ST金花2026年半年度财报解读：应收票据大降67.03%、研发费用大降37.86%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入微增1.81%

报告期内ST金花整体营收保持小幅平稳增长，医药工业作为核心基本盘贡献绝大多数营收，医药商业板块则实现爆发式增长，成为当期营收端为数不多的亮点。

指标2026年1-6月（万元）2025年1-6月（万元）同比变动营业收入+1.81%其中：医药工业收入+1.69%其中：医药商业收入+260.37%

从营收结构来看，医药工业收入增速几乎与整体营收持平，说明核心产品的市场拓展进入瓶颈期，增长动能偏弱；而医药商业收入虽同比增幅超260%，但绝对规模不足百万元，对整体营收的拉动作用十分有限，营收端整体增长韧性不足。

净利润同比大降87.25%

当期归母净利润仅79万元，同比近乎“膝盖斩”，利润总额更是同比下滑98.83%，几乎接近盈亏平衡点，盈利规模极度稀薄。利润大幅缩水的核心驱动因素并非主业经营恶化，而是交易性金融资产公允价值变动收益、处置投资收益大幅减少，同时利息收入同步下滑，非经常性收益的缩水直接将公司利润拖至极低水平。

指标2026年1-6月（万元）2025年1-6月（万元）同比变动归母净利润-87.25%利润总额4.60-98.83%

这一数据也直接暴露出公司此前利润的“水分”占比偏高，主业造血创造利润的能力尚未形成足够支撑，一旦投资收益、利息收入等非经常性项目波动，整体利润就会出现断崖式下跌，业绩稳定性极差。

扣非净利润逆势增长35.29%

和净利润大幅下滑形成强烈反差的是，扣非归母净利润实现超三成的同比增长，说明公司剔除投资等非主业因素后，核心医药主业的盈利韧性正在显现，内生经营质量并未随账面利润同步恶化。

指标2026年1-6月（万元）2025年1-6月（万元）同比变动扣非归母净利润+35.29%

但值得注意的是，扣非净利润的绝对规模仍不足千万元，在过2亿元的营收体量下，主业盈利的转化效率依然偏低，后续主业盈利能否持续提升、填补非经常性收益缺失的缺口，仍存在较大不确定性。

基本每股收益大降87.50%

当期基本每股收益仅0.0022元/股，不足1分钱，对应每股盈利几乎可以忽略不计，对普通投资者而言，账面收益的参考价值极低。而扣非基本每股收益同步实现33.68%的同比增长，进一步验证了主业经营端的改善趋势。

指标2026年1-6月（元/股）2025年1-6月（元/股）同比变动基本每股收益-87.50%扣非基本每股收益+33.68%

极低的每股收益水平意味着公司几乎没有利润可供分红，股东的权益回报长期处于缺失状态，也侧面反映出公司资产利用效率的低下。

应收账款小幅回落

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值较上年末小幅下降2.81%，整体回款节奏保持平稳，并未出现大规模坏账风险。前五名客户合计应收账款占比仅30.07%，客户分布较为分散，单一客户坏账对整体应收款的冲击风险可控。

指标2026年6月末（万元）2025年末（万元）变动比例应收账款账面价值-2.81%

但超1.1亿元的应收款规模，依然占据当期近半的营收比重，说明公司对下游客户的账期政策较为宽松，营收的实际现金转化仍存在滞后性。

应收票据大幅缩水67.03%

当期应收票据账面价值同比大降67.03%，规模直接从近2000万元缩水至600余万元，主要是上年末的882万元商业承兑汇票已全部结清，剩余未到期银行承兑汇票规模明显减少。

指标2026年6月末（万元）2025年末（万元）变动比例应收票据账面价值-67.03%

应收票据中风险相对较高的商业承兑汇票清零，意味着公司应收款项的回款质量有所提升，发生票据兑付违约的风险同步下降，属于资产端的正向变化。

加权平均净资产收益率大幅下滑

当期加权平均净资产收益率仅为0.05%，较上年同期大降0.35个百分点，几乎趋近于零，意味着公司净资产几乎没有创造收益的能力，资产盈利效率处于极低水平。扣非后加权平均净资产收益率虽小幅提升0.14个百分点至0.58%，但整体回报率依然远低于行业平均水平。

指标2026年1-6月2025年1-6月变动加权平均净资产收益率0.05%0.40%减少0.35个百分点扣非加权平均净资产收益率0.58%0.44%增加0.14个百分点

极低的净资产收益率意味着股东投入的资本长期处于低效运转状态，资本保值增值的能力严重不足，长期来看会持续侵蚀股东权益。

存货同比增长22.02%

截至报告期末，公司存货账面价值同比增长22.02%，其中原材料余额大幅增长50.76%，主要是为新厂区投产后的生产提前备货储备上游原料。

指标2026年6月末（万元）2025年末（万元）变动比例存货账面价值+22.02%

存货规模的快速提升，一方面反映出公司对后续新厂区投产后的产能释放有乐观预期，另一方面也带来了库存积压、存货跌价的潜在风险，后续库存周转效率能否随产能同步提升，需要投资者持续跟踪。

