阿里财报里的AI：高增长与高投入并行

（文/刘媛媛 编辑/吕栋）

8月20日，阿里巴巴集团发布截至2026年6月30日的季度业绩。这份财报中，最显著的标签就是“AI”，从组织架构重组到收入增长结构，再到资本开支流向等，AI已经深度嵌入阿里的财务版图。

财报呈现了两组并行的数据：一方面，阿里云外部商业化收入加速增长45%，增速创22个季度新高；AI相关产品收入连续第十二个季度实现三位数同比增长，AI已成为云增长的确定性引擎。

另一方面，集团资本性支出同比激增75%至676.78亿元，自由现金流净流出扩大至446.7亿元，产品研发费用占收入比重从6.1%提升至8.4%；经营利润同比下降57%，净利润同比下降75%，AI实验室与应用分部经调整EBITA亏损同比扩大。

这意味着，阿里在产业变革期正面临着高增长与高投入并存，战略决心与财务压力交织的情况。

不过，阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭表示，AI算力资本性支出投资回报确定性非常高，可三年内回本。考虑到AI相关产品毛利率还在提升，未来回本周期有望缩短到2.5年甚至2年。

云还在“以投入换市场”

根据财报，本季度，阿里将云智能集团与平头哥整合为“AI云与算力服务”分部，该分部收入达484.37亿元，同比增长45%，创下22个季度以来新高。其中，AI相关产品收入达123.76亿元，连续第十二个季度实现三位数同比增长。

更值得关注的是盈利能力的实质性改善，该分部经调整EBITA为56.28亿元，同比大增133%，经调整EBITA利润率提升至12%。

这表明，阿里在AI基础设施领域的多年投入正在进入收获期。根据Omdia《中国AI云市场份额2025》报告，阿里云以38.1%的市场份额位列中国AI云市场第一，领先优势明显。

在芯片层，平头哥已构建覆盖GPU、CPU、存储和网络芯片的自研体系，最新一代AI处理器真武M890已通过阿里云服务，在自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业的超过650家外部客户中实现商业化应用。

此外，阿里云已将大规模AI数据中心的交付周期压缩至100天，今年自研模块化数据中心的产能效率将实现翻倍以上增长，以承接更强劲的AI算力需求。

从产业视角看，AI云的高速增长顺应了国内大模型训练与推理需求爆发的趋势。阿里在财报中明确指出，增长主要由AI相关产品采用量的提升所驱动。这意味着其收入结构正在从传统的IaaS服务向更高附加值的AI算力服务转型。

不过，AI相关产品123.76亿元的收入在AI云与算力服务总收入的占比约为25.5%，在集团总收入中的占比仅约4.6%，绝对规模仍有较大提升空间。

同时，这种高增长伴随着显著的前置性资本投入。该季度资本性支出达676.78亿元，同比增长75%，直接导致自由现金流从上年同期的净流出188.15亿元扩大至446.7亿元。反映出当前AI云的增长仍处于“以投入换市场”的阶段，投入产出比的拐点何时出现，将是未来几个季度的关键观察指标。

阿里巴巴集团首席财务官徐宏在财报中表示，随着核心业务协同效应进一步释放，及更多AI商业化逐步落地，集团将在战略及财务资源上拥有更大灵活性，继续有纪律性地为全栈AI能力作持续投入。

AI实验室与应用分部亏损扩大

阿里正在推进的全栈AI战略，在本季度财报中有着清晰的体现。组织架构层面，集团将此前分散的AI模型实验室、千问2C事业部及千问办公整合组建为“AI实验室与应用”分部，与“AI云与算力服务”并列，意图贯通从底层算力到上层应用的价值链。

这分部中，主要是模型、千问办公和千问APP。在模型层，阿里近期发布新一代旗舰基础模型Qwen3.8-Max，拥有2.4万亿总参数并开放权重，在编程、办公、科研、长周期任务及多模态智能体等能力上均实现提升。

据披露，截至目前，Qwen系列模型全球下载总量已超30亿次，衍生模型数超30万个。

在应用层，不久前发布的面向企业端的“千问办公”集成了阿里云和钉钉生态，成为触达阿里庞大企业用户和成熟工作流的天然入口；面向消费端的千问App则已带动2.5亿用户体验AI购物，并与淘宝天猫、淘宝闪购等核心业务深度集成。

这种全栈布局的战略价值在于构建生态闭环，但同样的，闭环的构建目前仍需要巨额投入支撑。

财报显示，本季度，AI实验室与应用分部的经调整EBITA亏损达138.61亿元，去年同期亏损为32.24亿元，亏损幅度同比扩大。

财报将亏损归因于“AI能力的投入及与千问App相关的推理成本增加”。这说明，当前该分部的核心任务仍是能力建设与用户获取，而非短期盈利。2.5亿用户的AI购物体验和千问办公的企业级服务，目前更多的是体现在战略资产积累上。

从集团层面看，科技投入的激增确实对整体盈利能力形成压力。集团经营利润为151.61亿元，同比下降57%；净利润为104.44亿元，同比下降75%；经调整EBITA同比下降30%至273.29亿元。

值得一提的是，利润下滑并不是单一因素所致。除AI投入外，还包括本年度计提的商誉减值、与欧盟《数字服务法案》相关的5.5亿欧元罚款准备金，以及处置投资和股权按市值计价变动的净收益减少等非经常性因素。

即时零售收入增45%

除了将云智能与平头哥整合为“AI云与算力服务”，并将AI模型实验室、千问2C及千问办公整合为“AI实验室与应用”之外，阿里还将阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团与盒马整合为“阿里巴巴电商集团”。

这一重组的深层逻辑，是将AI从“技术中台”升级为与电商并列的独立业务板块，并寻求两者间的深度协同。

从电商基本盘来看，表现稳定，本季度实现收入2058.62亿元，同比增长4%。其中，即时零售收入同比增长45%至532.95亿元，成为大消费板块的重要增长引擎；淘宝闪购在市场份额稳固的同时，单位经济效益环比持续改善；盒马订单和收入均保持强劲同比增长。

随着即时零售业务增长，淘宝App月活跃消费者数量获得提升。截至2026年6月30日，88VIP会员规模约6400万，持续同比双位数增长。

只是，核心电商业务仍面临增速放缓的挑战。中国电商业务收入同比下降8%，客户管理收入同比下降7%（若不考虑新营销发展计划所产生的视作收入冲减项影响，同口径同比增长1%），收入增速放缓主要由于成交放缓。

另外，国际电商业务收入同比下降1%，全球批发业务同比增长7%，显示跨境业务仍在调整期。

即时零售45%的增速和AI云45%的增速，确实为集团注入了新的增长活力，但电商基本盘作为收入和利润的主要来源，其复苏力度将直接影响集团整体的财务健康度。AI与电商的协同能否从用户增长转化为收入增长，也是未来几个季度需要持续跟踪的。

综合来看，阿里巴巴这份财报呈现的是一家处于战略转型关键期的科技巨头的真实状态：AI业务在加速成长，技术布局具有系统性和前瞻性，但同时，这种成长伴随着巨额资本开支和整体利润的阶段性下滑。投资者需要接受的是，在AI战略进入全面落地阶段的过程中，利润表的短期波动可能难以避免。