驱动。优质资产的潜在买方范围正从传统IO头部药企向更广泛的MNC扩容，全球仍有较多大型药企缺乏具有竞争力的IO Plus管线，后续BD交易有望持续为板块提供催化。

借道指数工具参与创新药行情

对于普通投资者而言，创新药产业链投资存在个股研究难度大、单一标的临床数据折返或商业化不及预期等现实问题，指数化工具可以一键布局创新药板块机遇。在具体标的怎么选上，如下三只产品值得投资者关注：恒生生物科技ETF（520930）紧密跟踪恒生生物科技指数，聚焦港股创新药和CXO龙头，汇集港股创新药的“皇冠明珠”；科创创新药ETF（589720）跟踪上证科创板创新药指数，覆盖科创板上市的创新药企，20cm涨跌幅也带来了更好跟上成长板块的弹性；创新药ETF（517110）紧密跟踪中证沪港深创新药产业指数，覆盖沪港深三地创新药龙头，一键布局整体创新药行情。

指数化工具可在分散非系统性风险的同时，把握创新药产业链的中长期配置机遇，投资者可以根据自己的投资需求进行关注。

数据来源：Wind，截至8月14日。

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来源：国泰基金