销售费用小幅增长3.88%

当期销售费用同比小幅增长3.88%，总规模达到1.44亿元，销售费用率高达58.66%，超过当期总营收的一半，几乎吞噬了过半的营收，是公司盈利长期承压的核心原因之一。

指标2026年1-6月（万元）2025年1-6月（万元）同比变动销售费用+3.88%

高额的市场推广、渠道维护投入，支撑着核心产品金天格胶囊的学术推广和市场覆盖，但长期维持近60%的销售费用率，说明公司产品的销售高度依赖营销投入，产品本身的技术壁垒和品牌溢价不足，盈利转化的难度极大。

管理费用大增31.58%

当期管理费用同比大幅增长31.58%，职工薪酬、资产折旧摊销、年会费等多项支出同步上升，管理端的成本管控压力明显加大。

指标2026年1-6月（万元）2025年1-6月（万元）同比变动管理费用+31.58%

在营收仅微增1.81%的背景下，管理费用出现超三成的大幅上涨，直接挤占了主业盈利的空间，反映出公司内部管理的精细化程度不足，费用端的刚性上涨进一步放大了盈利压力。

财务费用由负转正

当期财务费用从上年同期的-227.21万元转为143.29万元，直接由净收益变为净支出，对当期利润形成了直接的侵蚀。变动核心原因是利息收入大幅减少，同时利息费用支出同步增加。

指标2026年1-6月（万元）2025年1-6月（万元）同比变动财务费用由负转正

财务费用的反向变动，进一步压缩了本就微薄的利润空间，叠加此前投资收益的缩水，多重因素共同将利润总额拖至接近零的水平，财务端的压力已经开始显性化。

研发费用大降37.86%

当期研发费用同比大幅下降37.86%，投入规模直接从1500余万元缩水至不足千万元，研发投入出现明显收缩，主要是当期在研项目的投入进度放缓。

指标2026年1-6月（万元）2025年1-6月（万元）同比变动研发费用-37.86%

对于医药企业而言，研发投入是后续产品管线迭代、维持长期竞争力的核心支撑，大幅削减研发投入虽然可以短期减少费用支出，但长期来看会削弱公司的创新能力和产品储备，后续可能面临核心产品老化、缺乏新增长曲线的风险。

经营活动现金流净流出收窄

当期经营活动产生的现金流量净额为-6437.68万元，较上年同期的净流出规模收窄20.46%，经营端的现金消耗压力有所缓解，但依然处于大额净流出状态。

指标2026年1-6月（万元）2025年1-6月（万元）变动情况经营活动现金流净额净流出减少1655.66万元

经营现金流持续为负，意味着公司日常经营活动无法自我造血，依然需要依靠外部资金来覆盖运营支出，自身现金流的健康度仍未得到根本性改善，经营端的流动性压力长期存在。

投资活动现金流净流出扩大

当期投资活动产生的现金流量净额为-15827.50万元，较上年同期的净流出规模增加6533.98万元，投资端的现金消耗明显提升，主要是公司当期大幅增加理财产品购买，同时新厂区搬迁扩建项目仍在持续投入。

指标2026年1-6月（万元）2025年1-6月（万元）变动情况投资活动现金流净额净流出增加6533.98万元

大额资金同时流向理财和新厂区建设，一方面说明公司账面仍有可动用的闲置资金，另一方面也意味着新厂区项目的持续投入将在未来较长时间内占用大量现金，投资回报周期存在不确定性。

筹资活动现金流由负转正

当期筹资活动产生的现金流量净额为8820.14万元，从上年同期的净流出转为净流入，主要是公司通过出售库存股获得资金，同时叠加售后回租融资、新增短期借款等方式补充流动性。

指标2026年1-6月（万元）2025年1-6月（万元）变动情况筹资活动现金流净额由净流出转为净流入

筹资端的资金流入虽然短期缓解了公司的流动性压力，但出售库存股、售后回租、短期借款等融资方式的成本相对偏高，后续将产生持续的利息支出，反而会进一步加大未来的财务费用压力，并非长期可持续的现金流补充方式。

风险提示

ST金花当期利润总额同比大降98.83%，归母净利润仅79万元，盈利基础极为薄弱，非经常性损益合计为-8396.24万元，主业盈利完全被金融资产投资亏损抵消。同时公司仍存在未决违规担保仲裁案件，前期关联方资金占用的内控整改仍在推进中，叠加医药行业集采、医保控费的持续政策压力，投资者需高度警惕后续业绩波动风险。

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