长端利率冲高压制金价！但期限结构暗藏黄金反攻机会

汇通财经讯——地缘风险与利率压力对冲博弈，机构低配情绪逆转，金价短期震荡等待反攻

汇通财经APP讯——周三（8月19日）亚欧时段，现货黄金展开震荡反弹，昨晚配合美国权益市场大幅调整，金价在纽约时段跌幅扩大至1.85%，目前交投于4355美元/盎司。

近期全球市场同时承受中东地缘冲突、美债供给冲击与货币政策预期博弈的多重扰动，美伊谈判窗口落幕、霍尔木兹海峡航运风险抬升，叠加美债长端收益率冲高回落，各类资产的定价逻辑正在发生拉扯。

美伊谈判窗口到期，中东冲突陷入僵持
美伊此前达成的60天谅解备忘录谈判窗口期已经到期，双方并未达成新的协议，也没有续约计划，和平谈判的前景基本落空。

美方转向以海上封锁、经济制裁作为主要施压手段，减少直接军事报复；但伊朗方面并未妥协，海峡周边航运袭击持续增多，本月已经有多艘阿联酋关联商船遇袭，部分袭击造成船员伤亡。

海湾地区盟友陷入两难，既不愿冲突全面升级，又对美国克制的应对方式感到担忧，霍尔木兹海峡又错过一个可能开放的节点，能源通胀的担忧提升了对美联储加息的预期使金价承压。

受袭击事件冲击，霍尔木兹海峡商船通行规模显著回落，远低于局势缓和时期的水平。

不少航运企业出于安全考量，关闭船舶应答器，绕行其他航线，美方主推的南线航线实际参与度很低。

阿联酋采用穿梭运输模式维持原油出口，但旗下关联船只依旧频繁遭遇袭击。

海峡作为全球关键能源通道，持续的风险扰动直接推升原油价格，市场开始计价能源驱动通胀再度抬头的可能性，也给美联储的利率决策增加新的不确定性。

美债大幅震荡：长端收益率冲高后阶段性缓和
在地缘风险发酵的同时，美债市场经历一轮剧烈震荡。

此前市场集中抛售美债，30年期美债收益率一度攀升至近二十年新高，全球长端国债收益率同步被带动上行。

本轮长端收益率走高，既包含市场对能源通胀反弹的担忧，也反映市场对美国巨额国债供给的风险溢价抬升，这也是美元并没有同步上涨的原因，一般美债收益率变高会导致国债吸引力变强从而使美元走强，而本次美债收益率走高并非美联储鹰派导致而是对美国滥发国债的担忧，反而削弱了美元的币值。

高企的长端收益率，抬升无息资产的持有机会成本，给贵金属带来直接压力。

随后美债抛售行情有所缓和，长端收益率自高位企稳回落，一定程度缓解了债券市场向外输出的紧缩压力。

观察美国国债的期限溢价结构可以看出，由于美国劳动力数据与通胀数据的回落，2年期等短端利率并未明显抬升，主要利率压力在于长端，这种结构对金价的压制有限，金价可能在长端利率回调后展开快速反弹，即整体可能会出现牛陡的形态，利好黄金反弹（即降息预期消退利好金价，同时长期通胀担忧上升并不完全利空金价）。

（美国国债收益率期限溢价趋势图，来源:美联储）

市场静待美联储信号，机构对黄金配置意愿抬升
宏观层面，市场正在等待更多美联储政策线索。

周三将公布7月议息会议纪要，下周杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席沃什的公开讲话，会成为市场判断后续利率路径的核心风向标。

美银最新基金经理调查显示，认为黄金被低估的基金经理占比已经升至2023年3月以来最高，中国等多国央行持续购金，也为金价提供中长期支撑；但资金流入贵金属的边际增速已经出现放缓。

多空因素互相拉扯，金价进入宽幅震荡格局
风险偏好收缩导致权益资产和贵金属一起承压，但是同样是就业市场与经济数据降温，对于权益和黄金确实完全不同的影响，这里黄金受到的负面影响要小的多。

地缘冲突带来避险买盘、央行持续购金、机构配置意愿回升构成支撑；

但美伊和平无望推升油价，带来能源通胀的隐忧，又重新打开美联储加息的可能性，叠加高位震荡的长端美债收益率，继续对金价上行空间形成压制。

周二金价录得近一个月最大单日跌幅，随后伴随美债市场企稳出现反弹，一度回升至4360美元/盎司上方。

短期金价大概率维持宽幅震荡，后续走势，一方面要看美债长端收益率能否持续回落，另一方面也取决于霍尔木兹海峡局势是否进一步恶化，以及美联储官员释放的政策信号。

技术面关注4375附近，是近期金价多空的风水岭，如果近期能收复则金价大概率继续反弹，如果金价走弱，关注4280附近支撑。

（现货黄金日线图，来源:易汇通）

北京时间16:11，现货黄金现报4361美元/盎司。

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