北京
壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市政策体系，是“十五五”时期需要完成的一项重要任务。基本养老保险基金、企业年金是一笔规模达10万亿元级的“长钱”，充分激活养老资金“长钱长投”新动能，对于更好实现保值增值具有重要意义。
基本养老保险基金承载亿万群众养老保障功能，资金来源稳定、存续期较长，具备开展长期投资的禀赋。企业年金是企业和职工共同缴费形成的补充养老资产，资金锁定期与职工退休周期匹配，适合跨周期配置权益资产。两类资金一头连着广大群众养老福祉，一头连着资本市场改革发展，兼顾安全性、收益性、长期性三重目标，既是守护民生保障的“养老钱”，也是赋能产业创新的“长钱”。
近些年，我国养老资金入市已形成制度性框架，但长钱短投、配置保守、考核错配等卡点堵点，制约了这类资金把期限优势转化为收益优势、把规模优势转化为市场稳定优势。比如，受考核机制短期化惯性影响，投资管理机构配置于低收益类的固收资产——银行存款、国债等品类的比例依然偏高，不敢加大高收益类权益资产配置力度，难以践行价值投资、长期投资理念；企业年金覆盖面有待拓宽，资金整体规模增长潜力尚未完全释放；与养老资金长期投资相匹配的优质供给、风险管理工具等也要进一步完善。
推动养老资金实现“长钱长投”很重要，也很紧迫。养老资金对应的是数十年后的支付需求，理论上可承载较高权益波动、获取长期股权溢价。海外主要养老基金权益资产配置普遍比较高，正是依靠跨周期持股分享了产业升级的巨大红利。从我国的情况看，把这笔“时间的钱”用好，既能助力产业升级与创新，为资本市场注入低换手、高稳定的增量资金，也能增厚养老资产收益、缓解人口老龄化的压力。这是壮大耐心资本的双向红利。从这个意义上看，应充分激活养老资金“长钱长投”新动能。
重点是“改标尺”。加快完善长周期考核机制，把跨周期收益、风险控制纳入评价体系。只有将评价标尺锚定较长周期，养老资金的管理机构才敢于在低估值区间布局高股息蓝筹、国家级重大项目，真正回归“战略配置者”的定位。国际经验表明，考核周期每拉长一档，权益类实际配置比例可系统性上移5个至10个百分点，这对于庞大的养老资产而言，意味着巨大的收益增厚空间。
完善有关配套措施。稳步拓展投资规模与渠道。持续推动各地扩大养老资金投资规模，在严守权益投资比例上限前提下，科学优化资产结构，着力提升权益资产配置水平，特别是加大对国家战略性新兴产业的投入力度。引导养老资金积极参与上市公司治理和定向增发，推动完善分红机制，深度分享实体经济成长收益。丰富适配金融产品工具，开发低波动、追求长期复利的权益产品，完善股指期权、国债期货等对冲波动的风险管理工具，匹配养老资金“敢投权益、会管波动”的稳健投资需求。夯实长期主义底座，持续提高上市公司质量，完善信息披露，培育一批主业突出、创新能力强、治理规范的优质企业，为养老资金提供充足可投资标的，形成“长钱支撑实体、实体反哺长钱”的良性循环。
牢牢守住风险底线，统筹好长期投资与资金安全。养老资金是人民群众的养老保障，安全是第一位要求。长周期考核不等于放松风险管控，不是放任高风险投资。养老资金开展长期投资，应坚守审慎稳健原则，严格执行投资比例约束，做好大类资产分散配置，健全风险监测预警机制，压实受托机构、托管机构和投资管理机构各方风险责任，完善投资问责机制，在风险可控前提下追求长期合理收益，绝不以牺牲资金安全换取短期收益。
此外，相关部门要协同发力。以基本养老保险基金、企业年金为重要支点，持续打通中长期资金入市卡点堵点，切实推动养老资金从“沉睡的资产”变为“耐心的资本”。唯有如此，才能更好实现跨周期保值增值，让时间复利兑现为民生福祉，为我国经济行稳致远提供重要支撑。（作者：殷成东 来源：经济日报）
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