美国国债突破40万亿美元大关，财政"死亡螺旋"悄然启动

美国国债规模正以前所未有的速度膨胀，并已跨越40万亿美元这一历史性门槛。利息支出飙升、债务自我强化的循环机制已悄然启动，而政策层面迄今未见任何实质性应对举措。

美国财政部于8月20日宣布，联邦政府总债务规模首次突破40万亿美元，单日增幅逾600亿美元，过去三个月累计新增约1万亿美元。就在同日稍早，财政部长贝森特宣布大幅扩大对长期国债的流动性支持回购操作规模，将10年至30年期限品种的支持力度至少翻倍，此举令长期美债收益率短线急跌，暂时缓解了市场压力。

然而，这一举措更多被市场解读为对债务危机的短期修补，而非根本解决。随着利息支出在本财年已达1.37万亿美元、较上年同期激增20%，债务扩张与借贷成本上升之间的负反馈循环——即市场所称的"死亡螺旋"——正愈发清晰地呈现在投资者面前。金价与比特币对上述消息作出明显反应，双双走高。

债务扩张提速，三个月增逾万亿

40万亿美元这一数字背后，是美国财政扩张速度的急剧加快。美国用了200年才积累起首个1万亿美元的债务，而最近这1万亿美元的叠加，仅耗时95天。从更长周期看，不足五年前的2022年1月，美国债务刚刚触及30万亿美元——这意味着总债务的三分之一，在短短五年内形成。

德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti表示，"从观感上看，突破40万亿美元这样的整数关口，短期内必然会引发外界对财政问题的关注。但这并非债务动态的魔法临界点，相关预测早已将这一结果纳入预期。"

经济学家、国会预算办公室（CBO）及华尔街机构普遍预计，未来数年内赤字占GDP比率几乎不会出现实质性改善。截至2026财年7月，该比率约为6%，仍处于上升通道。

利息支出失控，"死亡螺旋"成形

更令市场警惕的，是利息支出本身已成为债务扩张的加速器。本财年迄今的利息成本达1.37万亿美元，同比增长20%。仅在本周一，财政部向债券持有人支付了约850亿美元的半年期票息，创下历史纪录——而2025年8月同期这一数字为750亿美元，2026年2月中旬为800亿美元。

从预算结构看，净利息支出已超过医疗保健，成为联邦支出第三大项，仅次于社会保障。若按当前轨迹推算，总利息支出规模将在2026年前后超越社会保障的1.6万亿美元，跃居预算首位。

债券投资者要求更高收益率，推高了财政部的再融资成本，而更高的融资成本又进一步扩大赤字，形成"债务扩张—收益率上升—利息支出增加—债务进一步扩张"的闭环。上周四，30年期国债拍卖融资成本创25年来最高；此前一天的10年期拍卖利率则为2007年以来峰值。若非当日贝森特宣布加码回购操作压低收益率，20年期国债当日拍卖利率将刷新历史纪录。

政策层面收效甚微，贝森特陷入两难

贝森特于2025年就任财政部长时，曾承诺将联邦赤字率在特朗普第二任期结束前（即2029年1月）压降至GDP的3%左右。这一目标目前看来遥不可及。

美国行动论坛主席、前CBO主任Douglas Holtz-Eakin在近期发布的报告中直言：

"联邦预算是内部的敌人，是对经济进步基础、美国国际经济地位和国家安全的最大威胁。乐观的唯一理由应当是遏制赤字的实质性行动——而目前根本没有。"

贝森特宣布的扩大长期债券回购操作，被部分市场人士批评与其早前对前任财政部长耶伦"扭曲式发债操作"的指责自相矛盾。与此同时，马斯克主导的政府效率部（DOGE）削减可自由支配支出的努力，实际成效也远低于其自身预期目标。

据报道，特朗普正着眼于11月中期选举，考虑推出新一轮减税承诺并增加国防开支，上述举措将进一步扩大赤字。

债务上限危机，四至五个月后再临

当前的债务积累速度意味着，政府大约将在四至五个月内再次触及41.1万亿美元的法定债务上限。届时，华盛顿又将上演一轮关于是否提高上限的党派对峙，美国债务违约风险届时将重回市场视野。

评级机构惠誉（Fitch）一周前刚刚维持美国AA+主权信用评级，同时警告称，"政府未采取有意义的行动应对大规模财政赤字"，随着人口老龄化，"未来十年支出压力将持续上升"，债务水平的提升将使美国在面对未来经济冲击时更加脆弱。

彼得·彼得森基金会主席Michael Peterson表示，"希望40万亿美元这个大数字能够在华盛顿引发警醒"，并称若不控制债务，"将损害普通民众的日常生计"。然而，在实质性政策行动出现之前，上述表态更多停留于话语层面。市场的真实反应，已经由金价与比特币的走势给出了答案。