北京
来源：新浪证券
2026年8月12日晚间，祖龙娱乐发布盈利警告，预计截至2026年6月30日止六个月，经调整亏损净额介于6000万元至7000万元人民币，而2025年同期经调整亏损净额仅为770万元；公司拥有人应占亏损预计介于6500万元至7500万元，2025年同期约1170万元。
这家刚刚在2025年实现营收13.04亿元、创下近八年最好收入水平的游戏公司，仅用半年时间便将此前两年大幅收窄的亏损重新推回高位。
公司公告将亏损扩大归因于三个原因：两款在研新游戏《代号：神不言》《诡秘之主：愚者》相关开支增加，以及《龙族：卡塞尔之门》在多个地区上线导致销售与营销开支增加。
《代号：神不言》是公司VVANNA事业部研发的首款UE5女性向新游，2026年4月28日正式首曝，同步公开了三分钟PV和两分钟实机演示。全球预约人数已突破480万，首支PV与实机内容发布后播放量突破千万。采用UE5引擎研发的大制作游戏，其研发成本远高于传统引擎产品，在尚未进入商业化回收阶段之前，研发投入将全部计入当期费用。
《诡秘之主：愚者》改编自阅文集团白金作家“爱潜水的乌贼”同名小说的IP新作，于2026年6月17日放出首支官方PV并同步开启预约。作为一款正版IP改编的大制作产品，从IP授权、美术资产制作到技术研发，前期投入同样不菲。
除了在研项目的研发开支，已上线产品的推广费用也在同步攀升。《龙族：卡塞尔之门》在多个地区上线后，销售与营销开支显著增加。在产品商业化回报尚未充分释放的早期阶段，高昂的营销投入直接侵蚀了利润表。
在亏损扩大的阴影下，祖龙娱乐并非没有亮点。
《以闪亮之名》仍是公司最核心的收入支柱。据VVANNA事业部2026年7月30日发布的内部全员信，暑期版本中该游戏的日活跃用户数、月活跃用户数、月新增付费用户数、新增用户留存率及回流率等多项核心指标同时创下近一年峰值，上半年流水规模与2025年下半年基本持平。
该游戏自2023年3月上线以来，全球累计流水已突破20亿元。2026年2月、3月，国服月均DAU再创新高，达到2023年5月首发以来的历史峰值。对于一款已上线超过三年的产品，能够实现核心指标逆势增长，确实体现了公司在长线运营上的能力。
但问题在于，一款稳定运营的老产品不足以对冲多款在研新游戏的高额前期投入。祖龙娱乐2025年综合游戏发行及运营收入为11.76亿元，占总营收的90.19%。其中《以闪亮之名》是主要收入来源。当公司在研项目进入集中投入期，而新产品尚未进入商业化阶段时，收入的增长难以覆盖费用的扩张，亏损扩大便成为必然结果。
盈利警告发布前后，祖龙娱乐股价持续承压。截至2026年8月19日，公司股价报1.835港元，当日下跌5.90%，较年内高点跌去三成。
从战略方向看，公司押注UE5女性向大制作和顶级IP改编，本身并非错误。在移动游戏行业进入存量竞争的背景下，只有高品质、大制作的产品才有可能突围。但战略选择的代价是短期的财务承压——研发投入的增加意味着亏损的扩大，而产品从研发到商业化之间的时间差，正是业绩“阵痛期”的根源。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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