九芝堂财报解读：其他业务营收增394.60%、经营现金流增121.24% 高增背后藏多重风险

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营收规模同比增长29.08%

2026年上半年九芝堂实现营业收入16.32亿元，较上年同期的12.65亿元同比增长29.08%，营收增长核心来自OTC产品销量提升，以及2025年11月新纳入合并报表的子公司吉象隆的业务贡献。分板块来看，医药工业营收15.75亿元同比增长28.22%，医药商业营收0.44亿元同比增长33.23%，其他业务营收同比大幅攀升394.60%；产品维度上OTC板块营收6.50亿元同比增长11.49%，但处方药板块营收5.58亿元同比下滑12.29%，处方药业务的收缩态势值得投资者重点关注。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动营业收入（万元）29.08%

净利润同比大增74.01%

报告期内归属于上市公司股东的净利润达2.50亿元，上年同期为1.44亿元，同比大幅增长74.01%，净利润增速显著高于营收增速，盈利端弹性释放明显。利润增长一方面来自营收规模扩张带动的毛利提升，另一方面新并表子公司吉象隆贡献大额利润，成为当期业绩增长的核心增量来源。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动归属于上市公司股东的净利润（万元）74.01%

扣非净利润同比增长70.36%

扣除非经常性损益后，公司归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元，上年同期为1.36亿元，同比增长70.36%。扣非净利润增速略低于净利润增速，非流动资产处置收益、政府补助等非经常性损益项目合计贡献1865.57万元收益，对当期利润形成一定正向加持。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动扣除非经常性损益的净利润（万元）70.36%

基本每股收益同比提升73.98%

2026年上半年基本每股收益为0.2956元/股，上年同期为0.1699元/股，同比增长73.98%。报告期内公司总股本未发生变动，每股收益的增长完全来自净利润规模的提升，单位股份对应的盈利水平实现大幅改善。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动基本每股收益（元/股）73.98%

扣非每股收益同步大幅提升

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.2736元/股，随扣非净利润同步实现大幅增长，直接体现公司主营业务对应的每股盈利能力同步增强。

应收账款增速高于营收

截至报告期末，公司应收账款账面价值为4.50亿元，上年度末为3.36亿元，同比增长34.10%，增速显著高于当期29.08%的营收增速。应收账款增长主要来自本期销售形成的新增应收，以及上年末公司加大回款力度导致上年末基数较低。期末应收账款中1年以内余额占比达88.50%，但仍有3314.07万元账龄超过3年，其中2153.81万元已全额计提坏账准备，后续若下游客户回款能力波动，坏账损失存在进一步扩大的风险。

指标2026年6月末2025年末同比变动应收账款账面价值（万元）34.10%

应收票据规模同比下滑

截至报告期末，公司应收票据余额为2.16亿元，上年度末为2.41亿元，同比下滑10.35%。应收票据全部为信用等级较高银行承兑的银行承兑票据，不存在坏账计提，票据整体风险可控。期末有8302.09万元已背书或贴现但尚未到期的应收票据未终止确认，相关追索权仍由公司承担。

指标2026年6月末2025年末同比变动应收票据账面价值（万元）-10.35%

加权平均净资产收益率提升

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为6.62%，上年同期为3.84%，同比提升2.78个百分点。净资产收益率提升主要来自净利润规模的大幅增长，公司自有资本的盈利效率得到明显改善。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动加权平均净资产收益率6.62%3.84%+2.78个百分点

存货规模同比下滑10.48%

截至报告期末，公司存货账面价值为8.50亿元，上年度末为9.50亿元，同比下滑10.48%。存货下降主要来自库存商品期末余额减少，公司通过优化产销协同、推进去库存取得明显成效。期末存货跌价准备余额为814.88万元，整体计提比例较低，存货减值风险处于可控区间。

指标2026年6月末2025年末同比变动存货账面价值（万元）-10.48%

销售费用增速远低于营收

2026年上半年公司销售费用为4.17亿元，上年同期为4.07亿元，同比仅增长2.39%，远低于29.08%的营收增速。销售费用率从上年同期的32.18%下降至25.52%，反映出公司营销投入效率提升，费用管控成效显著。其中市场维护及促销费用2.09亿元，同比增长19.17%；广告宣传费0.93亿元，同比下滑17.26%，公司营销资源正从传统广告投放向终端市场维护倾斜。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动销售费用（万元）2.39%

管理费用同比增长18.44%

报告期内公司管理费用为1.12亿元，上年同期为0.95亿元，同比增长18.44%。管理费用增长主要来自子公司吉象隆2025年11月纳入合并范围带来的新增管理费用并表，职工薪酬、无形资产摊销、办公费等项目均出现不同程度增长，整体费用增速处于合理区间。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动管理费用（万元）18.44%

财务费用同比大幅增长

2026年上半年公司财务费用为-14.28万元，上年同期为-167.21万元，同比增长91.46%。财务费用增长主要来自本期利息收入减少，同时利息支出和汇兑损失同比增加，导致利息净收入规模大幅收缩，公司资金收益水平有所下滑。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动财务费用（万元）91.46%

研发费用同比小幅下滑

报告期内公司研发费用为6007.65万元，上年同期为6193.39万元，同比小幅下滑5.78%。研发投入减少主要是研发项目节点变动导致，当期部分研发项目处于收尾阶段，投入节奏阶段性放缓。目前公司YB211项目Ⅱ期临床研究进展顺利，上半年入组71例，累计入组174例，多个在研管线稳步推进。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动研发费用（万元）-5.78%

经营活动现金流大幅高增

2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为4.71亿元，上年同期为2.13亿元，同比大幅增长121.24%。现金流高增主要来自本期销售增长，同时公司加大回款力度，销售商品收到的现金达到15.71亿元，同比增长43.02%，盈利质量得到显著提升。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动经营活动产生的现金流量净额（万元）121.24%

投资活动现金流净流出收窄

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-0.87亿元，上年同期为-2.83亿元，同比收窄69.17%。变动原因主要是本期银行理财产品的滚动规模收缩，上年同期公司购买理财产品支出24.56亿元，本期仅支出11.80亿元，理财净流出规模大幅减少。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动投资活动产生的现金流量净额（万元）69.17%

筹资活动现金流小幅下滑

2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-2.48亿元，上年同期为-2.30亿元，同比下滑8.23%。变动主要来自本期子公司支付少数股东的股利增加，同时租赁相关支付的现金同比增长，导致筹资端净流出规模小幅扩大。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动筹资活动产生的现金流量净额（万元）-8.23%

多重风险提示

当前九芝堂业绩高增的可持续性仍存不确定性，投资者需警惕几类核心风险：其一，公司业绩高增较大程度依赖新并表子公司吉象隆的利润贡献，若吉象隆后续业绩不及预期，将对整体盈利产生较大冲击；其二，应收账款增速持续超过营收增速，若下游医药流通客户经营承压，可能导致回款周期拉长，坏账风险进一步上升；其三，处方药板块营收同比下滑12.29%，核心产品疏血通注射液面临集采政策压力，后续处方药业务增长存在明显不确定性；其四，公司计划2026年半年度不派发现金红利，未制定市值管理制度和估值提升计划，中小股东权益回报机制有待完善。

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