支持措施落地 中小公募差异化突围

原标题：支持措施落地 中小公募差异化突围

近日，面向中小公募机构重启的新一批15只摊余成本法基金正式上报，产品均为63个月封闭期的债券基金，目前证监会已接收申报材料。在业内看来，此举是支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施的实质性落地，为中小基金公司从“基础规模积累”向“工具化产品转型”的战略定位提供了重要铺垫。

近年来，包括外资、内资在内的部分中小基金公司立足于自身禀赋，在探索差异化发展的道路上已卓有成效。比如，一些外资公募机构着力发展跨境业务、一些内资公募机构深耕定增业务等，都已打造成为业内“招牌”。

业内人士认为，中小公募机构由于资源投入能力有限，需要集中力量深耕少数擅长的领域，把细分方向的研究能力做深做实，持续打磨投研体系，积累长期业绩，把特色产品优势沉淀为市场品牌认知。

摊余成本法债基重启

今年6月，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上发表主题演讲表示，推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。坚持分类监管、突出特色，在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜，积极支持中小基金公司差异化发展。

此次新一批摊余成本法债基均由中小基金公司“承包”。Wind数据显示，参与上报的15家基金公司公募管理规模均排在全市场100名开外。其中，仅红土创新基金、路博迈基金、贝莱德基金的公募管理规模在100亿元以上；朱雀基金、鹏安基金、兴华基金公募管理规模均超50亿元；尚正基金、百嘉基金、华西基金公募管理规模均超20亿元；安联基金、兴合基金、易米基金、国融基金公募管理规模均超10亿元；财信基金、联博基金公募管理规模均超5亿元。

摊余成本法债基时隔多年重启申报，在中信证券研究所看来，是支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施的实质性落地，有望缓解中小基金公司规模与能力相互制约的发展困境。

“在资管新规落地、国内存款利率进入下行通道的背景下，全市场对具有低波动、绝对收益属性产品的需求持续扩大，而摊余成本法定开债基满足了这一市场需求。该类产品以持有至到期为核心投资策略，通过摊余成本法对持仓债券进行估值，或能够降低债券二级市场价格波动对基金净值的冲击，为投资者带来更好的持有体验。并且，由于摊余成本法债基采用持有到期策略，63个月封闭期设计客观上减少了因市场变化、业绩波动、投资者情绪引发的申赎行为，降低了流动性管理压力，有利于中小公募机构稳定组合久期和产品规模。”天相投顾基金评价中心相关人士对中国证券报记者表示。

机构准入环节或改善

此次摊余成本法债基重启，不仅为中小公募机构在管理规模和经营收入上提供了现实支持，在经营士气等方面也对投研业务团队形成了正向激励。

易米基金有关人士告诉中国证券报记者，摊余成本法债基重启为中小基金管理人从“基础规模积累”向“工具化产品转型”的战略定位提供了重要铺垫，借助此类风险收益特征清晰、运作模式标准化的产品，基金管理人能够与部分机构投资者展开合作，为后续推进精品化、特色化业务打开一扇门，逐步形成与大型机构错位竞争的能力，实现真正意义上的差异化发展。

“后续准备上，当前最关键的是机构准入环节，这也是中小基金管理人共同面临的挑战。基金管理人可能在投资管理能力、风控水平上已获得机构客户的非正式认可，但在实际准入环节，往往因基础规模尚未达到合作方设定的底线要求而错失合作机会。”易米基金有关人士透露，公司层面高度重视此次产品的投资管理工作，正在积极与各潜在投资者就准入事宜展开沟通，并确保最优资源以最高效率配置到产品的投资管理与运营保障环节。

除了机构准入受阻之外，中小公募机构在差异化发展的道路上还面临着人才留存、客户获取、渠道资源、品牌建设等方面的多重压力。

在晨星(中国)基金研究中心助理分析师王方琳看来，中小公募机构由于资源投入能力有限，刚性运营支出持续占用精力，容易受到经营压力的制约，进而拖累长期特色能力的建设进程。长期来看，中小公募机构需要结合自身禀赋与投研资源，集中力量深耕少数擅长的领域，把细分方向的研究能力做深做实，持续打磨投研体系，积累长期业绩，把特色产品优势沉淀为市场品牌认知。

立足差异化发展定位

近年来，中小公募机构结合自身资源禀赋，持续探索差异化发展路径，目前已涌现出不少代表性案例。

比如，摩根资产管理(中国)充分发挥外资基因优势，着力发展跨境业务，目前已推出8只香港互认基金，覆盖亚洲股债、国际债券等多元资产，在香港互认基金领域占据较高的市场份额。

财通基金、易米基金等内资机构深耕定增业务。自2020年再融资新政以来，截至2025年末，财通基金定增参与规模、数量领跑。易米基金定增策略核心团队自2013年起开始深耕定增领域，构建了覆盖全市场定增项目的量化选股模型与多层级项目筛选体系，团队十多年来累计投资超过139家上市公司定增项目，与全市场59家投行机构保持长期合作关系，积累了300多家上市公司及产业龙头的深度资源网络。

西部利得基金从宏观高度、产业深度、量化宽度、个股精度四大维度，形成公司层面统一的“四度理念”投研框架，通过“集体研讨+个人决策”的共识资产机制，发挥团队作战优势；公司自主研发的WISE投资决策支持平台集投研、运营、风控为一体，运用工程学原理对投资管理的投前、投中、投后进行系统重塑，实现投研场景可视化和投研框架系统化。

立足于已有的探索成果，上述中小公募机构也将在各自的差异化发展道路上持续深耕。

比如，主动ETF是摩根资产管理(中国)接下来重点攻坚的创新品种，参考摩根资产管理海外丰富的主动ETF实操管理经验，公司明确将低换手、稳健均衡的策略适配主动ETF；易米基金以定增全生命周期投资策略为核心主轴，持续深化“定增+产业链深度研究”的独特打法，完善从量化选股、产业链深度调研、定增报价到退出管理的全链条投研体系；西部利得基金持续迭代WISE投研平台，从“数据+工具”阶段迈向“智能化决策辅助”阶段，将成熟策略和模型沉淀为系统算法，实现把“正确的投资理念”变成“可复制的算法”。 （王鹤静）

编辑:小云

（来源：中国证券报）