辽宁
作者 | 汤安迪
编辑 | 周欢
阿里8月20日，交了一份表面上很难看的财报。
2027财年第一财季（2026年4—6月），营收2689.5亿元，同比增长9%，踩在市场预期线上。
归母净利润105.37亿元，同比暴跌76%。自由现金流净流出446.7亿元。
美股盘前，阿里跌超4%。
如果故事到这里结束，这只是一份"增收不增利"的普通财报。
但真正的好戏在财报电话会上。
面对利润表上的血窟窿，CFO徐宏掏出了好武器：
"按照目前的投入回报周期测算，AI算力资产约三年即可回收成本，此后仍可在较长时间内持续贡献正向自由现金流。"
CEO吴泳铭把话说得更满：
目前整体投入预计三年内回本，随着AI产品毛利率提升，回收周期未来有望缩短到2.5年，"甚至两年左右"。
徐宏顺手抛出一个让硬件圈沉默的细节：阿里2018年采购的V100、2020年采购的A100，至今仍接近满载运行。
这再次证明了显卡就是资产，就是现金流。
你们说我们烧钱买显卡是打水漂？不好意思，我们八年前的老显卡还在满负荷印钞。算力不是消耗品，是现金流机器。
利润到底被谁吃掉了？C端的AI用户。
千问。新成立的"AI实验室与应用"板块，本季度收入只有33.38亿元，经调整EBITA亏损却高达138.61亿元，去年同期才亏32亿，一年多烧了100多亿。
AI能力投入，加上千问App的推理成本。2.5亿用户在千问上体验AI购物，每一次点击背后都是真金白银的算力账单，而收入兑现"仍在早期"。
过去互联网大厂都爱现跑马圈地，然后靠游戏或广告赚钱。但这一套，在目前的AI推理成本面前跑不动了。这也是为什么字节跳动的豆包要收费，微信为什么不大范围推广AI。
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