北京
来源：市场资讯
（来源：中衍期货）
研报正文
近一周以来，铁矿石期货市场在低位区间反复拉锯，价格重心较前期有所企稳。现货端同步小幅回升，日照港PB粉报685元/湿吨，卡粉835元/湿吨。整体来看，盘面在700元附近获得阶段性支撑后有所反弹，但反弹力度有限，市场仍处于多空博弈的胶着状态。
从供应端来看，近期全球发运量小幅回升，到港量显著增加，供应压力正在重新累积。最新一期数据显示，全球铁矿石发运总量3258.8万吨，环比增加57.6万吨;澳洲巴西发运总量2708.7万吨，环比增加140.2万吨，其中澳洲发运量1846.5万吨，环比增加49.2万吨，巴西发运量862.2万吨，环比增加91.0万吨。
到港端更是大幅攀升——中国47港到港总量2856.0万吨，环比增加964.6万吨;45港到港总量2706.9万吨，环比增加837.1万吨。前期因台风等因素导致的到港缺口已基本修复，供应端对价格的压制正在重新显现。澳大利亚及巴西七个主要港口铁矿石库存总量为1276.7万吨，环比增加43.4万吨。虽然当前库存规模仍略低于年内平均水平，但供应恢复的趋势已经明确。
从需求端来看，铁水产量低位企稳微增，但改善力度有限。最新一周247家钢厂日均铁水产量238.2万吨，环比增加0.17万吨，结束了此前连续数周的下降态势。高炉开工率82.64%，环比增加0.32个百分点;高炉炼铁产能利用率89.44%，环比增加0.06个百分点。钢厂盈利率低位反弹至33.77%，环比增加1.74个百分点。
铁水产量企稳和盈利率小幅回升，意味着钢厂继续主动减产的动力有所减弱。但需要看到，当前铁水产量仍处于近年同期的偏低水平，终端需求尚未出现实质性回暖。7月地产、基建、制造业投资降幅进一步扩大，钢材市场需求持续低迷。全国建材成交量虽小幅回升至9万吨以上，但绝对水平仍然偏低。需求端更多是“止跌”而非“反转”。
从库存端来看，港口库存小幅回落但绝对水平仍处高位。最新一期47港进口铁矿库存17421.5万吨，环比下降79.18万吨;45港库存16618.2万吨，环比下降81.52万吨。日均疏港量303.71万吨，环比下降32.11万吨。港口库存由前期累库转为去库，边际上对市场情绪有一定提振。但1.66亿吨的库存绝对水平仍处于历史同期高位，全口径库存压力并未根本缓解。在港船舶数量88条，环比增加38条，后续到港增量仍在持续。
宏观层面，7月政治局会议的政策基调市场已有较为充分的消化。会议并未推出超预期的增量刺激政策，黑色系缺乏来自政策端的向上驱动。与此同时，近期澳洲港口罢工谈判再度引发市场关注——昨日市场传言澳洲港口罢工谈判失败，受供应扰动情绪影响，铁矿夜盘一度偏强运行。这种供应端消息面的反复，成为短期盘面波动的重要扰动因素。但从实际影响来看，此类消息更多停留在情绪层面，尚未对基本面产生实质性改变。
综合来看，当前铁矿石市场正处于“供应回升、需求弱复苏、库存高位”的格局之中。发运与到港量的双双回升正在重新施压供应端，铁水产量低位企稳和盈利率小幅反弹为价格提供了底部支撑，但终端需求尚未出现实质性回暖，港口库存绝对水平仍处历史高位，政策端缺乏新的向上驱动。短期来看，矿价大概率维持700-730元区间的低位震荡运行。澳洲港口罢工传闻等地缘消息面的反复，可能成为短期盘面波动的催化剂，但难以改变基本面对价格中枢的根本压制。后续需重点关注铁水产量的回升持续性、终端需求的改善节奏以及供应端发运的进一步走向。
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