日赚5.1亿，但中国平安主业只增长了8.3%

8月20日，中国平安保险（集团）股份有限公司（601318.SH，02318.HK）发布2026年中期业绩报告。上半年，集团实现归母净利润925.85亿元，同比大增36.1%，折算下来日均净赚约5.12亿元；剔除短期投资波动等一次性因素后，归母营运利润841.96亿元，同比仅增长8.3%。

净利润的高增，主要得益于投资收益的爆发。报告期内实现投资收益921.57亿元，同比增长56.1%。最能代表保险主业真实盈利能力的板块表现则相对疲弱：寿险及健康险业务营运利润558.72亿元，同比仅增2.3%；产险板块营运利润同比下滑12.4%。资产管理板块受益于资本市场活跃，利润同比大增236.8%，进一步拉大了净利润与营运利润之间的差距。

日均净赚约5.12亿，主要依赖投资收益端贡献

2026年上半年，中国平安实现营业收入5751.38亿元，同比增长15.0%。归母净利润925.85亿元，同比大幅增长36.1%，日均净赚约5.12亿元。归母股东权益10,280.84亿元，较年初增长2.8%。

然而，在亮眼的整体数据背后，各项业务增速出现明显分化。集团归母营运利润增速（8.3%）显著低于归母净利润增速（36.1%），两者差距达27.8个百分点。净利润的大幅增长主要依赖投资收益端的贡献，而非核心主营业务的同步提升。

从盈利构成来看，投资收益是本期净利润大增的核心驱动力。报告期内，公司实现投资收益921.57亿元，同比增长56.1%，主要受金融资产投资收益上升影响；总投资收益达1,369.42亿元，同比增长42.3%。同时，公允价值变动损益由去年同期的-114.39亿元转为257.47亿元。

投资收益的高增长具有较大的波动性。分项来看，寿险/财险/银行/资管/金融赋能板块的营运利润同比增速分别为0.9%、-12.4%、3.3%、236.8%和-83.7%。除资管板块因资本市场活跃而大幅增长外，核心保险主业增长乏力，财险板块甚至出现两位数下滑。归母净利润与营运利润之间的差异，还包括短期投资波动（41.66亿元）和可转换债券转股权价值重估（42.97亿元）等非经常性因素。

寿险营运利润微增2.3%，32.5万代理人继续瘦身

寿险及健康险业务仍是集团利润的绝对主力，上半年实现营运利润558.72亿元，同比增长2.3%；新业务价值达成248.47亿元，同比增长11.2%；新业务价值率为29%，同比下降1.5个百分点。新业务价值率回落主要受分红险转型及非经济假设调整等因素影响。

寿险产品结构方面，上半年新业务中分红险占比已超过九成。分红险规模保费1215.49亿元，同比增长143.5%。但与此同时，传统寿险规模保费1081.81亿元，同比下降20.37%；意外及短期健康险规模保费163.62亿元，同比下降26.18%。产品结构过度向分红险倾斜，虽有助于提升资产负债匹配韧性，但也带来产品集中度风险。

健康险方面，上半年平安实现健康险保费收入887亿元，其中医疗险保费收入超430亿元，同比增长4.9%。

代理人队伍仍在收缩。截至2026年6月末，平安寿险个人寿险销售代理人数量为32.5万人，较2025年末下降7.4%，半年内净减少约2.6万人。上半年个险代理人中大专及以上学历人力占比达到50.5%，较去年同期提升2.2个百分点；新增人力中大专及以上占比更高，达64.6%。与此同时，代理人人均新业务价值同比增长14.1%至55,353元，代理人活动率同比提升5.6个百分点至55.5%，月均收入也增至10,418元，同比增加520元。

渠道结构亦在发生变化。代理人渠道新业务价值同比增长5.4%至151.79亿元，而银保渠道新业务价值同比增速达18%，银保、社区金融及其他渠道合计贡献占比已接近四成。这意味着平安正逐步降低对单一代理人渠道的依赖，银保与社区金融等多元化渠道正在成为新的增长极。

受极端天气等因素影响，产险承保利润被压缩

财产保险板块则呈现“增收不增利”的局面。上半年平安产险实现原保险保费收入1,787.51亿元，同比增长4.0%；保险服务收入1,718.79亿元，同比增长3.8%。

车险仍是主力险种，保费收入1085.78亿元。新能源车险表现突出，原保险保费收入同比增长21.5%，成为车险保费重要增量来源。车险综合成本率降至94.9%，同比优化0.6个百分点。产险意外伤害及健康保险原保险保费收入270.90亿元。

营运利润仅为88.12亿元，同比下滑12.4%。整体综合成本率为95.1%，同比优化0.1个百分点。其中赔付率同比上升1.1个百分点，反映极端天气增多带来的赔付压力；费用率同比下降1.2个百分点。受所得税率提升影响，产险净利润进一步承压。

银行业务增长乏力，息差收窄拖累利息净收入

平安银行上半年营业收入706.17亿元，同比仅增1.8%；净利润256.96亿元，同比增长3.3%。不良贷款率1.05%，与年初持平；拨备覆盖率219.58%，资产质量总体平稳。

但受市场利率持续下行、有效信贷需求不足及资产重定价效应影响，贷款和垫款平均收益率承压，上半年利息净收入442.88亿元，同比下滑0.5%。个人存款平均付息率虽同比下降40个基点至1.52%，反映银行板块增长动能偏弱。

投资规模增长但收益率回落，海外风险敞口主动收缩

截至6月末，保险资金投资组合规模达6.61万亿元，较年初增长1.9%。但上半年非年化综合投资收益率2.1%，同比下降1.0个百分点；非年化净投资收益率1.4%，同比下降0.4个百分点，主要受高股息及低波动权益资产表现不及去年同期影响。

资产管理板块受益于资本市场活跃，归母营运润同比大增236.8%；金融赋能板块营运利润则同比下滑83.7%，成为各板块中表现最弱的一环。

长期来看，公司近十年平均净投资收益率4.8%、平均综合投资收益率4.9%，仍超越内含价值长期投资回报假设。配置策略上，公司主动收缩海外风险敞口，拟处置约11.5亿美元北美私募基金投资组合。股票组合中FVOCI占比较年初大幅提升9.3个百分点至65.8%。

偿付能力方面，集团综合偿付能力充足率198.1%，较上年末提升4.8个百分点；核心偿付能力充足率165.6%，提升4.9个百分点。

展望下半年，中国平安面临多重挑战。利率环境方面，长端利率持续下行对保险资金的再投资收益构成压力。权益市场方面，三季度资本市场若出现调整，公司净利润可能承压。产险板块面临极端天气频发带来的赔付压力，若大灾风险加剧，综合成本率可能进一步恶化。分红险销售方面，若市场接受度不及预期，可能影响新业务价值增长。

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