持续狂飙！黄金重回4500美元！泡泡玛特业绩失速，王宁直言：无法完成年初目标！引发多空激辩...

A股三大指数今日走势分化，沪指震荡整理，创业板指走势较强。截止收盘，沪指涨0.04%，收报3905.20点；深证成指涨0.87%，收报14094.17点；创业板指涨1.43%，收报3545.58点。沪深京三市成交额仅有1.89万亿，较昨日缩量2017亿。

今日，上涨股票数量超过2500只，近60只股票涨停。市场继续围绕科技和资源方向展开，行业板块涨跌互现。贵金属、能源金属、有色金属、工业金属板块涨幅居前，医疗服务、化学制药、医药商业、中药、生物制品板块跌幅居前。

01
SK海力士公布下一代路线图

CPO再度走强

今天CPO、光通信再次成为科技板块的活跃方向。截至收盘，新易盛涨超6%，中际旭创涨超4%，星网锐捷、瑞斯康达、可川科技涨停。

消息面上，8月20日，SK海力士公布下一代CPO技术路线图，相关研究已经发表于《Nature Electronics》。论文由SK海力士与弗吉尼亚大学、MIT、南洋理工大学等机构研究人员共同完成，讨论了AI集群继续扩张之后，光互连从交换机进一步向计算芯片和内存接口延伸的可能性。

SK海力士在研究中提到，当前HBM主要解决AI加速器内部的内存带宽问题，但当数千颗GPU和HBM组成超大规模集群后，服务器、机架和节点之间的数据传输又会形成新的“带宽墙”。

传统铜互连在距离和速率提高之后，信号损耗和功耗都会快速增加。CPO的解决方式，是将光收发器进一步靠近处理器，通过缩短高速电连接距离，将更长距离的数据传输交给光信号完成。

SK海力士给出的路线图中，单节点光互连带宽目标超过100Tb/s，同时希望将能耗压低至1pJ/bit以下、延迟控制在10纳秒以内。研究还提出利用光子中介层，将光互连继续延伸至内存接口，使多个AI加速器能够共享更大规模的内存资源。

这一变化值得关注，因为目前市场交易的CPO主要集中在交换机和GPU之间的高速连接。SK海力士此次研究把应用范围进一步延伸至内存侧，对光引擎、光芯片、连接器以及相关测试设备提出了新的应用场景。

A股公司自身也在释放新的业绩信号。新易盛昨晚披露限制性股票激励计划，拟授予648.12万股，授予价格212元/股。其中一项公司层面考核指标，是2026年营业收入不低于500亿元。

国泰海通证券指出,光互联作为AI算力基础设施里增长弹性最突出的核心赛道,行业需求在2023年—2025年主要依靠横向扩容(Scale out)与传输速率迭代两大逻辑持续放量。站在2026年视角,横向扩容场景依旧维持高增态势;产业链上游厂商集中扩产、头部企业锁定长期大额订单的行业现状,也充分验证了中长期需求具备高度确定性。

02黄金重新站上4500美元

贵金属今天延续强势。截至收盘，湖南白银、盛达资源涨停；工业金属方向白银有色同样封住涨停。山东黄金涨近5%，赤峰黄金涨超7%，兴业银锡涨超6%，中金黄金涨3%。

海外金价的表现更加直接。现货黄金上涨约0.4%，达到4537美元/盎司附近，本周累计涨幅已经达到3.6%，连续第三周上涨；美国黄金期货一度升至4593美元附近。白银同期上涨约1.3%，铂金上涨约2%。

美国财政部本周宣布，将未来一个季度长期国债回购操作的单次规模提高一倍，每次至少达到40亿美元。路透社报道称，这一消息公布后长端美债收益率一度明显回落，美元同步走弱，推动资金重新流入黄金等资产。

曾先后任职于纽约联储和美国财政部、现任PGIM首席全球经济学家的Daleep Singh指出，美国财政部当下的举措根本无法扭转推高收益率的底层逻辑，虽然这一行动成功将聚光灯引向了这一严峻问题，但“手里却缺乏一套能够根治问题的可信策略”。

截至今天，美元指数本周累计跌幅约0.9%，一度触及近三个月低位。路透社援引市场人士称，投资者近期开始重新关注美国财政赤字、长期债务供给以及美元资产信用溢价等因素。

美联储政策预期也在反复变化。此前美国就业和通胀数据走弱后，市场已经降低9月加息押注。路透社今天数据显示，交易员目前预计下一次会议维持利率不变的概率约为63%。实际利率和美元回落，继续给不产生利息收入的黄金提供支撑。

03泡泡玛特业绩低于预期

多空争论升温

今天港股讨论最激烈的公司之一，是泡泡玛特。开盘一度跌超8%，截至收盘，震荡回升至-3%。

消息面上，昨日晚间，泡泡玛特公布2026年半年报。公司上半年实现收入171.73亿元，同比增长23.8%；归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%；经调整净利润51.56亿元，同比增长9.5%，毛利率为69.7%。

增长依然存在，市场此前给出的预期更高。市场此前预计泡泡玛特上半年收入约199.8亿元，净利润约66.4亿元，两项核心指标均低于预期。王宁在业绩会上也坦言，下半年压力可能比上半年更大，今年大概率无法完成年初制定的20%收入增长目标。

这也是空头讨论最集中的地方。去年同期，泡泡玛特营收同比增速还高达204.4%，今年上半年已经回落至23.8%。与此同时，THE MONSTERS系列上半年收入44.5亿元，同比下降7.5%，这是LABUBU爆火之后，该系列收入首次出现同比下降。

利润端的增速也明显低于收入。上半年毛利率从去年同期的70.3%降至69.7%，归母净利润同比只增长10.1%。

分析人士指出，市场目前关注的核心问题，是此前由LABUBU推动的高速增长能否持续，以及公司能否依靠更多IP维持过去几年形成的估值溢价。

多头手中的数据同样不少。最明显的是星星人IP。上半年星星人收入达到26.5亿元，同比增长580.6%，已经成为泡泡玛特第二大IP，仅次于THE MONSTERS，占总收入比例达到15.4%。CRYBABY、DIMOO和SKULLPANDA上半年收入分别达到16.3亿元、16.2亿元和15.5亿元。公司目前已有6个IP半年收入超过10亿元，11个IP收入超过1亿元。

就在财报发布当天晚上，星星人“农场系列”毛绒挂件正式发售。开售前，得物平台预约人数已经超过2.4万人，正式开售后很快售罄。部分隐藏款随后在二手市场被炒至1799元，最高溢价接近13倍。

公司还拿出了一个非常直接的资本回报方案。王宁在业绩会上宣布，泡泡玛特计划在未来6个月启动股份回购，金额不低于20亿元人民币、不高于50亿元人民币。今年上半年，公司已经累计回购并注销1122万股，回购总价约17.4亿港元。

截至6月底，泡泡玛特现金及现金等价物仍有124.4亿元。上半年现金减少的主要原因之一，就是公司支付了31.5亿元股息，同时用于股份回购的资金约15.5亿元人民币。

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