上海
（快消品讯）近年来，含乳饮料行业面临增长放缓的困境，而“甜牛奶第一股”李子园（605337.SH）的2026年中报业绩再度凸显这一难题。8月20日，李子园发布了2026年半年报。报告期内，公司实现营收6.05亿元，同比下降2.69%；净利润同比大幅下滑32.34%至6503.54万元，扣非净利润降幅更甚，下降36.85%至5513.91万元。同时，公司经营性现金流净额大幅缩水82.84%，由8123.69万元降至1394.16万元。根据财报，核心问题在于含乳饮料销量的持续下滑，再加上原辅材料成本上涨，对业绩形成双重压力。
《快消品》了解到，具体来看，李子园的核心品类含乳饮料收入为5.03亿元，同比下滑13.59%，占总营收的比重由去年同期的93.76%降低至83.26%。这是继2025年全年收入同比下滑13.92%后，含乳品类的收入继续减少。此外，公司上半年的经销渠道收入为5.6亿元，同比下降4.36%；经销商数量净减179家，其中华东地区减少了74家。公司方面表示，这与强化经销商动态评估机制、清退低效经销商的策略有关。尽管电商和直销渠道收入分别增长了21.93%及23.89%，但其对整体增收的拉动作用有限。
在当前主营业务明显受挫的同时，李子园的其他产品却展现了一定增长潜力，包括果汁、维生素水和电解质水在内的新品类收入同比增长172.03%至0.97亿元。不过，尽管增速亮眼，但体量仍不足以填补含乳饮料业务的业绩缺口。此外，公司的研发费用同比增长10.23%至849万元，研发方向集中在功能性饮品与新产品矩阵的开发。新品的推出正在为李子园扩展品类边界并寻找新的业务增长点，但也进一步加大了企业的短期成本负担。
面临多重财务压力，李子园已采取了一项“止血”行动，宣布停止此前规划的“年产15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目”。原计划投入的募集资金从4.86亿元调整至1.5亿元后，又最终终止项目，并将剩余的1.42亿元资金用于补充流动资金。这一决定显示出公司在盈利和现金流压力之下的资源调整和止损意图。然而，随着公司存货额激增54.18%至2.37亿元，短期借款同期增长41.22%至2.26亿元，李子园的资金链依然面临较大挑战。
这份半年报传递出李子园在转型期中倍感压力。一方面，核心品类的持续下滑和高昂成本挤压利润空间，而新品尚未形成足够的销售规模。另一方面，公司通过终止扩产项目、改进经销商网络、优化渠道结构以及推出功能饮品等新产品策略，正努力寻找突破口。在可预见的未来，含乳饮料品类的增长潜力、功能饮品的市场开拓、产业链的整合进展以及现金流管理能力，将成为衡量李子园能否实现从甜牛奶龙头到综合饮品集团转型的关键指标。
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