期货行业从“小而散”迈向“大而强”

来源：证券日报

　　本报记者 王 宁

　　2026年以来，我国期货行业的重大并购重组案例悄然增多，数量远超往年水平，行业洗牌由预期转入现实。本轮整合路径鲜明，以大型券商吸收合并为主、产业资本战略性收购为辅。

　　期货公司密集“易主”是监管趋严与行业转型双重压力下的必然路径。本质上，这是一场以提质增效为核心的供给侧结构性改革，通过市场化手段化解行业长期存在的“小而散”困局，推动资源向优势主体集中。

　　洗牌之后，期货行业格局将走向分化，全能型衍生品服务商与中小特色机构并存的行业格局渐成雏形。行业竞争焦点也将从费率转向资本实力、科技能力与专业服务水平的比拼，行业价值逻辑亦从通道收入转向风险定价。对于仍在观望的期货公司而言，能否在这一轮变革中找准定位、锻造长板，将决定其在新格局中的位置。

　　券商主导整合

　　近年来，头部券商大规模重组陆续落地，叠加“一参一控一牌”的监管要求——同一券商主体仅可控股一家期货公司，券商并购潮传导至期货行业，同体系内期货子公司的配套整合势在必行。

　　统计显示，年内有三起吸收合并案例均由券商股东主导。今年4月8日，中国证监会官网披露，核准中金财富期货变更控股股东为中金公司（持股100%），并吸收合并中金期货，后者依法解散；4月20日，海通期货发布股票停牌公告，控股股东国泰海通证券正式启动筹划国泰君安期货与海通期货的合并重组工作；6月17日，申银万国期货发布公告，拟吸收合并宏源期货，二者同属申万宏源体系，合并后宏源期货将注销法人资格。

　　券商主导整合的驱动力，已超越单纯满足合规要求。

　　“券商需要为客户提供涵盖‘证券+期货+衍生品’的一站式解决方案。”申银万国期货党委副书记、总经理陆三江在接受《证券日报》记者采访时表示，期货和衍生品业务是证券公司财富管理、机构销售交易、企业金融等业务链的重要一环。整合期货牌照，有助于券商打通证券、衍生品、财富管理一体化服务链条，盘活客户、渠道与资本资源，提升综合金融服务能力。通过合并重组可避免同质化竞争，整合人才队伍和客户资源，集中资源做强做优，实现规模效应。

　　浙商期货有关负责人向记者补充道，在大财富管理时代，券商需要为客户提供的服务更加多元化。头部券商在投研、大数据与AI技术方面已积累深厚优势，未来只有通过整合旗下期货业务，才能将业务规模进行价值放大与成本摊薄，在数智化转型的赛道上建立更坚实的竞争壁垒。“期货公司吸收合并可以提升资本运作效率，能够更有效地满足期货公司开展做市商、场外衍生品、资产管理等创新业务门槛，为后续发展打开空间。”

　　资本门槛的抬升也在加速整合进程。今年4月份，中国证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》及配套实施规定公开征求意见，要求从事一项交易类业务（做市、衍生品或资管）的，注册资本需不低于5亿元；从事两种以上交易类业务的，注册资本需不低于10亿元。这意味着中小型期货公司若无法完成增资，将被锁定在基础类业务赛道，与高附加值的交易类业务无缘。

　　整合浪潮远未停歇。6月份，信达期货、东兴期货和东海期货等已递交了关于变更控股股东、第一大股东或者公司实际控制人的申请，目前处于“材料获接收”阶段。近日，华林证券宣布，拟斥资2.02亿元收购海航期货94%的股权，进一步补齐自身业务短板，完善综合金融服务布局。

　　产业资本跨界入局

　　如果说券商主导的整合是“体系内消化”，那么产业资本的入局则是“体系外扩张”——前者意在整合存量，后者意在获取增量。

　　这一趋势在年内已有两例标志性事件。1月份，中国证监会核准中衍期货实际控制人变更为重庆保税港区开发管理集团有限公司，成为首家以地方国资平台身份入主期货公司的案例；7月份，英大期货发生实控人变更，中油资本斥资11.29亿元收购英大期货100%股权，能源巨头将期货牌照纳入自有金融版图。两起收购均属产业资本跨界布局，与券商期货子公司的吸收合并形成鲜明对照。

　　“产业资本加快布局期货和衍生品市场，核心是实体产业转型、风险管控刚需倒逼下的产融结合升级。”安粮期货常务副总经理、董事会秘书余萍向记者表示，当前，大宗商品市场波动频率较高，实体企业靠传统经营模式，难以对冲价格、库存等经营风险，部分产业企业通过控股期货公司，搭建专属金融风控平台，深度贴合自身产业链特点，落地个性化期现对冲、库存保值、基差贸易等服务。产业企业的入局，既能有效稳定实体经营效益，又能依托金融牌照延伸产业链服务边界，提升产业整体运营和定价影响力。

　　这一论断在英大期货收购案中得到充分印证。近些年，国际大宗商品价格波动加剧，产业企业面临原材料采购成本波动、库存减值、产成品价格不确定性等多重风险。中油资本背靠中国石油，后者作为对原油、天然气价格极度敏感的能源巨头，其庞大的套期保值业务长期依赖外部期货机构，中间链条较长、交易成本偏高。收购英大期货后，中油资本及其股东便获得专属自身的衍生品对冲平台，原油、天然气及炼化产品的价格波动风险可在自有持牌框架下实现闭环管理。

　　由此观之，产业资本控股期货公司的战略意图，在于打通“现货产业+期货衍生品”的期现一体化风险管理链条，将风险管理能力内化为企业的核心竞争力。

　　行业格局破立并举

　　各方积极并购期货公司，表面是对股权与牌照的买卖，深层则是期货行业在多重力量驱动下谋求整体突围的必然选择。

　　格林大华期货首席专家王骏认为，2026年期货业发生的并购重组案例，对未来发展具有三重意义：其一，化解“小而散”困局。期货行业长期存在机构数量多、规模小、同质化竞争严重的问题，并购重组可有效盘活存量资源，推动行业摆脱粗放的通道竞争，迈向专业化发展。其二，提升抗风险能力。资本与产业股东的介入，能够整合资源、提升行业集中度，增强头部机构的综合实力，更好服务实体经济。其三，激发差异化活力。新股东的进入有助于引导期货公司找准定位、错位发展，推动形成综合型衍生品服务商与特色型中小机构并存的二元生态。

　　整体来看，2026年正成为中国期货行业从“小而散”迈向“大而强”的转折之年。这场由监管引导、资本推动、产业参与共同驱动的深刻改革，正在重塑中国期货行业的竞争格局与价值逻辑。对于仍在观望的期货公司而言，只有找准定位、夯实内功、错位发展，方能在新一轮洗牌中赢得先机。