半年报里的亿纬锂能：规模跃升之后，效益怎么算

8月19日，亿纬锂能（300014.SZ）交出了正式半年报，数字刚好落在了此前业绩预告的区间上沿。 2026年上半年，亿纬锂能实现营业收入456.91亿元，同比增长62.20%；归属于上市公司股东的净利润33.01亿元，同比增长105.66%——这是公司上市以来单个半年度净利润首次突破30亿元。 但硬币的另一面同样清晰：报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为负3.88亿元，较去年同期的23.73亿元下滑116.35%。 规模在扩张，账面利润在增厚，现金流却在收紧，这份半年报里，藏着一家动力储能电池巨头在千亿级平台搭建过程中的取舍。

▲据企业财报

增长的结构：三块业务，三种节奏

把收入按产品口径拆分，可以更清晰的看出亿纬锂能的增长结构。

消费电池收入64.11亿元，同比增长26.22%；动力电池收入172.78亿元，同比增长53.31%；储能电池收入150.94亿元，同比增长69.15%；电池材料收入68.66亿元，同比增长140.73%。储能与动力两大板块合计占营收七成以上，是拉动业绩的主力，增速最快的电池材料板块，则反映出公司向上游延伸的战略正在报告期内加速兑现。

▲据企业财报

出货量印证了这种扩张的实体属性：报告期内动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%。销量与营收同步放大，说明增长并非单纯依靠涨价，而是有产能释放和订单兑现在支撑。

利润端的增速更值得细看。半年报解释，净利润高增一方面来自营收扩大带来的经营杠杆，另一方面来自投资收益的大幅提升——报告期内投资收益11.83亿元，同比增长263.55%，公司将其归因于股权置换完成及联营企业盈利改善。

与此同时，财务费用同比增长49.65%，主因是汇兑损益增加；所得税费用同比增长171.16%，是利润增长后计提所得税的结果。几项因素叠加，公司整体毛利率为14.31%，较上年同期有所回落，但净利润增速依然跑赢营收，报告称之为“盈利质量持续优化”。

至于那笔引人关注的负现金流，半年报给出的解释是“战略库存储备，支付货款”。对照资产负债表，报告期末公司存货达154.22亿元，占总资产比重从上年末的6.56%升至11.14%；应收账款也从上年末的148.60亿元增至197.06亿元。

在原材料价格进入上行周期的背景下，提前囤货、锁定成本是一种主动选择，但也意味着更多资金被沉淀在库存与应收环节，经营性现金流因此承压。

三条曲线各自的故事

再多看一层，亿纬锂能三大业务板块，正处在完全不同的增长阶段。

动力电池板块的主角是46系列大圆柱电池。半年报披露，公司是国内首家实现大圆柱动力电池量产装车的企业，报告期内该产品线进入规模化交付阶段，并凭借技术先发优势成为宝马新世代车型的首发电池供应商，打入了国际头部车企的核心供应链。

与此同时，商用车动力电池业务保持高速增长，主力产品供不应求，国内商用车行业前10大主机厂覆盖率达90%，重卡前10大客户实现全覆盖。半年报援引SNE Research数据称，2026年上半年公司商用车动力电池装车量排名全球第2，同比增长65.3%；公司整体动力电池装车量排名全球第7，同比增长51.7%；乘用车动力电池装车量同比增幅达40.4%，跑赢同期全球乘用车动力电池装机量14.1%的增速。

储能电池板块延续了此前几年积累的领先优势。公司是全球首家实现600Ah以上大方形磷酸铁锂储能电池量产的企业，报告期内628Ah 的 Mr.Big 超大容量电芯产能陆续释放，下一代702Ah叠片电芯及配套的大容量 Mr.Giant 储能系统也已完成研发并启动客户送样。同样援引SNE Research数据，2026年上半年公司储能电池出货量排名全球第2；EVTank 则预计，2026年全球储能电池出货量将超过900GWh，公司所处赛道本身仍处于高景气周期。

相比之下，消费电池板块更像“压舱石”：收入增速虽不及动力和储能，毛利率却是4大板块中最高的一档，达22.64%，动力来自智能表计、医疗电子、电动工具等传统场景的稳健需求，以及可穿戴设备、无人机、人形机器人等新兴场景的增量。

▲2026北京车展上，亿纬锂能展示圆柱锂电池组成的电池包及电池模组 据视觉中国

值得一提的是，公司在固态电池与钠离子电池两条前沿路线上也有实质进展：2026年3月，聚焦动力领域、容量达60Ah的“龙泉四号”全固态电池成功下线；自主研发的 NF155L钠离子电池已具备量产能力，预计2026年底面向储能、轻型动力场景批量交付。这些储备目前尚未形成规模化收入，更多是为下一轮增长铺垫。

同时，半年报的字里行间，能看到亿纬锂能对“全球化”的执念远不止于口号。

报告期内，公司境外销售收入113.33亿元，同比增长62.61%，占营业收入比重约1/4；境内收入343.59亿元，同比增长62.07%。境内外增速几乎同步，说明海外拓展并未以牺牲国内市场为代价，而是内外两条腿同时在跑。

增长背后的几道考题

一份增速可观的半年报，并不意味着没有隐忧，半年报本身也坦率列出了公司面临的主要风险。

原材料价格是绕不开的一关。半年报指出，报告期内锂电池行业上游原材料价格进入上行周期，行业整体面临成本上涨压力；锂、镍、钴等核心金属矿产及正极、负极、电解液、隔膜等主材的价格波动，叠加行业周期性价格下行与市场竞争降价压力，会对毛利率形成双向挤压。

数据也印证了这一点：报告期内营业成本同比增长68.12%，快于营业收入的62.20%，公司将此归因于业务增长与材料价格上行的共同作用。为应对这一风险，公司提到的举措包括推进上游矿产与锂电材料战略绑定、开展锂镍等大宗商品期货套期保值，以及与头部客户建立价格联动机制。

现金流的收紧同样需要持续观察。前文提到的战略性库存储备，短期内压缩了经营活动现金流，其能否转化为未来的成本优势，有待下一个报告期检验。

此外，报告期内研发费用达17.02亿元，同比增长34.96%，研发人员超过6000人，公司拥有的授权及正在申请的国内外专利合计超过17000项——持续高强度的研发投入是维持技术领先性的基础，也构成了对现金流的另一重占用。

【结语】

把这份半年报摊开来看，亿纬锂能讲述的是一个熟悉又略显激进的中国锂电企业故事。但规模的跃升从来不是没有代价的。存货和应收账款同步攀升、经营活动现金流由正转负、财务费用因汇兑因素上升，都是这轮扩张在报告期内留下的印记。

对亿纬锂能而言，接下来要回答的问题，或许不再是“能不能长得更快”，而是能不能把眼下积累的库存、产能与海外订单，稳妥地转化为可持续的现金流与利润——这是任何一家从高速增长迈向高质量发展的公司，都必须交出的答卷。

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡

编辑 郭庄

审核 何先菊