辽宁
近期，百度、腾讯、阿里巴巴先后发布最新季度财报。三份财报有一个共同的焦点，那就是AI。
但从AI业务的收入体量、占比和增长逻辑来看，三家公司走出了截然不同的路径。
腾讯：AI收入“隐形”，砸钱换未来
腾讯8月12日率先发布财报，第二季度实现营收2047.85亿元，同比增长11%。非国际财务报告准则下权益持有人应占盈利684.15亿元，同比增长9%。
腾讯并未直接披露AI业务的具体收入数字。
但明确指出，若剔除新AI产品（以混元Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及微信内AI智能体小微为主）的收入、成本及开支影响，Non-IFRS经营利润同比增长19%至861亿元。
也就是说，AI相关产品带来的是负影响。剔除后，经营利润会明显抬升，两个口径相差约105亿元。
这也侧面反映出，当前腾讯仍处在AI大规模投入期，AI更多是作为内部提效工具和原有业务增长放大器。
腾讯二季度研发开支273亿元，同比增长35%；资本开支528亿元，同比暴涨176%。
因为花钱太猛，二季度自由现金流直接变成了负138亿元；若剔除算力采购预付款项，自由现金流为376亿元。
腾讯这个打法其实挺清晰的：短期不急着变现，先拿钱砸算力、铺基建，等AI能力全面渗透到游戏、广告、企业服务这些业务里再说。
百度：AI收入占比过半，GPU云是最大亮点
百度8月18日发布财报，第二季度总营收313亿元，同比下降4%。百度一般性业务收入252亿元。
百度是三家之中唯一明确披露AI业务收入占比的公司。
百度核心AI业务收入达125亿元，同比增长25%，占一般性业务收入的50%，已连续两个季度过半。
从细分来看：AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%；其中GPU云收入同比增长283%，较上季度的184%进一步提速，已连续四个季度实现三位数增长。
AI应用收入25亿元，同比增长3%；AI原生营销服务收入26亿元。
百度的AI收入结构很明显就是“算力先行”。GPU云这类基础设施需求在爆发，但应用层的商业化还在早期慢慢爬坡。
虽然AI占比高，但基础设施投入对利润的压力也不小，调整后每股利润低于市场预期，这也是百度目前面临的现实问题。
阿里巴巴：AI云收入484亿，规模优势逐渐显现
阿里8月20号最后出场。二季度总收入2689.5亿元，同比增长9%。
阿里这季度做了个大的架构调整，把云智能集团和平头哥合并成了“AI云与计算服务”板块。
这个板块单季收入484亿元。其中AI相关产品收入123.76亿元，连续十二个季度三位数增长，是三家里面数据最漂亮的。
芯片方面，平头哥最新的AI处理器“镇务M890”已经拿了650多家外部客户。
模型层面，8月份刚发了Qwen3.8-Max，还把2.4万亿参数的权重开源了。消费端这边，Qwen App已经有2.5亿用户用过AI驱动的购物功能了。
资本开支上，阿里二季度花了676.78亿元，同比增长75%。虽然增速没腾讯那么吓人，但金额是三家里面最多的。
跟腾讯百度比，阿里的优势在于生态完整。云、芯片、模型、应用全链路打通，AI云收入已经接近500亿规模，商业化的体量是三家里面最大的。
三家对比：三条路，各不相同
简单列个数据感受一下：
腾讯：总营收2048亿，AI收入未单独披露（差额约105亿），资本开支528亿，同比+176%
百度：总营收313亿，AI收入125亿（占一般性业务50%），GPU云+283%
阿里：总营收2689.5亿，AI云板块484亿，AI相关产品连续12季度三位数增长，资本开支676.78亿
三家走的路子完全不一样。
阿里是“全链路商业化”。云、芯片、模型、应用全线打通，AI云收入快500亿了，规模效应开始显现。
百度是“算力先行”。GPU云283%的增长确实猛，AI收入占比过半说明转型力度最大，但应用层还没跟上，利润还在承压。
腾讯是“生态赋能”。AI还没独立成军，但在游戏、广告里已经开始默默发力了。528亿砸下去，是在给未来两三年铺路。
还有个共同点值得提一嘴：三家都在大幅增加AI基础设施投入，短期利润都受到了不同程度的挤压。阿里调整后EBITA降了30%，腾讯自由现金流变负，百度利润也不及预期。
AI的商业化故事听着很美好，但真金白银砸下去之后，什么时候能见到实实在在的利润回报，恐怕还得再等等看。
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